主站用户活跃度持续提升，AIGC赋能初显成效

2023H1归母净利润显著增长，看好公司业务长期增长，维持“买入”评级2023H1公司实现营业收入6.77亿元（同比+11.68%），实现归母净利润2817万元（同比+39.45%），业绩增长主要系代运营服务和品牌营销服务相关收入增加。 2023Q2公司实现营业收入4.24亿元（同比+19.06%），实现归母净利润2885万元（同比-31.26%），归母净利润下降主要系信息推广成本、运营服务费成本及品牌营销成本增加。2023H1毛利率为49.12%，同比下降1.77pct，净利率为4.47%，同比提升1.0pct，净利率提升主要系本期计提并缴纳的企业所得税减少。考虑到公司新业务拓展及AI研发投入的影响，我们下调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025归母净利润分别为1.51/1.94/2.47亿元（2023-2025年前值为1.80/2.52/3.04亿元），对应EPS分别为0.76/0.97/1.24元，当前股价对应PE分别为33.9/26.4/20.8倍，我们看好公司长期成长前景，维持“买入”评级。 主站用户活跃度持续提升，新业务不断取得突破 主站“什么值得买”用户量保持稳定，用户活跃度持续提升。2023H1，“什么值得买”月活为3719万，同比提升1.01%，内容发布量为1,266万，同比增长30.34%，其中用户贡献内容（UGC）发布量为777.45万，同比增长10.04%，用户内容创作的热情有效提升了平台活跃度与内容质量。新业务方面，公司子公司星罗创想将业务扩大至广告营销领域，2023H1服务年商家超9,000家，订单量超1,500万单。我们认为，主站用户活跃度的逐步提升，或将有效提升平台内容的破圈能力，从而驱动平台GMV保持增长，叠加新业务不断突破，推动公司业绩持续增长。 积极探索AIGC与电商结合，加速推进“什么值得买”的升级与变革 公司全面拥抱AIGC，使用文生文、图片生成、短视频生成等工具，2023H1机器生成内容发布量418.7万，同比增长98.09%，未来，公司计划结合自研大模型，打造值得买辅助创作平台（ZDM-Copilot），并应用在“AI评论机器人”等方面。 我们认为，公司AIGC技术赋能业务有望在降本增效的同时，提升平台内容丰富度与用户体验，促进平台流量持续增长，进一步打开商业化空间。 风险提示：电商政策变化风险、新业务拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要