2023年上半年归母净利润同比增长33.46%，盈利能力不断提升

公司发布2023年半年报，公司实现营业总收入231.5亿元（+16.85%），归母净利润14.93亿元（+33.46%），扣非后净利润14.37亿元（+31.01%）。 保持均衡生产目标，2023年上半年归母净利润同比增长33.46%。 2023H1公司实现营业总收入231.5亿元（+16.85%），归母净利润14.93亿元（+33.46%），扣非后净利润14.37亿元（+31.01%）。二季度单季，公司实现营收139.75亿元（+16.37%），归母净利润8.51亿元（+40.16%）。2023H1公司聚焦又好又快产品实现强化管理协同和系统管控，保持均衡生产高级目标；深化基于数字化的生产管理创新，加强全生产链条计划精准管控；聚焦装备建设高质量发展，积极发挥企业科技创新主体作用；扎实推进全面质量提升工程，不断强化装备质量综合保证能力。 公司盈利能力不断提升，订单稳步交付。2023H1公司净利率6.36%（+0.71pcts），主要由于毛利率（10.43%，+0.71pcts）提升叠加期间费用率（2.37%，-0.27pcts）下降所致。其中，销售费用率0.03%（+0.01pcts），主要由于展览费增加所致；管理费用率1.61%（-0.03pcts），主要由于职工薪酬和宣传费增加所致；财务费用率-1.03%（+0.04pcts），主要由于利息收入增加所致。研发费用率1.77%（-0.28pcts）。2023H1公司存货（98.75亿元，相较期初-18.88%）周转，合同负债91.39亿元（相较期初-58.66%），产品持续交付。经营活动产生的现金流量净额-94.74亿元（上年同期为-74.92亿元），应收票据与应收账款合计85.12亿元（+76.27%），回款后现金流有望好转。我们认为公司批产产品生产需求旺盛，中长期景气度持续。 股权激励激发公司活力，利好长期发展。2023年3月17日，中航沈飞股份有限公司第九届董事会第二十四次会议审议通过《关于向公司A股限制性股票激励计划（第二期）激励对象首次授予限制性股票的议案》，向公司高管等合计224人授予786.1万股限制性股票，占当前总股本比例0.4009%。授予价格为每股32.08元/股。激励计划第一/二/三期解锁业绩条件为：1）可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于对标企业75分位水平；2）、可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于15%/15%/15%，且不低于对标企业75分位水平；3）可解锁日前一个会计年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0。我们认为本次限制性股权激励计划有助于充分激发管理层积极性，有望提振公司生产交付效率，对公司形成长期利好。 先进战机仍是未来装备重点采购对象，公司业绩有望持续提升。美国国防部的数据显示，2021年美军采购先进战机的经费约占当年装备采购总经费的21%，在各类主战装备中占比最高，是装备采购的重点对象。中航沈飞是我国先进战机核心供货商之一，得益于先进战机在装备采购中的重要地位，以及公司研发投入的不断提升，我们认为，公司未来将有更多产品进入批产列装阶段，结合公司管理水平的不断提升，公司业绩有望持续增长。 投资建议： 1）公司是目前国内歼击机主要上市平台，公司未来将充分受益于军机需求放量。2）股权激励激发管理层积极性，有望提振公司生产交付效率。3）军品定价机制改革，有望打开公司中长期盈利空间。我们预计2023-2025年公司的净利润分别为29.3、36.7、45.7亿元，对应估值分别为41.8X、33.4X、26.8X。我们维持“买入-A”评级，给予2023年50倍动态市盈率，对应6个月目标价53.00元。 风险提示：下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表