公司简评报告：TPMS业务延续高增速，空悬海外拓展取得突破

公司研究 2024年11月1日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 黄涵虚S0630522060001 汽车 hhx@longone.com.cn 数据日期2024/10/31 收盘价38.32 总股本(万股)21,208 流通A股/B股(万股)21,122/0 资产负债率(%)64.44% 市净率(倍)2.37 净资产收益率(加权)8.24 12个月内最高/最低价67.18/26.82 保隆科技（603197）：TPMS业务延续高增速，空悬海外拓展取得突破 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收18.43亿元，同比+20%，归母净利润1.00亿元，同比-35%，扣非净利润0.91亿元，同比-31%；2024Q1-Q3实现营收50.26亿元，同比+21%，归母净利润2.49亿元，同比-27%，扣非净利润2.10亿元，同比-24%。 TPMS业务延续高增速，新车上市或为空悬业务贡献新增量。2024Q1-Q3公司TPMS、汽车金属管件、智能空气悬架、轮胎气门嘴、汽车传感器业务分别实现销售收入16.21亿元 11.17亿元、6.28亿元、5.88亿元、4.71亿元，同比+21%、+6%、+29%、+6%、+38%，TPMS和空悬、传感器等新兴业务增速较快，金属管件、气门嘴等成熟业务稳步增长。 2024Q3单季度TPMS业务延续高增速；空悬业务受到下游车型销量影响，短期有所放缓， 随着配套的智界、腾势等品牌新车型相继上市，或将重回高增长。 19% 4% -11% -27% -42%23-10 -57% -73% 24-01 24-0424-07 34% 股权激励等因素拖累短期业绩。2024Q3公司毛利率为24.60%，同比-3.54pct，环比-0.48pct，与产品结构变化有关；期间费用率为17.78%，同比+0.05pct，环比-1.77pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+1.02pct、-0.38pct、+0.45pct -1.04pct，环比-0.65pct、-0.64pct、-0.27pct、-0.22pct。2024Q3投资收益为-0.03亿元，去年同期为0.19亿元，基数较高叠加股权激励等因素影响，导致公司业绩同比出现下滑。 相关研究 保隆科技沪深300 获欧洲知名主机厂定点，空悬业务海外拓展取得突破。下半年以来公司空悬业务收获来自新势力、自主品牌、合资品牌、海外车企等客户的项目定点，产品类型包括空悬系统、空簧、供气单元、储气罐、高度传感器等，在手订单不断积累，其中欧洲某知名主机厂的空 簧定点标志着公司在本土供应商中率先实现海外市场的突破。 《保隆科技（603197）：收入端增长稳健，空悬业务订单持续落地——公司简评报告》2024.08.30 《保隆科技（603197）：TPMS市占率提升、新业务放量，收入端延续快速增长——公司简评报告》2024.05.07 《保隆科技（603197）：全年业绩高速增长，海外市场定点持续落地——公司简评报告》2024.02.01 拟增资上海博邦，强化空压机合作布局。公司空悬业务品类布局完善，其中空簧、储气罐等产品已取得国内市场领先地位，并向电控减振器、闭式系统等领域延伸，持续提升零部件自制率。近期公司发布公告，拟向上海博邦汽车技术有限公司增资3500万元，持股比例 上升至18.7069%。上海博邦成立于2012年，专注汽车微电机产品的研发、制造，公司与博邦加大合作，有望强化公司在空压机领域的布局。 投资建议：公司成熟业务全球份额领先，新兴业务在手订单丰富，维持盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润3.86亿元、4.96亿元、6.47亿元，EPS为1.82元、2.34元、3.05元按照2024年10月31日收盘价计算，对应PE为21X、16X、13X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；汽车市场销量不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险等。 盈利预测与估值简表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 3898 4778 5897 7245 9298 11838 同比增速(%) 17% 23% 23% 23% 28% 27% 归母净利润(百万元) 268 214 379 386 496 647 同比增速(%) 47% -20% 77% 2% 29% 30% 毛利率(%) 27% 28% 27% 27% 27% 27% 每股盈利(元) 1.27 1.01 1.79 1.82 2.34 3.05 ROE(%) 12% 9% 13% 12% 14% 17% PE(倍) 30 38 21 21 16 13 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2024年10月31日 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,044 1,087 1,395 1,776 营业收入 5,897 7,245 9,298 11,838 应收票据及账款 1,900 2,016 2,588 3,295 营业成本 4,281 5,266 6,786 8,649 预付账款 39 47 60 77 营业税金及附加 26 45 58 74 其他应收款 25 43 55 70 销售费用 231 268 335 414 存货 1,699 2,141 2,758 3,516 管理费用 376 471 586 734 其他流动资产 85 106 136 174 研发费用 470 594 753 947 流动资产总计 4,790 5,440 6,992 8,906 财务费用 85 148 174 204 长期股权投资 72 68 64 61 其他经营损益 0 - - - 固定资产 1,933 2,042 2,272 2,608 投资收益 37 42 42 42 在建工程 545 1,024 1,036 882 公允价值变动损益 -1 - - - 无形资产 199 207 249 274 营业利润 483 492 632 824 长期待摊费用 6 3 - - 其他非经营损益 -0 - -0 -0 其他非流动资产 930 980 978 976 利润总额 482 492 632 824 非流动资产合计 3,685 4,325 4,600 4,800 所得税 101 103 132 172 资产总计 8,475 9,764 11,592 13,706 净利润 381 389 500 652 短期借款 919 1,594 2,712 3,909 少数股东损益 3 3 3 5 应付票据及账款 1,403 1,717 2,213 2,820 归属母公司股东净利润 379 386 496 647 其他流动负债 749 956 1,228 1,563 EBITDA 778 898 1,127 1,424 流动负债合计 3,071 4,267 6,153 8,292 NPOLAT 450 506 637 813 长期借款 2,073 1,927 1,562 1,137 EPS(元) 1.79 1.82 2.34 3.05 其他非流动负债 81 81 81 81 主要财务比率 非流动负债合计 2,153 2,007 1,643 1,218 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 5,224 6,275 7,796 9,510 成长能力 股本 212 212 212 212 营业收益率 8% 7% 7% 7% 资本公积 1,206 1,206 1,206 1,206 EBIT增长率 40% 13% 26% 28% 留存收益 1,536 1,772 2,075 2,470 EBITDA增长率 34% 16% 25% 26% 归属母公司权益 2,953 3,189 3,493 3,888 净利润增长率 77% 2% 29% 30% 少数股东权益 297 300 304 308 盈利能力 股东权益合计 3,251 3,489 3,796 4,196 毛利率 27% 27% 27% 27% 负债和股东权益合计 8,475 9,764 11,592 13,706 净利率 6% 5% 5% 6% 现金流量表 ROE 13% 12% 14% 17% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E ROA 4% 4% 4% 5% 税后经营利润 381 319 430 582 ROIC 11% 9% 9% 10% 折旧与摊销 211 259 321 396 估值倍数 财务费用 85 148 174 204 P/E 21 21 16 13 其他经营资金 -243 -41 -430 -544 P/S 1 1 1 1 经营性现金净流量 434 685 495 638 P/B 3 3 2 2 投资性现金净流量 -884 -873 -573 -573 股息率 2% 2% 2% 3% 筹资性现金净流量 632 231 386 316 EV/EBIT 26 18 15 13 现金流量净额 198 43 308 381 EV/EBITDA 19 13 11 9 EV/NOPLAT 33 23 19 16 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2024年10月31日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本