汽车电子业务持续放量，助力公司业绩稳步提升

事件。2023年8月22日，公司发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业收入5.04亿元，同比增加7.42%；实现归母净利润7,270.68万元，同比增加32.03%。其中2023Q2单季度实现营收2.82亿元，同比增长11%； 实现归母净利润4,446.22万元，同比增长37.34%。 持续完善业务布局，汽车电子业务放量，助力公司业绩稳步提升。公司不断进行产品纵向拓展，增加驱动控制功能，往模块化的产品形态推进，密切结合精密微型传动和微电机驱动技术。公司产品可广泛应用于汽车电子、智慧医疗、工业装备、智能家居、通信行业等诸多领域，并设计“齿轮箱+电机+控制”的行业解决方案，加大面向智慧医疗以及人工智能等新兴产业的产品研发投入，积极发展客户个性化需求定制服务，以满足客户的技术需求为导向，带动公司业绩稳步提升。2023年上半年，公司实现营业收入5.04亿元，同比增加7.42%；实现归母净利润7,270.68万元，同比增加32.03%。其中2023Q2单季度实现营收2.82亿元，同比增长11%；实现归母净利润4,446.22万元，同比增长37.34%。其中在汽车电子领域，公司实现营业收入2.55亿元，同比增长60.54%。同时，公司坚持全球化业务布局，获得了德国博世、比亚迪、长城、罗森伯格、iRobot等下游行业知名企业的认可。 不断加大研发投入，增强技术创新带动公司未来发展。公司不断增强技术研发和产品创新，持续加大研发费用投入，2023年上半年公司发生研发费用5,735.61万元，同比增长8.16%。基于公司的管理体系变革，明确了研发端为前台组织，形成了以传动BU、控制BU、零件BU以及技术研发中心为核心的研发体系。在汽车电子业务方面，公司推出了汽车偏摆屏和旋转屏的解决方案，其解决了人机交互产品内空间小、噪音及可靠性要求高等难题；公司已完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器、和吸顶屏等创新产品的方案设计和开发，部分产品已进入量产阶段；在智能家居业务方面，洗地机蠕动水泵、泳池机器人驱动系统、开关伸缩调节器等产品成功试产；在智慧医疗业务方面，公司吻合器、微量泵等产品得到推广使用；提供的吻合器、胰岛素泵等解决方案，解决了低噪音、精密计量、高可靠性要求等难题。随着公司技术水平持续提升，公司业绩或将持续稳健发展。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.83/2.80/3.88亿元，2023-2025年EPS分别为1.07/1.64/2.27元，当前股价对应PE分别为69/45/32倍。随着公司汽车电子业务持续发力，产品技术加速创新，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格上涨风险；新产品技术开发风险；人力成本上升风险。 1.汽车电子业务持续放量，带动公司营收稳步提升 2023年上半年，公司业绩实现稳步提升，实现营业收入5.04亿元，同比增加7.42%； 实现归母净利润7,270.68万元，同比增加32.03%。其中2023Q2单季度实现营收2.82亿元，同比增长11%；实现归母净利润4,446.22万元，同比增长37.34%。 图表1：公司2019-2023H1营业收入及增速 图表2：公司2019-2023H1归母净利润及增速 汽车电子业务持续放量，不断提升产品性能。2023年上半年，公司汽车电子业务实现大幅增长，实现营业收入2.55亿元，同比增长60.54%。智能家居、智慧医疗和通信领域收入短期承压，在智能家居领域，实现营业收入1.01亿元，同比减少19.10%；在通信行业，实现营业收入7,253.72万元，同比减少32.10%；在智慧医疗领域，实现营业收入2,625.67万元，同比减少9.55%；在其他领域，实现营业收入4,911.22万元，同比减少0.74%。 完善产品布局，毛利率水平稳步提升。2023年上半年，公司综合毛利率为28.04%，同比增长0.48pct；销售净利率为14.44%，同比增长2.69pct。公司积极通过技术创新、设备技术改造、产品结构优化等方面推动企业的转型升级，降低单品能耗，提升产品的附加价值等一系列措施应对毛利率下降的风险，不断改善毛利率水平。 图表3：公司2019-2023H1销售毛利率和销售净利率水平 不断加大研发费用，助力产品技术加速创新。2023年上半年公司发生研发费用5,735.61万元，同比增长8.16%。基于公司的管理体系变革，明确了研发端为前台组织，形成了以传动BU、控制BU、零件BU以及技术研发中心为核心的研发体系。 图表4：公司2019-2023H1研发费用及增速 在汽车电子业务方面，公司推出了汽车偏摆屏和旋转屏的解决方案，其解决了人机交互产品内空间小、噪音及可靠性要求高等难题；公司已完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器、和吸顶屏等创新产品的方案设计和开发，部分产品已进入量产阶段； 在智能家居业务方面，洗地机蠕动水泵、泳池机器人驱动系统、开关伸缩调节器等产品成功试产； 在智慧医疗业务方面，公司主要在胰岛素泵、镇痛泵、吻合器、自动注射、骨科手术创面清洗泵和眼部送药执行器等应用领域着重发力，相关产品的产能爬坡期较长但利润比较可观，市场前景可期。公司吻合器、微量泵等产品得到推广使用；提供的吻合器、胰岛素泵等解决方案，解决了低噪音、精密计量、高可靠性要求等难题。 随着公司技术水平持续提升，公司业绩或将持续稳健发展。 2.盈利预测与投资评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.83/2.80/3.88亿元，2023-2025年EPS分别为1.07/1.64/2.27元，当前股价对应PE分别为69/45/32倍。随着公司汽车电子业务持续发力，产品技术加速创新，我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 3.风险提示 宏观经济波动风险；原材料价格上涨风险；新产品技术开发风险；人力成本上升风险。