公司简评报告：业绩表现优秀，创新业务取得突破

业绩表现优秀，创新业务取得突破 东方电子(000682)公司简评报告|2023.08.31 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 0.4东方电子 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 26-Aug 15-Jun 4-Apr 22-Jan 11-Nov 31-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）8.72 一年内最高/最低价（元）10.13/6.83市盈率（当前）24.67 市净率（当前）2.75 总股本（亿股）13.41 总市值（亿元）116.91 资料来源：聚源数据 核心观点 事件：8月17日，东方电子公布2023年半年报。公司上半年实现营收 25.18亿元，同比增长15.10%；归母净利润2.02亿元，同比增长21.27%；扣非净利润1.89亿元，同比增长29.57%。单二季度，公司实现营收13.68亿元，同比增长10.01%；归母净利润1.26亿元，同比增长18.37%；扣非净利润1.14亿元，同比增加25.22%。 毛利率、净利率均有提升，整体费用率下降。2023年上半年公司实现毛利率32.71%，同比+0.82pct；净利率8.44%，同比+0.14pct。公司整体费用率为23.75%，同比-0.28pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.33%、5.41%、8.31%，分别同比+0.11pct、-0.17pct、 +0.31pct。 产业链布局完备，上半年中标量可观，智能配用电业务显著增长。公司有四十余年为电力市场客户提供解决方案的经验，拥有从发电、输电、变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案，产品和方案具备国际先进、国内领先的水平。上半年公司及子公司合计新中标额超 35亿元，在国网各省上半年招投标中，公司中标156包，中标包数在同类厂商中排名第4，子公司威思顿中标70包，排名第10。公司在国网平台新中标超18亿元，较去年同期显著提高。2023H1，公司智能配用电业务增长显著，实现营收13.82亿元，同比增长28.30%，为公司整体业绩做出显著贡献。 综合能源等创新业务取得突破。公司在深耕电力市场的基础上，不断拓展综合能源管理、虚拟电厂市场，在综合能源服务管理、虚拟电厂拥有领先的技术竞争力。2023H1，综合能源业务取得新突破，黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目已经落地；浙江嘉兴零碳社区国重项目通过中期检查。2023H1，综合能源及虚拟电厂业务实现营收9836.24万元，同比增长18.20%。此外，公司新能源及储能业务营收5768.51万元，同比 增长56.60%。 AI技术应用稳步落地。子公司海颐软件顺应人工智能技术的趋势，在公司主服务器上部署了开源模型ChatGLM和Vicuna，并制定了基于行业数据的大型模型训练技术路径，提升公司在电力领域的核心竞争力；且开发了新一代计量自动化主站系统基线版，实现了公司计量自动化产 品从无到有的突破。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为67.07、81.76、 100.25亿元，归母净利润分别为5.39、6.67、8.26亿元，EPS分别为0.40、0.50、0.62元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电力投资不及预期、业务拓展不及预期、市场竞争加剧的风险。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 54.60 67.07 81.76 100.25 营收增速（%） 21.73 22.83 21.91 22.62 净利润（亿元） 4.38 5.39 6.67 8.26 净利润增速（%） 26.06 22.91 23.70 23.92 EPS(元/股) 0.33 0.40 0.50 0.62 PE 27 22 18 14 资料来源：Wind，首创证券 图1东方电子2018-2023H1营业收入（亿元）及增速（右轴）图2东方电子2018-2023H1归母净利润（亿元）及增速（右 轴） 60 50 54.60 21.73 25 5 169.38 4.38 20 4 40 44.86 19.38 15.10 3.48 34.19 37.19 30 30.42 15 3 25.18 2.47 2.78 2.02 12.3312.37 10 2 20 1.71 44.41 8.78 23.12 26.06 10 5 1 12.57 21.27 0 0 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1 营业收入（亿元） 同比(%) 归母净利润（亿元） 同比(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3东方电子2018-2023H1毛利率、净利率 40 35 30 25 20 15 10 5 0 34.85 32.37 34.37 33.07 32.13 32.71 7.34 8.27 8.53 9.35 9.05 8.44 201820192020202120222023H1 毛利率(%) 净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 7829.6 8739.0 10311.6 12445.2 