23H1业绩如期高兑现，看好下半年翻台改善

事件：公司发布2023H1财报，2023H1实现主营业务收入188.9亿元/yoy+24.6%，归母净利润22.6亿元，去年同期亏损2.7亿元，对应归母净利率11.96%。符合盈利预告的收入不低于188亿元、实现净利润不低于22亿元的指引。 其中，23H1其他收益约2.27亿元（主要由于出售物业、厂房及设备、其他无形资产及终止租赁产生的一次性亏损以及减值亏损等减少人民币2.21亿元，及净汇兑收益增加人民币6070万元），若剔除其他收益，23H1归母净利润约20.4亿元、对应净利率约10.8%。在内部管理及营运改善，及餐厅经营效率提升下，公司净利率显著提升，盈利能力实现超预期改善。 收入端：上半年新开5家重启24家关闭18家，整体/同店翻台率较19恢复度分别为68.8%/67.3%。 ①门店数量方面：23H1海底捞门店共净开11家至1382家（新开5家，24家关停餐厅恢复营业，并关闭了18家经营表现欠佳的餐厅），其中一线/二线/三线及以下/港澳台城市门店数量分别净开-1/+4/+8/0家至233/542/585/22家。 ②门店表现方面：翻台率方面，23H1大中华地区门店整体翻台率为3.3次/同比提升0.4次，19年为4.8次，恢复度约68.8%；23H1大中华地区同店翻台率为3.5次/同比提升0.6次、19年为4.9次（非相同同店），恢复度71.4%。客单价方面，23H1整体客单价为102.9元/同比下降2.1元。 ③分地区营收：2023H1一线、二线、三线及以下城市、港澳台收入分别为32.8/71.6/68.6/0.7亿元，同比+34.2%/+51.4%/+19.7%/+53.6%。23H1一线/二线/三线及以下/港澳台地区翻台分别3.4/3.5/3.2/4.1次，分别同比+0.4/+0.5/+0.4/+1.1次（19年同期分别为4.8/5.0/4.7/3.9次）。 成本费用端：三大核心成本费用率下降，降本增效效果显著，经营效率不断优化 23H1原材料成本占比40.7%/yoy-2pct，主要由于原材料易耗品价格及单桌消耗降低；租金成本占比（使用权资产折旧、租赁负债利息和物业租金及相关开支合计）3.0%/yoy-0.6pct，主要系收入增加及折旧减少贡献；员工成本占比30.5%/yoy-7.5pct，主要由于收入端改善&人效提升贡献，公司持续优化单店人员结构，采用灵活用工模式，鼓励门店按客流量灵活安排员工到岗，提高门店运营效率。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-25年实现归母净利润46/53/60亿元（考虑到盈利能力改善将盈利预测前值44/51/58亿元略上调）、当前股价对应23/24/25年PE分别为24/21/18X。公司23H1业绩持续超预期，关注今年翻台率提升、降本增效效果增强、业绩潜在持续超预期兑现，同时关注翻台率改善后可能的重启开店、及由此带来的估值提振，维持“买入”评级。 风险提示：同店复苏进程不及预期、食品安全风险、原材料价格上涨风险