2023年中报点评：业绩超预期，分红回馈股东

吉宏股份（002803）2023年中报点评 / 业绩超预期，分红回馈股东 / 2023年08月31日 挖掘价值投资成长 买入（维持） 【投资要点】 公司发布2023年中报，业绩超预期。2023H1公司实现营业收入31.44亿元，同比增长19.95%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长64.30%;实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长72.42%,超出业绩预告上限。 海外消费复苏，跨境电商业务强劲增长。跨境电商业务实现营业收入 20.19亿元，同比增长39.5%；归母净利润1.61亿元，同比增长111.06%。得益于公司跨境电商主要销售区域RCEP协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升，同时公司长期坚持“数据为轴，技术驱动”的理念，借助AI、ChatGPT融合跨境社交电商应用场景，持续优化跨境社交电商全链路系统及智能化功能，实现了降本增效的积极作用。 包装业务稳健增长，持续战略收缩广告业务。包装业务实现营业收入 9.90亿元，同比下滑2.23%；归母净利润0.60亿元，同比增长23.76%。公司广告业务实现营业收入1.13亿元，同比增长34.64%，实现归母净利润-627.68万元，同比下降83.77%。国内消费市场恢复不及预期及价格下降导致包装业务收入规模有所减少，但精益管理效能、运营效率和盈利能力不断提升。 持续高分红回馈股东。2023年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），共计分配现金股利7568万元。2020年至2022年公司亦多次实施现金分红及回购股份，三年累计分红金额1.37亿元、回购金额1.75亿元，累计分红总额3.12万元，占三年年均净利润的96.37%。 ChatGPT预审通过，插件逻辑打开新增长空间。ChatGPT是全球增长最快的消费级应用，类似于苹果和安卓应用商店，插件有望成为其构建生态和商业化的重点，插件已经可以现实预定餐厅、自动购物等功能。吉宏股份作为东南亚地区单页跨境电商龙头，2022年仅有35亿人民币GMV，与头部电商平台Lazada、Shopee相差近百倍。相比于头部电商平台，公司在数据和供应链端存在一定差距，但其不依赖于流量变现，可以与ChatGPT优势互补，通过与OpenAI进行一定比例利润分成，实现合作共赢。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 相对指数表现 92.89% 71.30% 49.70% 28.10% 6.51% -15.09% 8/3110/3112/312/284/306/30 吉宏股份沪深300 基本数据总市值（百万元) 7023.28 流通市值（百万元) 5280.22 52周最高/最低（元） 26.00/10.72 52周最高/最低（PE） 51.87/25.66 52周最高/最低（PB） 4.41/2.21 52周涨幅（%） 37.18 52周换手率（%） 1970.05 相关研究 《跨境电商强复苏，业绩预告超预期》 2023.07.17 《ChatGPT预审通过，插件逻辑持续验证》 2023.07.03 《AI2.0插件逻辑持续验证》 2023.05.15 《Q1归母净利润高增，跨境电商恢复增长》 2023.04.26 公司研究 互联网 证券研究报告 【投资建议】 不考虑AI插件带来的爆发式增长情况下，受益于东南亚消费持续复苏和电商蓬勃发展，我们认为公司收入和利润同样具备较高增长潜力。我们维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入68.61/79.15/88.83亿元，同比增长28%/15%/12%；实现归母净利润4.07/5.11/6.30亿元，同比增长121%/26%/23%。对应EPS分别为1.07/1.35/1.66元，PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5375.88 6860.71 7914.51 8883.12 增长率(%) 3.83% 27.62% 15.36% 12.24% EBITDA（百万元） 352.96 525.58 663.33 813.36 归属母公司净利润（百万元） 183.98 406.50 511.43 629.52 增长率(%) -19.05% 120.95% 25.81% 23.09% EPS(元/股) 0.48 1.07 1.35 1.66 市盈率（P/E） 33.00 17.26 13.72 11.14 市净率（P/B） 2.86 2.92 2.41 1.98 EV/EBITDA 15.30 11.94 9.10 6.78 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 东南亚电商市场竞争加剧； AI电商拓展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 982.041187.191467.542030.89 存货 483.67373.17591.58473.94 流动资产应收及预付 非流动资产 1101.001195.741323.681425.49 固定资产 727.91818.60908.54977.38 无形资产 110.61112.67122.61127.50 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3242.393768.584305.295125.34 短期借款 295.43355.43395.43435.43 其他长期资产流动负债 其他流动负债 184.31199.54223.43245.59 长期借款 16.55 11.55 14.55 14.55 其他非流动负债 93.31 93.31 93.31 93.31 实收资本 