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成本端压力持续释放,Q2业绩环比大幅增长

2023-09-01金益腾、龚道琳开源证券王***
成本端压力持续释放,Q2业绩环比大幅增长

Q2业绩环比大幅增长,看好需求复苏与公司长期成长,维持“买入”评级公司发布2023年半年报,实现营业收入116.31亿元,同比增长10.84%,实现归母净利润10.46亿元,同比增长46.26%。其中,2023Q2公司营收62.60亿元,同比增长11.19%,环比增长16.55%,实现归母净利润6.91亿元,同比增长75.67%,环比增长94.53%。考虑到公司Q2业绩超出预期,我们上调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为21.76(+3.82)、26.12(+1.99)、29.04(+2.80)亿元,EPS分别为0.71(+0.12)、0.85(+0.06)、0.95(+0.09)元,当前股价对应2023-2025年PE为17.4、14.5、13.0倍。我们看好轮胎需求复苏以及产能扩张为公司带来的长期成长,维持“买入”评级。 2023H1销量增长叠加成本端压力持续释放,公司盈利能力显著增强 销量方面,根据公司公告,2023H1公司自产自销轮胎销量2511万条,同比增长12.30%,其中2023Q2销量1357万条,环比增长17.64%。价格与成本方面,根据公司公告,2023Q1、Q2公司各类轮胎产品平均价格分别环比-15.46%、-3.03%; 同时在成本端,2023Q1、Q2天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体采购价格分别环比-5.68%、-4.85%。盈利能力方面,伴随原材料成本的逐步下降,2023H1公司销售毛利率、净利率分别达到23.98%、9.35%,分别同比+5.73pcts、+2.18pcts,其中2023Q2毛利率、净利率分别达到27.12%、11.48%,分别环比+6.80pcts、+4.61pcts。受益于销量的大幅增长以及成本端压力的持续释放,2023Q2公司单季度归母净利润也创历史新高。 不断加快产能扩张步伐,市占率有望逐步提升,公司长期成长属性十足 根据公司公告,海关总署数据显示,2023H1国内轮胎外胎出口量达400万吨,同比增长14.5%;出口金额100亿美元,同比增长13.2%。公司不断加快国内外产能扩张步伐,当前柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目、潍坊非公路项目等诸多项目正在逐步释放中。未来伴随在建产能充分释放,公司有望凭借成本优势,进一步抢占市场份额。此外,根据公司公告,2023H1公司液体黄金轮胎也在凭借其性能优势获得用户的广泛认可,后续有望为公司贡献重要的业绩增量。 风险提示:下游需求疲软、产能释放不及预期、原材料价格大幅波动等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要