2024年中期业绩点评：新店翻台表现优异，下半年开店有望提速

2024H1，海底捞实现营收214.91亿元（+13.8%），核心经营利润27.99亿元（+13.0%），核心经营利润率13.0%（-0.1pct），归母净利润20.38亿元（-9.7%），归母净利率9.5%（-2.5pct），主要受汇兑损益及增值税政策变动影响。公司拟派发中期股息19.39亿元（每股0.358元），派息率95%。

核心观点与数据：

1. 经营效率提升：整体翻台率4.2次（+0.9次），同店翻台率4.2次（+0.8次），新开店翻台率4.6次；净关闭39家至1343家，新开11家，维持谨慎扩张；客单价97.4元（-5.3%），主要因产品结构变化及优惠增加。
2. 毛利率提升：毛利率61.0%（+1.7pct），主要因原材料采购成本降低；员工成本占比33.3%（+2.7pct），因薪资福利提升；折旧摊销占比6.2%（-1.7pct），部分门店提足折旧；租金占比1.0%（-0.1pct），水电开支3.4%（+0.2pct），其他开支4.1%（+0.5pct），主要因营销及管理费用增加。
3. 核心利润率稳定：核心经营利润率13.0%，维持稳定。
4. 新业务拓展：推出“红石榴计划”，孵化“焰请烤肉铺子”“小嗨火锅”等5个创业项目，覆盖烤肉、火锅等品类。

投资建议： 调整2024-2026年营收预测至452.77/465.87/485.95亿元，归母净利润至45.45/50.24/53.71亿元，EPS至0.82/0.90/0.96元，对应PE分别为14/12/12倍，维持“买入”评级。

风险提示： 居民消费意愿恢复不及预期、行业竞争加剧、主品牌翻台率下滑。