2023年半年报点评：常规业务稳步复苏，业务结构、客户结构持续优化

常规业务稳步复苏，业务结构、客户结构持续优化 公司评级买入 金域医学（603882.SH）2023年半年报点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|金域医学 2023年08月30日 股票代码603882.SH 事件：公司公告2023年半年报，2023H1实现营业收入43.09亿元，同比 前次评级买入 下降48.17%，实现归母净利润2.85亿元，同比下降82.66%。公司2023 评级变动维持 年Q2实现营业收入21.91亿元，同比下降46.05%，实现归母净利润1.35 亿元，同比下降82.94%。 业务结构影响，净利率下降明显。公司2023H1管理费用率（不含研发费用为6.9%，同比提升0.6pct；销售费用率为11.2%，同比提升2.0pct；财务费用率为0.0%，同比持平；研发费用率为5.9%，同比提升2.2pct。2023H1 毛利率为38.8%，同比下降5.9pct，净利率为6.6%，同比下降14.3pct。 常规业务稳步复苏，高端技术平台、高质量客户占比持续提升。根据公司官方公众号披露，公司常规医检收入为40.14亿元，同比增长21.60%。在重点疾病领域，实体肿瘤诊断业务同比增长27.31%，神经与精神疾病诊断业 当前价格60.93 近一年股价走势 金域医学沪深300 34% 26% 18% 10% 2% -6% -14% 2022-082022-122023-04 务同比增长47.85%，感染性疾病诊断业务同比增长59.49%，血液疾病诊断 业务同比增长14.96%，心血管与内分泌疾病诊断业务同比增长31.24%；高端技术平台业务占比达到52.98%，同比提升1.68pct；客户结构方面，三级医院收入占比达到39.94%，同比提升3.72%。 持续推动产品开发，可检验项目接近3800项。2023H1公司在原有9条疾病线基础上，新增布局包括呼吸与危重症、肝病和消化、儿童、药物监测等10条疾病线，从而持续创新应对临床复杂多变的各类检测场景。检测项目方 面，公司以临床需求为导向，通过自主创新、协同创新，特别是加强产学研合作等方式实现技术转化与项目研发。公司每年研发新项目300-500项，为 临床提供齐全的检测项目，目前总共可提供检测项目近3800项。 维持“买入”评级。基于公司常规业务稳步恢复，高端平台占比持续提升，预计23-25年EPS为2.01/2.75/3.66元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；业务结构变化较大风险 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,943 15,476 10,068 12,383 15,015 增长率 44.9% 29.6% -34.9% 23.0% 21.3% 归母净利润(百万元) 2,220 2,753 940 1,287 1,710 增长率 47.0% 24.0% -65.9% 37.0% 32.8% 每股收益（EPS） 4.75 5.89 2.01 2.75 3.66 市盈率（P/E） 12.1 10.3 30.3 22.1 16.7 市净率（P/B） 4.5 3.3 3.3 3.1 2.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 分析师 陆伏崴S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 陈嘉烨S0800522100003 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 相关研究 金域医学：常规业务加速恢复，坚持整体高质量发展—金域医学（603882.SH）2022年报及2023年一季报点评2023-04-25 金域医学：坚持高质量发展，客户结构不断优化—金域医学（603882.SH）2022年三季报点评2022-10-28 金域医学：业绩符合预期，检测技术不断创新 —金域医学（603882.SH）2022年半年报点评2022-08-21 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 2,653 2,929 4,949 5,265 5,811 营业收入 11,943 15,476 10,068 12,383 15,015 应收款项 4,879 7,239 4,408 5,218 6,239 营业成本 6,295 8,802 6,152 7,529 9,084 存货净额 345 405 283 347 418 营业税金及附加 12 15 10 12 14 其他流动资产 53 87 57 70 84 销售费用 1,435 1,510 1,208 1,424 1,652 流动资产合计 7,930 10,660 9,696 10,900 12,552 管理费用 1,406 1,628 1,349 1,696 2,102 固定资产及在建工程 1,719 1,930 1,914 1,912 1,925 财务费用 10 (13) (36) (54) (60) 长期股权投资 214 205 205 205 205 其他费用/（-收入） (134) 187 226 196 134 无形资产 68 152 145 137 147 营业利润 2,777 3,347 1,160 1,579 2,089 其他非流动资产 819 945 628 666 704 营业外净收支 (29) (27) (27) (27) (27) 非流动资产合计 2,821 3,231 2,891 2,919 2,980 利润总额 2,748 3,321 1,133 1,553 2,062 资产总计 10,751 13,891 12,588 13,818 15,532 所得税费用 384 478 163 223 297 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 2,364 2,843 970 1,329 1,766 应付款项 3,728 4,579 3,241 3,919 4,686 少数股东损益 144 90 31 42 56 其他流动负债 1 1 1 1 1 归属于母公司净利润 2,220 2,753 940 1,287 1,710 流动负债合计 3,728 4,580 3,242 3,920 4,687 长期借款及应付债券 249 143 143 143 143 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 251 292 183 238 252 盈利能力 长期负债合计 500 435 326 381 395 ROE 46.8% 36.9% 10.8% 14.3% 17.7% 负债合计 4,228 5,016 3,568 4,302 5,081 毛利率 47.3% 43.1% 38.9% 39.2% 39.5% 股本 466 467 467 467 467 营业利润率 23.2% 21.6% 11.5% 12.8% 13.9% 股东权益 6,523 8,875 9,019 9,517 10,451 销售净利率 21.0% 18.4% 9.6% 10.7% 11.8% 负债和股东权益总计 10,751 13,891 12,588 13,818 15,532 成长能力营业收入增长率 44.9% 29.6% -34.9% 23.0% 21.3% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 52.7% 14.7% -65.3% 36.2% 32.3% 净利润 2,506 2,843 970 1,329 1,766 归母净利润增长率 47.0% 24.0% -65.9% 37.0% 32.8% 折旧摊销 419 446 326 236 273 偿债能力 利息费用 10 (13) (36) (54) (60) 资产负债率 39.3% 36.1% 28.3% 31.1% 32.7% 其他 (846) (1,328) 1,705 (226) (410) 流动比 2.13 2.33 2.99 2.78 2.68 经营活动现金流 2,088 1,948 2,965 1,285 1,568 速动比 2.03 2.24 2.90 2.69 2.59 资本支出 (553) (414) (155) (191) (251) 其他 (457) (434) 0 0 0 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (1,010) (848) (155) (191) (251) 每股指标 债务融资 (22) (72) 36 54 60 EPS 4.75 5.89 2.01 2.75 3.66 权益融资 (150) (693) (826) (832) (832) BVPS 13.49 18.47 18.71 19.69 21.57 其它 119 (103) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (53) (869) (790) (778) (772) P/E 12.1 10.3 30.3 22.1 16.7 汇率变动 P/B 4.5 3.3 3.3 3.1 2.8 现金净增加额 1,025 231 2,020 316 545 P/S 2.4 1.8 2.8 2.3 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见