营收稳定增长，多因素致毛利率短期承压，夯实研发实力蓄力长期发展

事件：公司发布2023年前三季度业绩公告，2023年1-9月，公司实现营业收入3亿元，同比增长20.45%；实现归母净利润0.27亿元，同比下降22.77%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比下降23.46%。单三季度实现营业收入1.04亿，同比增长10.88%，实现归母净利润383.24万元，同比下降69.16%，扣非后归母净利润352.41万元，同比下降70.76%。 市场需求不及预期+新基地投产折旧摊销费用增加，公司综合毛利率有所下降。23前三季度公司全线产品综合毛利率为44.57%，同比-4.38pct，环比-1pct。主要原因系整体市场需求不及预期，竞争加剧，且新生产基地投入后折旧及物业等相关费用增加。费用端看 ， 前三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为17.6%/7.4%/12.3%/-0.9%，同比+0.73/0.04/1.46/-0.15pct，销售费用增加主要系新产品的市场推广及营销费用增加。 研发投入持续加大，引进高端研发人员，研发实力进一步增强。23前三季度，公司研发投入同比增加36.7%，研发费用率为12.3%，同比提升1.5pct，单三季度研发投入同比增加53.22%，主要系公司新增了重点研发项目，并引进高端研发人员。公司新引入的研发人员具备国际头部仪器公司设计研发和市场推广经验，后续将负责公司质谱产品研发生产，随着研发投入持续增加和研发团队进一步强大，公司质谱仪系列产品有望迎来快速发展。 公司与中国计量科学院启动重要合作项目，助推计量关键技术研究和成果研发。 2023年9月，公司与中国计量科学研究院启动了环境放射性分析领域的深度合作，中国计量科学研究院采购“核设施液态流出物自动化放射化学分析系统”和“放射性核素分析用电感耦合等离子体质谱仪”，主要涉及公司生产的超级微波消解仪、自动固相萃取仪、定制化液体处理平台和电感耦合等离子体质谱测量系统，双方深度合作将助推计量关键技术研究和成果研发，建立更全面、更精确的放射性核素分析标准体系，促进环境辐射监测准确性的提升。 公司产品应用领域广泛，ICP-MS/MS技术再获肯定。3月，公司成功发布针对半导体领域的LabMS 5000 ICP-MS/MS，可为半导体领域客户提供更精确的检测结果；医疗领域公司则针对制药企业研发与生产过程中的需求，研发最大化的贴合市场的产品；原子荧光等产品线进一步实现新能源、稀土冶炼、磁材、固废等行业拓展；5月，公司与苏州因诺维森仪器等签署《增资协议》，实现对其全资子公司大连依利特间接参股，依利特主营液相色谱仪，有望对公司色谱业务外延拓展产生良好协同作用；9月，LabMS 5000 ICP-MS/MS获2023年中国分析测试协会科学技术奖金奖。 投资建议与估值：根据公司三季报，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为4.41亿元、5.3亿元、5.99亿元，增速分别为24.3%、20%、13%，归母净利润分别为0.49亿元、0.66亿元、0.81亿元，增速分别为11%、34%、22%。维持“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。 股票数据 财务报表分析和预测