新能源齿轮、减速器快速放量，Q2业绩符合预期

事件：公司2023H1实现收入36.9亿元，同比+19%，归母净利润3.7亿 元，同比+47%。2023Q2实现收入18.9亿元，同环比+31%/+6%，归 母净利润1.98亿元，同环比+49%/+15%。 业绩符合预期，新能源、重卡、机器人减速器业务快速增长：1）2023Q2， 国内新能源车销量环比+36%，其中特斯拉/比亚迪销量环比分别 +10%/+27%，下游需求持续市场，带动公司乘用车齿轮业务2023H1实 现收入18.4亿元，同比+14%；2）商用车齿轮受益于行业需求回暖， 2023H1实现收入4.4亿元，同比+78%；3）减速器及其他业务产销放量， 实现收入3.15亿元，同比+66%；4）民生齿轮业务并表贡献新增量，实 现收入1.5亿元。 规模效应叠加汇兑收益，盈利能力持续改善：1）2023Q2公司毛利率 21.6%，同环比均+0.8PCT，主要受益于下游需求恢复，公司产销规模增 长；2）期间费用率8.9%，同环比-1.3/-1.6PCT，其中销售费用率基本维 持稳定，规模效应提升，带动管理费用率同环比-0.7/-0.5PCT，研发费用 率同环比+1.0/+0.7PCT，主要受定点增加影响，财务费用率同环比-1.6/- 1.9PCT，主要受益于汇兑收益增加。 海外定点落地，减速器布局加速：1）2023H1先后获Z客户定点舍弗勒 合作意向书，2024年陆续开始批量供货。产能方面，公司完成匈牙利工 厂选址。2）RV减速器产销显著增长，谐波减速器实现多型号稳定供货， 环动科技产能进一步扩建，未来增长潜力充足。 盈利预测预与估值：预计公司2023-2025年归母净利润7.8/10.5/13.1亿 元，对应PE分别为35/26/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，RV减速器技术风险， 新客户拓展不利风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）