中密控股机构调研纪要

调研日期: 2023-08-30 中密控股股份有限公司是中国机械密封行业的领军企业,成立于1978年,是中国最早开展密封技术研究的单位之一。公司主要生产机械密封、干气密封、密封辅助系统、旋转喷射泵、橡塑密封、特种阀门等产品,产品种类齐全、参数范围宽,适用范围广。公司拥有优泰科(苏州)密封技术有限公司、大连华阳密封股份有限公司、四川日机密封件有限责任公司、自贡新地佩尔阀门有限公司四家子公司,产品广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、冶金等领域,远销亚太、东南亚、中亚、中非等地区。公司秉承“责任、创新、开放、致远”的企业精神,坚持“以技术占领市场、以服务留住客户”的经营理念,坚定不移地发展密封事业,做强“中密控股”品牌,培养人才,技术创新,走国际化道路,构建“大密封”产业集群,努力实现“成为世界一流的流体设备供应商”的愿景。 1、公司上半年生产经营情况如何?毛利率怎么样? 答:公司上半年产品综合毛利率51.19%,同比下降1.59%,整体来看,上半年毛利率相对稳定,虽有一定波动,但波动在正常范围内。对毛利率有负面影响的因素主要有以下几个:一是上半年机械密封板块,增量业务占比较高;二是天然气长输管线市场竞争异常激烈导致部分增量业务项目毛利率低于往年;三是橡塑密封板块,进口原材料的持续涨价对毛利率造成一定影响;四是特种阀门板块,由于上半年市场需求不够旺盛导致市场竞争极度激烈,产品价格承压,毛利率不甚理想。但高毛利的存量业务、国际业务增长明显,使得整体来看毛利率依旧相对稳定。从7月以来的情况来看,预计下半年的毛利率能够有所恢复。 整体生产经营方面,公司上半年保持稳健经营,收入同比增加6.94%,归属于上市公司股东的净利润同比增加6.92%。收入低于公司预期,主要是产能压力对交付造成了一定影响:一是设计产能紧张,上半年设计任务繁重的国际业务订单较多,经我们测算,国际业务的平均 设计工作量是国内业务的2.5倍,对产能占用大,且国际业务订单执行复杂、周期长,对交付也造成了一定影响,但我们近两年招聘的大量设计人员正逐渐成长起来,对后续设计压力有一定的缓解;二是生产制造方面,去年的扩产计划还没完全达产,核电密封专用生产线部分关键设备预计在今年10月底至11月初期间可以交货,FMS柔性生产线的基础建设预计在第三季度末完成,特种阀门板块的新园区已完成厂房建设,部分设备已到货正在安装调试,达产后,生产制造产能会进一步增加。从目前的在手订单情况来看,我们对于完成全年的经营目标是非常有信心的。 机械密封板块,在石油化工领域,前端产能比较饱和,建设高峰期基本已过,上半年新上炼油项目有所减少,化工项目明显增多,先进产能持续增加、老旧产能逐渐退出的市场形势对机械密封供应商的综合实力不断提出更高要求,公司作为机械密封龙头企业综合优势明显,在新项目配套市场中势头依然保持强劲,增量业务增速稳定,存量业务实现了同比5%的增长。核电领域的研发与市场开拓进展顺利,国产化工作高速推进。公司首个核主泵静压轴封完成第一个商运服役周期,运转期间性能稳定、指标合格,截至目前,更换的第二台核主泵运行效果也非 常好,目前公司已取得多个新的核主泵密封订单,未来公司在核主泵密封的业绩可期。国际业务发展势头强劲,新签订单远超去年同期,营业收入近5,000万元,公司的在手订单持续创新高和国际业务订单的增长紧密相关。天然气长输管线领域,虽然前几年落地项目不多,但今年西三线中段24台压缩机已招标,凭借公司在天然气长输管线领域的领先地位,定会竭力确保在该市场的高市占率,为后期的存量业务提供保障。 橡塑密封板块上半年受益于下游市场尤其是矿山、盾构行业的需求恢复,收入同比增长明显,但进口原材料的持续涨价对毛利率造成一定影响。另外,优泰科全氟醚橡胶密封圈开发工作取得突破性进展,量产并交付多种规格全氟醚橡胶密封圈,帮助解决公司机械密封板块进口全氟醚橡胶密封圈交货期较长的问题。另外,公司在前段时间公告了境外投资一事,准备收购Krüger&SohnGmbH,目前已取得德国政府的无异议证明。Krüger生产的导向环在全球处于领先水平,与优泰科具有高度协同效应,待公司完成收购后会迅速进行优泰科与Krüger的整合工作,充分发挥两家公司的协同优势。 特种阀门板块由于上半年市场需求不够旺盛导致市场竞争非常激烈,产品价格承压,收入与毛利率均不甚理想,这和阀门行业的周期性有非常大的关系。阀门行业一般上半年很多项目都没开始实施,项目少,竞争激烈,但下半年可预见性比较高,对于完成全年业绩目标,我们很有信心。另外,特种阀门板块的新园区已完成厂房建设,部分设备已到货正在安装调试,园区内规划了非常先进的阀门试验平台,能够强化新地佩尔的研发优势,为其未来的发展提供更大的助力。 2、公司提到天然气长输管线市场竞争异常激烈导致部分增量业务项目毛利率低于往年,请问这种情况是以后的一个常态吗? 答:天然气长输管线市场前几年落地项目不多,今年上半年的项目中上游主机厂竞争非常激烈,这种竞争也会传导到密封企业,由于密封市场“增量占领存量”的竞争策略,公司肯定会全力以赴确保在增量业务中的市占率,所以在部分增量业务项目中有所降价,但这种情况在行 业的项目竞争中其实很常见,只要是具有战略意义的客户、项目,我们一定会拿下,为未来的存量业务提供坚实的基础。 3、单二季度的毛利率下滑比较明显,是什么原因呢? 答:今年上半年公司的毛利率整体来看还是比较稳定,单二季度的毛利率有所下滑,一是二季度的毛利率其实是一定程度上对一季度毛利率的修正。一季度为几家石化、煤化行业的大企业检修准备的备件比较多导致毛利率较高的存量业务占比上升,二季度增量业务占比上升,导致单二季度的毛利看起来有所下滑,但上半年整体毛利率其实是回归到一个相对稳定的水平。实际上,根据公司了解的信息,约翰克兰的增量业务与存量业务占比处于比较稳定的状态,增量业务占比大概是30%~35%。而在公司的业务结构中,增量业务占比明显超过这些国际公司。对公司而言,增量业务占比高是公司未来存量业务增长的有力保证,也意味着公司处于快速发展期。二是因为天然气长输管线市场竞争异常激烈导致部分增量业务项目毛利率低于往年,但这种情况属于项目竞争中的正常现象,公司对自己的盈利能力、竞争能力有充足的 信心,高毛利的国际业务和核电业务增长对后期的毛利也会有积极的影响。 4、公司有新的扩产计划吗? 答:公司去年的扩产计划达产后可以满足15亿销售收入的产能需求。公司今年一直在有计划地针对关键瓶颈环节逐步扩产,明年的扩产计划会更加积极,计划建几个大的联合车间,人员招聘上力度也会加强,去匹配公司业务的发展。