中报点评：Q2利润扭亏为盈，国产替代持续外拓

华中数控（300161） 公司研究/公司点评 中报点评：Q2利润扭亏为盈，国产替代持续外拓 2023-09-01 报告日期： 投资评级：增持（维持） 主要观点： 事件概况 华中数控于2023年8月29日发布2023年半年报。公司2023年H1 收盘价（元）45.09 近12个月最高/最低（元）61.98/15.93 总股本（百万股）199 流通股本（百万股）169 流通股比例（%）85% 总市值（亿元）89.6 流通市值（亿元）76.1 公司价格与沪深300指数走势比较 250%华中数控 200% 150% 100% 50% 0% -50% 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 实现营收8.86亿元，同比+41.35%，公司营收规模持续增长。 Q2利润扭亏为盈，H1合同负债同比+36%，订单持续增长 公司2023H1实现营业收入8.86亿元，同比+41.35%，实现归母净利润-3511万元，同比+28%。单季度来看，公司Q2实现营收5.3亿元，同比+39.13%，Q2净利润扭亏为盈，单季度实现归母净利343万元，同比+151%。2023H1公司合同负债达2.18亿元，同比+35.51%，公司订单持续增长。 高端数控系统国产替代持续外拓，智能产线业务表现亮眼 分产品来看，H1公司工业机器人与智能产线领域实现营收4.84亿元，同比+54.64%，营收增长亮眼。华数机器人聚焦3C、小家电、厨卫等行业持续发力，焊接及民爆市场取得突破；智能产线业务受益新能源动力电池市场增长迅速，客户覆盖比亚迪、宁德时代、孚能科技等行业知名企业，同时公司持续推行全球化布局，加大欧美市场开拓力度，并积极进军储能电池领域，业务覆盖持续扩大。 2023H1公司数控系统与机床领域实现收入3.69亿元，同比+30.39%，在高档数控系统领域持续发挥引领作用，五轴领域与山东豪迈、埃弗米、华工激光等机床企业合作机型重点配套；中档数控系统领域持续稳步推动，与山东大汉、山东威达、安徽新诺等配套应用于比亚迪等加工；与创世纪、宇环数控等多家厂商配套应用于3C加工设备；在普及型数控机床领域以高打低，布局台州、云南、浙江、江苏等多领域。 2023H1公司新能源汽车配套业务实现营收0.11亿元，同比+250.6%，国内电动观光车需求增加、电动环卫作业场地车需求持续稳定。 研发投入持续增长，应用赋能研发未来可期 2023H1公司研发费用1.8亿元，同比+31.97%，研发费用率20.7%，公司高度重视技术研发，研发持续高投入。2023H1公司共取得授权专利121项，获得计算机软件著作权45项，技术突破进行时。 在数控系统与机床领域，公司与国内主要机床厂均实现了批量配套，数控系统成功应用于数控车床、数控铣床、加工中心、数控立车、重型数控机床、车铣复合机床、数控磨床等各种机床，下游客户包括秦川机床、汇专机床、创世纪等，拥有大量国内外优质客户资源。基于公司技术优势，公司积极推进产业链、生态链建设，加强与各级职业院校合作，协同机床厂、行业用户构建数控系统智能化应用的二次开发平台及环境，持续推进国产化数控设备应用，为公司未来长期发展奠定坚实基础。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为20.1/24.5/29.9亿元，归母净利润分别为0.95/1.52/2.2亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.48/0.77/1.11元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为95/59/41倍。考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，维持“增持”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,663 2,011 2,449 2,991 收入同比(%) 1.8% 20.9% 21.8% 22.1% 归属母公司净利润 17 95 152 220 净利润同比(%) -46.2% 463.2% 61.0% 44.5% 毛利率(%) 34.1% 34.5% 35.3% 36.2% ROE(%) 1.0% 5.5% 8.3% 10.9% 每股收益(元) 0.08 0.48 0.77 1.11 PE 532.98 94.69 58.81 40.71 PB 5.44 5.20 4.86 4.44 EV/EBITDA 95.25 42.66 31.66 24.50 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）核心技术开发不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）原材料成本上涨风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,731 3,256 4,024 4,857 营业收入 1,663 2,011 2,449 2,991 现金 549 858 1,045 1,276 营业成本 1,097 1,318 1,584 1,909 应收账款 776 889 1,113 1,359 