上半年业绩承压，一体化布局持续深入

2023年8月30日，公司发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入20.53亿元，同比-38.10%，实现归母净利润0.39亿元，同比-92.17%，其中Q2实现营业收入10.47亿元，同比-33.70%，实现归母净利润0.13亿元，同比-87.14%。 锂电材料价格下跌导致业绩承压 上半年公司锂电材料产品出货量有所增加，但受行业供需变化影响，产品价格同比下降较多，叠加公司在原材料价格处于较高水平时进行备货，锂电材料板块上半年业绩承压。公司上半年毛利率为19.63%，同比-13.84pct，净利率为0.64%，同比-16.36pct，盈利能力有所下降。上半年公司期间费用率为22.43%，同比+9.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.59%/13.97%/3.71%/2.16%，同比分别变化+1.66/+5.63/+1.12/+1.27pct。 医药产品销售量降低，植保产品结构有所优化 上半年公司医药类/植保类/锂电材料/贸易业务分别实现收入5.86/2.84/4.27/7.50亿元，同比分别-26.26%/+51.93%/-57.68%/-37.80%，毛利率分别为41.92%/28.79%/-8.48%/14.80%，同比分别+1.05/+8.59/-56.03/-1.89pct。医药类产品盈利能力稳定，销售规模降低主要系市场竞争加剧和下游医药终端市场需求变化所致。植保类产品业绩高速增长，主要系公司持续优化产品结构和生产成本，收入及盈利能力均实现显著增长。 定增加码产能，供应能力持续提升 公司将锂电材料产品向上游的氟化锂原料以及下游的电解液产品延伸，形成从锂盐原料、锂盐到电解液的垂直一体化产业链。目前公司正在建设13.4万吨液态锂盐项目以及15万吨电解液项目以及其他相关项目，随着公司一体化产业链布局的深入，公司产品盈利能力有望改善。 盈利预测、估值与评级 考虑到锂电材料产品供需关系发生变化，我们预计公司23-25年营业收入分别为45.47/59.26/67.57亿元（23/24年原值为170.91/222.84亿元），同比增速分别为-28.24%/30.34%/14.02%， 归母净利润分别为0.05/2.02/3.09亿元（23/24年原值为20.93/27.08亿元），同比增速分别为-99.02%/3626.40%/53.02%，EPS分别为0.01/0.22/0.34元/股，对应PE分别为2176.5/58.4/38.2倍，建议保持关注。 风险提示：下游需求不及预期，业务拓展不及预期，原材料价格波动风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表