2023年中报点评：业绩超预期，L-PAMiD有望带动单机价值量持续提升

事件：唯捷创芯发布2023年半年报。公司2023H1实现营收8.9亿元（同比-32%）；归母净利润-0.7亿元（同比-364%），业绩超市场预期。 Q2扭亏为盈超预期，持续加大研发投入。公司2023H1实现营收8.9亿元（同比-32%）；归母净利润-0.7亿元（同比-364%）；2023Q2营业收入为5.7亿元（环比+80.16%，同比+25.86%），归母净利润为0.12亿元。 公司业绩增长超预期主要有以下三个原因：（1）上半年公司推出新一代低压版本L-PAMiF产品，并且已实现小规模出货。新产品不仅性能领先，而且降低成本，导致毛利率上升（2）公司自主研发的L-PAMiD产品实现了批量出货，向头部客户批量销售，使得23年Q2业绩超预期快速增长，运营情况逐步好转。 产品线全面布局，L-PAMID持续放量。唯捷创芯深耕模组领域，经过多年的研发投入和产品迭代，目前已完成从中集成度的PA模组产品（如MMMB和TxM等）到高集成度PA模组产品（如L-PAMiD、L-PAMiF等）的转型。目前L-PAMiD产品实现了批量出货，成为国内率先实现向头部品牌客户批量销售该产品的企业，预计未来两年将持续放量。同时公司率先提供3.4V射频架构产品，并于上半年推出了新一代低压版本L-PAMiF产品，并已小批量出货。下半年公司将继续优化该产品份额，提高整体毛利率。公司5G产品占比持续提升，高集成度射频功率放大器模组领域实现零的突破，有望深度射频前端国产替代的广阔前景。公司致力于拓宽下游市场，从消费电子像汽车电子拓展，目前部分车规级芯片已经通过认证，开发自动驾驶功能的高性能解决方案。 逐步布局L-PAMID+接收端模组，带动单机价值量提升。随着5G手机不断渗透和国产手机份额提升，加之目前高集成度PA模组国产化率低，国产替代前景广阔，PA模组需求增加，价值量更高。当前L-PAMID具有与海外主流产品相当的性能。随着产品的顺利推广和更新迭代，公司核心竞争力不断提升，业绩将持续增长。且公司推出多款接收端模组，其中LNABank完成产品迭代，第三代产品已正式量产出货；L-FEM成熟产品目前已实现大规模量产。公司未来有望以L-PAMID产品线为中心，附带接收端模组提供手机整套解决方案，不断提升单机价值量，构建新的增长引擎，提升市场份额。 盈利预测与投资评级：公司是国内首个L-PAMiD放量厂商，我们维持公司2023-2025年营业收入与归母净利润预测，分别为29/36/45亿元和2.0/4.4/6.0亿元，我们认为国内首家实现L-PAMiD模组放量的唯捷创芯拥有一定的估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期，下游需求不及预期。