2023年中报点评：业绩波动显著收敛，利润总额维持高位

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com021-50586627 业绩波动显著收敛，利润总额维持高位 ——中信证券(600030)2023年中报点评 证券研究报告-中报点评增持(维持) 市场数据(2023-08-30) 收盘价(元)22.56 一年内最高/最低(元)25.20/17.21 沪深300指数3,788.51 市净率(倍)1.37 总市值(亿元) 3,343.52 流通市值(亿元) 2,564.32 基础数据(2023-06-30)每股净资产(元) 16.47 总资产(亿元) 14,259.39 所有者权益(亿元) 2,578.60 净资产收益率(%) 4.27 总股本(亿股) 148.21 H股(亿股) 26.20 个股相对沪深300指数表现 中信证券 沪深300 29% 23% 17% 11% 4% -2% -8% -14% 2022.082022.122023.042023.08 资料来源：中原证券 相关报告 《中信证券(600030)年报点评：投行优势持续扩大，自营去方向效果明显》2023-04- 《中信证券(600030)中报点评：业绩稳定， 2021A 2022A 2023E 2024E 投行业务领域的优势进一步扩大》2022-09- 营业收入(亿元) 765.24 651.09 618.49 662.94 02 增长比率 41% -15% -5% 7% 《中信证券(600030)年报点评：信用减值大 归母净利(亿元) 231.00 213.17 219.39 235.21 幅减少，各项业务稳步增长》2022-04-06 增长比率 55% -8% 3% 7% EPS(元) 1.77 1.42 1.46 1.57 联系人：马嶔琦 市盈率(倍) 17.17 13.40 15.45 14.37 电话：021-50586973 BVPS(元) 15.35 16.15 17.05 17.90 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 市净率(倍) .77 1.26 1.32 1.26 03 发布日期：2023年08月31日 2023年中报概况:中信证券2023年上半年实现营业收入315.00亿 元，同比-9.70%；实现归母净利润113.06亿元，同比+0.98%。基本每股收益0.75元，同比-1.32%；加权平均净资产收益率4.27%，同比- 0.37个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股基交易量同比实现正增长，机构经纪业务保持整体领先，经纪业务手续费净收入同比-10.13%。3.业务总量稳中有升，投行业务持续领跑行业，投行业务手续费净收入同比+10.74%。4.券商资管规模小幅回落，私募资管业务持续领跑，资管业务手续费净收入同比-8.58%。5.自营业务加大非方向性布局，投资收益（含公允价值变动）同比+28.95%。6.信用业务总规模保持增长，利息净收入同 比-22.46%。7.境外营业收入同比+23.97%，实现持续增长。 投资建议:报告期内公司经纪、资管业务受市场环境影响略有下滑，但行业地位稳固；投行业务持续领跑行业；自营业务加大非方向性布局，各细分领域多点开花，投资收益（含公允价值变动）实现明显增长；境外营业收入持续增加。公司近年来业绩波动显著收敛，利润总额维持高位。预计公司2023、2024年EPS分别为1.46元、1.57元，BVPS分别为17.05元、17.90元，按8月30日收盘价22.56元计算，对应P/B分别为1.32倍、1.26倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 邮编：200122资料来源：Wind、中原证券 中信证券2023年中报概况： 中信证券2023年上半年实现营业收入315.00亿元，同比-9.70%；实现归母净利润 113.06亿元，同比+0.98%。基本每股收益0.75元，同比-1.32%；加权平均净资产收益率 4.27%，同比-0.37个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比明显提高，其他收入占比明显下降 2023H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为16.8%、12.1%、15.8%、6.7%、37.8%、10.8%，2022年分别为17.2%、13.3%、16.8%、8.9%、28.1%、15.7%。 2023H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比明显提高，其他收入占比明显下降。 根据公司2023年中报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为大宗商品贸 易、租赁及其他，本期合计为17.78亿元，同比-71.34%。 图1：2016-2023H公司收入结构 12.2% 23.5% 100% 90% 14.7% 80% 70%60% 6.4% 50% 17.4% 40% 20% 10.4% 9.9% 10.4% 10.7% 13.3% 12.1% 10% 25.9% 19.0% 20.2% 17.2% 20.7% 18.2% 17.2% 16.8% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H 30% 经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 15.8% 38.7% 4.7% 13.2% 18.0% 30.8% 7.0% 15.3% 15.7% 28.1% 8.9% 16.8% 10.8% 37.8% 6.7% 15.8% 0% 20.1% 31.4% 5.7% 13.4% 23.4% 23.9% 6.6% 15.9% 13.2% 34.0% 4.8% 14.7% 12.7% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.