Q2业绩实现快速增长，中标多个能源网络、通信网络重要项目

2023年08月30日中天科技(600522.SH) Q2业绩实现快速增长，中标多个能源网络、通信网络重要项目 公司快报 证券研究报告线缆投资评级买入-A维持评级 6个月目标价17.76元股价(2023-08-30)14.54元 事件： 交易数据总市值(百万元) 47,781.30 流通市值(百万元) 47,781.30 总股本(百万股) 3,412.95 流通股本(百万股) 3,412.95 12个月价格区间13.53/25.65元 2023年8月30日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入201.43亿元，同比增长0.51%；实现归母净利润19.54亿元，同比增长7.15%；实现扣非归母净利润14.64亿元，同比下降18.41%；实现基本每股收益0.573元，同比增长7.30%。 Q2业绩实现快速增长： 随着ChatGPT带来的人工智能热潮，全新业务和应用需求带动算力流量增长，推动了通信网络传输能力的持续建设，引领通信行业新一轮发展机遇。在“双碳”背景下，国家电网和新能源基础建设稳步推进，促进新能源行业差异化、高质量、可持续发展。2023年上半年，公司紧抓市场机遇，积极布局发展电力、海洋、新能源等产业，实现营业收入201.43亿元，同比增长0.51%。其中Q2单季度实现收入118.68亿元，同比增长10.38%，环比增长43.42%。2023年上半年公司实现归母净利润19.54亿元，同比增长7.15%。其中Q2单季度实现归母净利润11.86亿元，同比增长46.73%，环比增长54.43%。 净利率实现增长，海外业务再创佳绩： 2023年上半年，公司实现毛利率17.22%，同比下降1.91个百分点。其中Q2单季度实现毛利率16.42%，同比增长0.55个百分点，环比下降1.95个百分点。2023年上半年，公司实现净利率10.06%，同比增长0.80个百分点。其中Q2单季度实现净利率 10.38%，同比增长2.98个百分点，环比增长0.78个百分点。根据公司公告，2023年上半年，中天海缆国际市场开拓取得新突破，先后中标巴西亚马逊河流域超2300km海光缆项目、墨西哥大长度中压海底光电复合缆、沙特油田增产项目230kV高压海缆、欧洲275kV高压交流输出海缆等项目，累计国际市场中标金额达到历史新高，实现了海底光、电业绩齐增长。 在手订单充裕，中标多个能源网络、通信网络重要项目： 2023年上半年，公司在“3060”低碳绿色目标的指引下，持续增强在能源网络领域的市场地位和服务能力，致力于成为全球领先的能源网络解决方案服务商。根据公司公告，截至2023年8月 中天科技 沪深300 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% 2022-082022-122023-042023-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.0 -4.1 -34.2 绝对收益 -11.1 -5.2 -41.5 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐联系人 SAC执业证书编号：S1450122050020 lulu2@essence.com.cn 相关报告多元化业务协同发展，海缆 2023-04-26 光储核心竞争力不断提升终止海缆分拆上市，公司新 2023-03-21 增超21亿元海缆业务订单剥离低毛利率业务盈利能力 2022-10-31 提升，中标超23亿元海洋与光储订单 28日，公司能源网络领域在手订单约236亿元，其中海洋系列约 86亿元，电网建设约120亿元，新能源约30亿元。根据公司公告，2023年上半年公司再次在广东、山东两地中标、执行多个典型海风工程项目，包括国华半岛南U2场址海上风电项目、惠州港口二PA、PB海上风电项目等。此外，公司在储能领域中标了江苏丰储200MW/400MWh共享储能项目等多个储能项目和中国移动2022年至2024年5.586亿Ah的通信用磷酸铁锂电池产品集中采购项目。在通信网络领域，公司自主研发的超低损耗G.654.E光纤成熟应用于各大干线网络建设，并以第一名中标中国电信2023年干线光缆建设工程（第一批），持续助力国家5G网络建设。在光模块领域，公司以第一名成绩中标中国电信通用光模块的集采项目，提升公司行业地位，同时成功开发400G系列高速光模块，并积极部署了下一代5G前传光模块和800G高速光模块的研发工作；此外，以ChatGPT为代表的AI大模型拉动网络基础建设，公司已就下一代NPO、CPO和液冷光模块等技术领域研发工作也已经开展，同步积极与目标客户进行产品技术标准对接。 投资建议： 公司是海缆龙头企业，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入443.80/511.84/582.90亿元,实现归母净利润37.74/45.34/53.44亿元，对应EPS1.11/1.33/1.57元。我们给予公司2023年16倍PE，对应目标价17.76元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、海上风电地方补贴不及预期、新能源业务落地不达预期的风险。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 46,163.3 40,270.7 44,380.3 51,183.6 58,289.7 净利润 172.1 3,213.8 3,773.6 4,534.4 5,343.7 每股收益(元) 0.05 0.94 1.11 1.33 1.57 每股净资产(元) 7.89 8.79 9.03 9.11 9.74 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 288.4 15.4 13.2 10.9 9.3 市净率(倍) 1.8 1.7 1.6 1.6 1.5 净利润率 0.4% 8.0% 8.5% 8.9% 9.2% 净资产收益率 0.6% 10.7% 12.2% 14.6% 16.1% 股息收益率 0.7% 0.7% 5.6% 8.6% 6.4% ROIC 4.5% 18.5% 18.8% 27.0% 25.