378.41378.41378.41378.41 留存收益 1574.911881.892393.323022.85 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2141.39 599.20 76.48 67.81 54.15 140.52 995.36 515.62 109.86 0.00 1105.22 156.69 2095.22 2572.84 825.71 186.77 67.81 56.13 140.52 1238.93 683.96 104.86 0.00 1343.80 156.69 2402.20 2981.60 777.29 145.19 67.81 83.21 141.52 1285.56 666.69 107.86 0.00 1393.42 156.69 2913.63 3699.85 1019.32 175.70 67.81 111.27 141.52 1506.07 825.04 107.86 0.00 1613.93 156.69 3543.15 少数股东权益 41.95 22.59 -1.76-31.74 负债和股东权益3242.39 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 3768.58 4305.29 5125.34 营业成本 3188.533855.784341.374794.85 销售费用 1575.182030.772342.692629.40 研发费用 148.51308.73395.73444.16 资产减值损失 -10.79 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -14.64 0.00 0.00 0.00 其他收益 26.88 27.44 31.66 35.53 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.47 0.50 0.50 0.50 利润总额 213.89472.13601.33749.43 净利润 171.58387.14487.08599.55 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 183.98406.50511.43629.52 少数股东损益 EBITDA 5375.88 13.61 154.14 7.76 0.02 1.49 214.42 1.00 42.31 -12.40 352.96 6860.71 21.27 192.10 6.88 0.00 0.00 472.63 1.00 84.98 -19.36 525.58 7914.51 31.66 225.56 7.32 0.00 0.00 601.83 1.00 114.25 -24.35 663.33 8883.12 39.97 253.17 7.17 0.00 0.00 749.93 1.00 149.89 -29.98 813.36 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 372.84 402.78 433.22 696.42 净利润 171.58 387.14 487.08 599.55 折旧摊销 115.35 46.08 54.17 56.26 营运资金变动 40.58 -42.73 -121.79 25.61 其它 45.33 12.29 13.76 15.00 投资活动现金流 -183.60 -141.32 -182.61 -158.56 资本支出 -135.22 -141.32 -181.61 -158.56 投资变动 -49.59 0.00 -1.00 0.00 其他 1.21 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -13.85 -56.31 29.74 25.50 银行借款 523.17 55.00 43.00 40.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 3.30 0.00 0.00 0.00 其他 -540.32 -111.31 -13.26 -14.50 现金净增加额 185.22 205.15 280.35 563.35 期初现金余额 666.85 852.07 1057.22 1337.57 期末现金余额主要财务比率 852.07 1057.22 1337.57 1900.92 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 3.83% 27.62% 15.36% 12.24% 营业利润增长 -13.72% 120.43% 27.34% 24.61% 归属母公司净利润增长 -19.05% 120.95% 25.81% 23.09% 获利能力（%）毛利率 40.69% 43.80% 45.15% 46.02% 净利率 3.19% 5.64% 6.15% 6.75% ROE 8.78% 16.92% 17.55% 17.77% ROIC 7.54% 13.70% 14.51% 15.00% 偿债能力资产负债率（%） 34.09% 35.66% 32.37% 31.49% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.15 2.08 2.32 2.46 速动比率 1.52 1.64 1.72 2.01 营运能力总资产周转率 1.66 1.82 1.84 1.73 应收账款周转率 11.39 10.22 13.11 10.73 存货周转率 11.11 18.38 13.38 18.74 每股指标（元）每股收益 0.48 1.07 1.35 1.66 每股经营现金流 0.99 1.06 1.14 1.84 每股净资产 5.54 6.35 7.70 9.36 估值比率P/E 33.00 17.26 13.72 11.14 P/B 2.86 2.92 2.41 1.98 EV/EBITDA 15.30 11.94 9.