代理股基交易量同比实现正增长，机构经纪业务保持整体领先 2023H公司实现经纪业务手续费5净2收.90入亿元，同比-10.13%。 财富管理业务方面，截至报告期末，公司客户数量累计超1350万户，较2022年底+50 万户；托管客户资产保持10万亿级，较2022年+7%；其中，200万元以上资产财富客户数 量近16万户，资产规模达1.8万亿元。报告期内公司境内合并代理股票基金交易总额18.2万亿元，同比实现正增长。 机构经纪业务方面，报告期内公司继续保持在境内机构经纪业务中的整体领先地位。其中，QFI交易客户数量增长到279家，较2022年底+15家，居市场首位；重点私募基金开户率达62.21%，较2022年底+2.21%。 3.业务总量稳中有升，投行业务持续领跑行业 2023H公司实现投行业务手续费净收入38.24亿元，同比+10.74%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成A股主承销金额1588.42亿元，同比-3.71%；市场份额23.97%，较2022年底+1.66个百分点，持续排名行业第1位。其中，完成IPO主承销金额330.94亿元，同比-62.19%，市场份额15.78%，较2022年底-9.75个百分点，排名行业第1位；再融资主承销金额1257.49亿元，同比+62.29%，市场份额27.76%，较2022 年底+7.16个百分点，排名行业第1位。根据Wind的统计，截至2023年8月30日，公司 IPO项目储备101个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第1位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额8532.11亿元，同比+1.81%；承销金额占证券公司承销总规模的13.83%，同比-0.91个百分点，持续排名行业第1位；占全市场承销总规模的6.34%，较2022年底+0.02个百分点，排名全市场第1位。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成A股重大资产重组交易金额681.25亿元，同比 +49.30%，持续排名行业第1位。 报告期内公司再融资主承销规模实现较大幅度增长，有效对冲了IPO主承销规模的回落，投行业务总量稳中有升，手续费净收入实现稳步增长，投行业务持续领跑行业。 图2：公司股权融资规模（亿）及市场份额图3：公司债权融资规模（亿）及市场份额（全市场） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 主承销金额市场份额 2016201820202022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 7% 主承销金额 市场份额（全市场） 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2016201820202022 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管规模小幅回落，私募资管业务持续领跑 2023H公司实现资管业务手续费净收入49.68亿元，同比-8.58%。 券商资管业务方面，报告期内公司资管业务中养老业务规模保持平稳，社保及基本养老长期业绩优良；机构业务积极协同公司内部资源，深耕重点区域，持续丰富产品谱系，充分发挥账户化定制能力和投研交易能力，为客户提供综合性解决方案。截至报告期末，公司资管总规模为15011.45亿元，较2022年底-11.34%；私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约14.74%，排名行业第一位；集合、单一、专项资管规模分别为3742亿、8822亿、2448亿。报告期内公司券商资管业务实现管理费收入11.22亿元，同比-32.15%。 基金管理业务方面，报告期内在公募基金发行市场遇冷的背景下，公司控股子公司华夏基金权益基金中长期业绩仍表现优秀，ETF规模和绝对增量保持行业龙头地位。截至报告期 末，华夏基金本部管理资产规模为18017亿元，较2022年底+4.65%；其中，公募基金管理 规模12526亿元，较2022年底+10.12%。报告期内华夏基金实现营业收入37.11亿元，同比 +2.15%；实现净利润10.75亿元，同比+1.59%。 资管总规模 同比 图4：公司资管总规模（亿）及同比增速图5：公司各类别资管规模（亿） 集合单一专项 20000 15000 80% 60% 40% 100% 80% 26191341 0 ,65 ,60 55 9 3 2 6 9 1,29 8161,6131,339 1, 17 ,74 ,82 ,44 33 58 32 ,03 ,14 ,75 8 60% ,368 12,07912,65211,02 62 10000 5000 0 20% 0% -20% -40% 40% 20% 0% 150,414 ,60 1 222 201620182020202220162017201820192020202120222023H 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 5.自营业务加大非方向性布局，投资收益实现明显增长 2023H公司实现投资收益（含公允价值变动）119.05亿元，同比+28.95%。 场外衍生品业务方面，报告期内公司不断深化产品创新，丰富应用场景，整体保持结构均衡、交易能力突出、收益稳定的态势；柜台产品进一步丰富标的覆盖和产品结构。 股票自营业务方面，报告期内公司坚持聚焦上市公司基本面，更着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力。继续加大非方向性投资布局，强化业务协同优势，提高抗风险能力。 固定