经营活动现金流412.6 278.3 219.3 300.7 现金 2409.0 2294.5 2506.1 2897.8 净利润438.4 538.9 666.6 826.0 应收账款 1272.1 1397.7 1703.9 2089.3 折旧摊销73.8 68.8 69.3 69.7 其它应收款 65.1 79.9 97.4 119.5 财务费用-5.4 -9.6 -19.7 -22.1 预付账款 174.6 212.9 258.0 316.1 投资损失-15.9 -194.5 -194.5 -194.5 存货 3158.6 3852.7 4667.3 5719.9 营运资金变动-310.3 -222.1 -439.1 -549.3 其他 591.3 726.3 885.4 1085.7 其它176.4 28.5 52.2 66.2 非流动资产 1734.1 1833.4 1932.2 1921.4 投资活动现金流-253.7 26.4 26.4 135.6 长期投资 75.3 75.3 75.3 75.3 资本支出-201.7 -163.2 -163.2 -53.9 固定资产 659.2 652.0 645.3 627.2 长期投资814.5 0.0 0.0 0.0 无形资产 142.7 150.8 158.0 164.6 其他-866.5 189.6 189.6 189.6 其他 485.1 485.1 485.1 485.1 筹资活动现金流40.1 -419.1 -34.2 -44.6 资产总计 9563.7 10572.4 12243.8 14366.6 短期借款185.4 -318.9 0.0 0.0 流动负债 4830.4 5339.2 6313.4 7572.3 长期借款-10.7 -2.5 0.0 0.0 短期借款 318.9 0.0 0.0 0.0 其他-1074.6 -107.3 -53.9 -66.7 应付账款 1514.9 1847.9 2238.6 2743.4 现金净增加额199.0 -114.4 211.5 391.8 其他 7.7 9.4 11.4 13.9 主要财务比率2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 171.0 171.0 171.0 171.0 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入21.7% 22.8% 21.9% 22.6% 其他 72.4 72.4 72.4 72.4 营业利润19.0% 23.2% 24.2% 24.4% 负债合计 5001.4 5510.2 6484.5 7743.3 归属母公司净利润26.1% 22.9% 23.7% 23.9% 少数股东权益413.3481.6566.0670.7获利能力 归属母公司股东权益4149.04580.65193.35952.7毛利率32.1%32.6%33.0%33.1% 负债和股东权益9563.710572.412243.814366.6净利率8.0%8.0%8.2%8.2% 利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE10.6%11.8%12.8%13.9% 营业收入5460.36706.88176.110025.4ROIC9.3%11.6%12.5%13.6% 营业成本 3706.0 4520.5 5476.3 6711.3 偿债能力 营业税金及附加 44.8 55.0 67.1 82.2 资产负债率 52.3% 52.1% 53.0% 53.9% 营业费用 606.0 737.7 899.4 1102.8 净负债比率 3.4% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 447.6 536.5 645.9 741.9 管理费用 312.4 368.9 449.7 551.4 流动比率 1.62 1.64 1.63 1.64 财务费用 -29.9 -9.6 -19.7 -22.1 速动比率 0.97 0.92 0.89 0.89 资产减值损失-31.6-31.6-31.6-31.6营运能力 公允价值变动收益78.778.778.778.7总资产周转率0.570.630.670.70 投资净收益115.7115.7115.7115.7应收账款周转率4.184.754.974.98 营业利润536.3660.6820.31020.7应付账款周转率2.552.532.522.54 营业外收入3.34.34.94.2每股指标(元) 营业外支出3.32.83.13.1每股收益0.330.400.500.62 利润总额536.3662.1822.11021.8每股经营现金0.310.210.160.22 所得税42.355.071.191.1每股净资产3.093.423.874.44 净利润494.0607.1751.0930.7估值比率 少数股东损益55.568.384.4104.6P/E26.721.717.514.2 归属母公司净利润438.4538.9666.6826.0P/B2.822.552.251.96 EBITDA580.1719.7869.91068.3EV/EBITDA21.9217.6714.6211.90 EPS（元）0.330.400.500.62 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦欣，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖信创、能源IT、网络安全等领域。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，