商品策略早报：英国公投计票进行时 市场流动性捉襟见肘

中信期货研究|商品策略早报 2016-06-24 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%煤炭黑色棉纺糖化工贵金属非金属建材金属天胶油脂畜牧谷物D%D 图 2： 全球商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%能源畜牧工业金属贵金属农产品D%D 图 3： 全球股票 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 英国公投计票进行时 市场流动性捉襟见肘 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国6月密歇根大学消费者信心指数、5月耐用品订单初值  法国第一季度GDP终值，德国6月IFO商业景气指数  英国举行脱欧公投；美联储达拉斯联储主席发表讲话；日本央行公布6月15-16日政策会议中审议委员的意见摘要 全球宏观观察： 英国首个关键选区退欧支持率高达61%，英镑重挫。北京时间23日14:00，英国针对是否退出欧盟而举行的全民公投正式开始。英国第一个关键选区桑德兰投票显示39%支持留欧，61%支持退欧，此前预计该选区支持退欧，但实际投票结果远超预期。尽管首个公布公投结果的Newcastle选区结果显示：留欧阵营以支持率54%胜出，但数据低于此前预期，同时，退欧阵营支持率也高达49%。受此消息影响，现货黄金、日元上涨，英镑承压重挫。 银监会官员：过去三年若不核销2万亿，中国不良率约4%。6月23日，国务院新闻办公室举行吹风会，国家发展改革委、财政部、人民银行、银监会有关负责人介绍中国债务率分析及对策有关情况。在吹风会上，银监会国际部副主任王胜邦表示，地方政府今年债务置换规模或达到5万亿规模。他称，银行经营稳定，风险可控。过剩产能领域的不良贷款率大约为1.6~1.7%。过去三年银行业用减值拨备处理了2万亿不良贷款，如果没有核销这2万亿，中国不良率会在4%左右。若经济恶化，过剩产能领域不良贷款率上升将比其他领域更快。发改委经济研究所副所长孙学工称，有关政府部门正在研究债转股，研究将考虑公众意见。僵尸企业、信用记录较差的企业将被排除出债转股项目。国新办在新闻通稿中称，因公司债务风险，中国的不良贷款率上升，快速去杠杆会带来新的风险。商业银行融资状况良好，可消纳潜在不良贷款损失。互保联保加重不良贷款比例攀升趋势。中国政府和家庭领域可适当提高杠杆率，帮助企业降低杠杆率。中国将继续实施稳健的货币政策。 市场数据观察： 国内品种（注1）：PVC升2.55%，郑棉升1.39%，动煤升0.98%，焦煤升0.86%，焦炭升0.52%，玉米淀粉跌2.73%，菜粕跌1.59%，豆粕跌1.39%，玉米跌1.38%，沪镍跌0.97%，沪深300期货跌0.46%，上证50期货跌0.30%，中证500期货跌0.46%，5年期国债升0.00%，10年期国债跌0.02%。 国内商品夜盘（注2）：菜粕升1.46%，焦炭升1.09%，沪铜升1.05%，豆粕升1.04%，铁矿升0.92%，沪金跌0.24%，沪锌跌0.22%，沪银升0.08%，沪胶升0.09%，郑糖升0.12%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌0.54%，白银升0.25%，铜升1.41%，镍跌0.05%，布伦特原油 中信期货研究|商品策略早报 2016年6月24日 2 / 15 升2.06%，天然气升0.78%，小麦跌1.38%，大豆跌1.37%，瘦肉猪跌0.47%，咖啡升2.29%。 全球股票：标普500升1.34%，德国DAX升1.85%，富时100升1.23%，日经225升1.07%，上证综指跌0.47%，印度NIFTY升0.81%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升1.49%。 外汇：美元指数跌0.20%，欧元升0.79%，100日元跌1.65%，英镑升1.16%，澳元升1.49%，人民币跌0.03%。 近期热点追踪： 美联储加息：周四，美国商务部人口普查局公布数据显示，美国5月新屋销售年化55.1万户，低于预期，5月新屋销售环比下降6%，降幅为2015年9月以来最大。美联储开启加息周期之后的经济数据或影响其后续加息路径。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2201 6/0 3/0 7201 6/0 3/2 1201 6/0 4/0 4201 6/0 4/1 8201 6/0 5/0 2201 6/0 5/1 6201 6/0 5/3 0201 6/0 6/1 3国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 0123456Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2201 6/0 3/0 7201 6/0 3/2 1201 6/0 4/0 4201 6/0 4/1 8201 6/0 5/0 2201 6/0 5/1 6201 6/0 5/3 0201 6/0 6/1 3国内银行回购利率(%)R001R007R014 -20020406080R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年6月24日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.5201 5/1 2/2 4201 6/0 1/0 7201 6/0 1/2 1201 6/0 2/0 4201 6/0 2/1 8201 6/0 3/0 3201 6/0 3/1 7201 6/0 3/3 1201 6/0 4/1 4201 6/0 4/2 8201 6/0 5/1 2201 6/0 5/2 6201 6/0 6/0 9201 6/0 6/2 3国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3201 5/1 2/2 9201 6/0 1/1 2201 6/0 1/2 6201 6/0 2/0 9201 6/0 2/2 3201 6/0 3/0 8201 6/0 3/2 2201 6/0 4/0 5201 6/0 4/1 9201 6/0 5/0 3201 6/0 5/1 7201 6/0 5/3 1201 6/0 6/1 4国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -2-2-1-101年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/0 3/0 2201 6/0 3/0 9201 6/0 3/1 6201 6/0 3/2 3201 6/0 3/3 0201 6/0 4/0 6201 6/0 4/1 3201 6/0 4/2 0201 6/0 4/2 7201 6/0 5/0 4201 6/0 5/1 1201 6/0 5/1 8201 6/0 5/2 5201 6/0 6/0 1201 6/0 6/0 8201 6/0 6/1 5201 6/0 6/2 2全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016年6月24日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 5/1 0/1 9201 5/1 1/0 2201 5/1 1/1 6201 5/1 1/3 0201 5/1 2/1 4201 5/1 2/2 8201 6/0 1/1 1201 6/0 1/2 5201 6/0 2/0 8201 6/0 2/2 2201 6/0 3/0 7201 6/0 3/2 1201 6/0 4/0 4201 6