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 46,163.3 40,270.7 44,380.3 51,183.6 58,289.7 成长性 减:营业成本 38,771.8 32,908.8 36,470.9 41,946.8 47,401.4 营业收入增长率 9.7% -12.8% 10.2% 15.3% 13.9% 营业税费 132.8 173.5 151.6 180.9 218.8 营业利润增长率 -90.3% 1,363.7% 12.7% 21.0% 17.2% 销售费用 758.6 905.2 887.6 1,023.7 1,165.8 净利润增长率 -92.4% 1,767.5% 17.4% 20.2% 17.8% 管理费用 692.3 701.4 754.5 818.9 932.6 EBITDA增长率 59.6% -28.8% 5.9% 17.0% 14.8% 研发费用 1,468.2 1,639.7 1,819.6 2,047.3 2,448.2 EBIT增长率 78.5% -34.3% 8.3% 21.3% 17.9% 财务费用 435.2 -45.3 -54.0 -52.5 -23.0 NOPLAT增长率 -71.7% 339.1% 12.6% 21.3% 17.9% 资产减值损失 -1,728.9 -122.2 -23.6 -99.6 -98.1 投资资本增长率 8.2% 10.7% -15.6% 23.3% -8.0% 加:公允价值变动收益 -147.0 -203.6 -111.4 -154.0 -156.4 净资产增长率 14.4% 12.8% 2.9% 1.1% 6.9% 投资和汇兑收益 190.9 152.9 137.1 160.3 150.1 营业利润 266.8 3,905.1 4,399.4 5,324.3 6,237.8 利润率 加:营业外净收支 -8.9 4.1 3.0 -0.6 2.2 毛利率 16.0% 18.3% 17.8% 18.0% 18.7% 利润总额 257.9 3,909.2 4,402.4 5,323.7 6,240.0 营业利润率 0.6% 9.7% 9.9% 10.4% 10.7% 减:所得税 -24.1 495.8 559.1 676.1 792.5 净利润率 0.4% 8.0% 8.5% 8.9% 9.2% 净利润 172.1 3,213.8 3,773.6 4,534.4 5,343.7 EBITDA/营业收入 15.7% 12.8% 12.3% 12.5% 12.6% EBIT/营业收入 13.2% 10.0% 9.8% 10.3% 10.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 68 77 67 51 38 货币资金 12,368.4 13,698.5 14,663.5 10,154.8 14,450.2 流动营业资本周转天数 58 75 63 65 71 交易性金融资产 30.2 - - - - 流动资产周转天数 256 294 283 254 243 应收帐款 11,247.5 10,863.0 9,661.2 15,302.8 13,827.3 应收帐款周转天数 81 99 83 88 90 应收票据 718.0 1,227.9 247.3 1,638.3 662.1 存货周转天数 47 49 50 48 49 预付帐款 454.2 755.0 2,722.7 636.8 2,715.9 总资产周转天数 362 422 399 347 318 存货 5,584.3 5,438.3 6,952.5 6,813.8 9,032.0 投资资本周转天数 137 172 151 134 125 其他流动资产 1,598.6 1,756.1 1,836.0 1,730.3 1,774.1 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 0.6% 10.7% 12.2% 14.6% 16.1% 长期股权投资 732.8 1,267.8 1,267.8 1,267.8 1,267.8 ROA 0.6% 7.0% 7.7% 9.5% 10.1% 投资性房地产 6.0 5.4 5.4 5.4 5.4 ROIC 4.5% 18.5% 18.8% 27.0% 25.8% 固定资产 8,423.6 8,820.2 7,763.0 6,705.9 5,648.8 费用率 在建工程 974.1 1,315.8 1,315.8 1,315.8 1,315.8 销售费用率 1.6% 2.2% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 1,039.7 1,002.2 954.1 905.9 857.8 管理费用率 1.5% 1.7% 1.7% 1.6% 1.6% 其他非流动资产 2,454.3 2,520.0 2,419.0 2,458.3 2,462.2 研发费用率 3.2% 4.1% 4.1% 4.0% 4.2% 资产总额 45,631.7 48,670.2 49,808.3 48,935.9 54,019.4 财务费用率 0.9% -0.1% -0.1% -0.1% 0.0% 短期债务 3,451.0 3,682.8 - - - 四费/营业收入 7.3% 7.9% 7.7% 7.5% 7.8% 应付帐款 5,319.9