营业税金及附加 9 11 13 16 其他应收款 65 78 96 117 销售费用 167 196 239 291 预付账款 124 127 153 184 管理费用 154 174 212 259 存货 976 1,106 1,369 1,650 财务费用 28 30 37 45 其他流动资产 22 25 31 37 资产减值损失 (30) (30) (30) (30) 非流动资产 1,004 1,198 1,326 1,526 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 25 25 25 25 投资净收益 (2) 2 2 2 固定资产 290 314 342 423 营业利润 10 95 151 225 无形资产 276 396 428 495 营业外收入 7 10 12 15 其他非流动资产 14 16 20 24 营业外支出 3 1 2 1 资产总计 3,735 4,454 5,350 6,383 利润总额 14 104 161 239 流动负债 1,657 2,256 3,037 3,898 所得税 8 9 15 21 短期借款 605 754 1,250 1,778 净利润 6 95 147 217 应付账款 538 555 668 804 少数股东损益 (11) 0 (5) (3) 其他流动负债 40 38 52 60 归属母公司净利润 17 95 152 220 非流动负债 221 266 266 266 EBITDA 96 210 293 391 长期借款 51 51 51 51 EPS（元） 0.08 0.48 0.77 1.11 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 1,879 2,522 3,303 4,164 主要财务比率 少数股东权益 210 210 205 202 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 199 199 199 199 成长能力 资本公积 1,146 1,146 1,146 1,146 营业收入 1.81% 20.88% 21.80% 22.14% 留存收益 250 281 331 404 营业利润 -70.19% 833.22% 59.22% 49.13% 归属母公司股东权益 1,646 1,721 1,842 2,017 归属于母公司净利润 -46.20% 463.17% 61.02% 44.46% 负债和股东权益 3,735 4,454 5,350 6,383 获利能力毛利率(%) 34.06% 34.46% 35.31% 36.17% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 0.35% 4.71% 6.00% 7.27% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 1.02% 5.50% 8.27% 10.91% 经营活动现金流 (32) 408 (39) 84 ROIC（%） 4.56% 4.14% 0.82% 5.93% 净利润 6 95 147 217 偿债能力 折旧摊销 57 85 105 121 资产负债率(%) 50.30% 56.63% 61.74% 65.23% 财务费用 28 30 37 45 净负债比率（%） 6.01% -3.23% 13.81% 27.29% 投资损失 (2) (2) (2) (2) 流动比率 1.65 1.44 1.32 1.25 营运资金变动 (122) 200 (326) (297) 速动比率 1.06 0.95 0.87 0.82 其他经营现金流 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (332) (244) (203) (290) 总资产周转率 0.47 0.49 0.50 0.51 资本支出 218 218 117 167 应收账款周转率 2.28 2.42 2.45 2.42 长期投资 (5) 7 2 2 应付账款周转率 3.52 3.68 4.01 4.06 其他投资现金流 (545) (469) (321) (459) 每股指标（元） 筹资活动现金流 89 144 429 437 每股收益(最新摊薄) 0.08 0.48 0.77 1.11 短期借款 179 149 497 527 每股经营现金流(最新摊薄) (0.16) 2.06 (0.19) 0.42 长期借款 1 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.28 8.66 9.27 10.15 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 (0) 0 0 0 P/E 533.0 94.7 58.8 40.7 其他筹资现金流 (91) (5) (68) (90) P/B 5.4 5.2 4.9 4.4 现金净增加额 (275) 309 187 231 EV/EBITDA 95.25 42.66 31.66 24.50 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内