周观点与市场研判：震荡中保持乐观，静候政策渐次落地

——周观点与市场研判（2023.08.07—2023.08.11） 从国内环境看，偏弱的信贷数据短暂动摇市场信心，内生修复动能仍有增强空间。央行8月11日公布的数据显示，7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元；7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。我们认为，当前国内经济依旧处在现实弱复苏的阶段，恢复形态是结构性的不稳固的，企业居民端融资借贷需求尚未完全修复，叠加季节性因素，7月数据呈现出和6月扩张相反的姿态，但在后续政策调控发力下或将逐步改善。 分析师:倪格悦Tel:021-53686132E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖Tel:021-53686163E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 从海外环境看，美国通胀压力仍在，CPI数据预期范围内有小幅上行。美国劳工部数据显示，7月美国CPI同比和环比分别上涨3.2%和0.2%，而6月CPI同比和环比涨幅分别为3.0%和0.3%，同比数据小幅上行。而7月核心CPI同比上涨4.7%继续回落，涨幅为2021年10月以来最低水平。具体分项来看，7月物价上涨的主要驱动因素是依然在于住房成本上涨，总体而言，美国通胀已显示出持续缓和的迹象。 行业配置方面，我们认为市场未来短期或仍陷于震荡之中，稳增长加码政策可以期待，但若后期出现政策落地和实施效果的预期差，届时市场可能进行新一轮调整。短期建议关注低估值景气反转板块如电力设备、有色金属以及受地产政策辐射与活跃资本市场息息相关的银行和券商，长期看一带一路、中特估、泛TMT机会依然具有布局价值。 市场复盘：8月第二周（2023/8/7—2023/8/11）海外市场涨跌不一，A股市场普遍下跌。市场风格方面，高估值板块跌幅居前，小盘股领跌，稳定风格表现相对占优。行业方面，一级行业全部下跌。从结构看，石油石化、煤炭、交通运输跌幅较小；二级行业中跌幅居前的为通信设备、工程机械、数字媒体行业。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、房地产、建筑材料行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、电力设备、银行、国防军工行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情有所降温，两市日均成交额环比有所下降，换手率普遍下行；本周北上资金大幅净卖出；近期融资余额小幅增加，两融交易占比有所下降。 《信号积极，信心抬升》——2023年07月31日 《缩量调整，关注政策支撑板块结构性机会》——2023年07月24日 ◼风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘.................................................................................42、市场估值.................................................................................63、市场情绪.................................................................................83.1交投活跃度跟踪................................................................83.2北向资金跟踪....................................................................93.3两融资金跟踪..................................................................103.4恐慌指标跟踪..................................................................104、风险提示...............................................................................12 图 图1：近5个交易日（8.7-8.11）全球主要市场指数涨跌不一.......................................................................................4图2：近5个交易日（8.7-8.11）A股主要市场指数普遍下跌........................................................................................4图3：近5个交易日（8.7-8.11）高估值板块跌幅居前..........5图4：近5个交易日（8.7-8.11）小盘股领跌........................5图5：近5个交易日（8.7-8.11）稳定风格表现相对占优......5图6：近5个交易日（8.7-8.11）申万一级行业全部下跌，石油石化、煤炭、交通运输跌幅较小.................................6图7：近5个交易日（8.7-8.11）申万二级行业中通信设备、工程机械、数字媒体行业跌幅居前.................................6图8：全A PE低于5年内均值..............................................7图9：沪深300 PE低于5年内均值......................................7图10：创业板指PE低于5年内均值....................................7图11：AH股溢价指数当前处于83%历史分位.....................7图12：近5个交易日（8.7-8.11）两市日均成交额环比下行8图13：近5个交易日（8.7-8.11）北向资金净买入-255.80亿元....................................................................................9图14：近年北向资金累计净买入情况（单位：亿元）..........9图15：近5个交易日（8.7-8.11）北向资金净买入前三：非银金融、钢铁、房地产....................................................9图16：近期融资余额小幅增加............................................10图17：两融交易占比环比减少0.62个百分点.....................10图18：近5个交易日（8.7-8.11）行业融资净买入前三：医药生物、食品饮料、非银金融.......................................10图19：VIX指数当前值为14.84，较前一周下行2.26.........11 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览...7表2：近5个交易日（8.7-8.11）主要指数换手率普遍下行..9表3：近7天北向资金活跃个股统计.....................................9表4：全球国家重要经济数据更新（2023.8.6-2023.8.12）11 1、市场复盘 8月第二周（2023/8/7—2023/8/11）海外市场涨跌不一，A股市场普遍下跌。全球其他市场主要指数涨跌不一，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳 斯 达 克 综 合 指 数 涨跌幅 分 别 为-2.38%、-0.53%、0.34%、0.87%、0.62%、-0.31%、-1.90%。A股市场普遍下跌，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中 证1000涨跌幅分别为-3.01%、-3.82%、-3.39%、-3.37%、-3.79%、-3.02%、-3.51%、-3.53%。 市场风格方面，高估值板块跌幅居前，小盘股领跌，稳定风格表现相对占优。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-3.58%、-3.30%、-3.25%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-3.50%、-3.31%、-3.67%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-3.74%、-2.83%、-2.85%、-3.83%、-2.46%。 行业方面，一级行业全部下跌。从结构看，石油石化、煤炭、交通运输跌幅较小，分别下跌0.56%、0.73%、1.37%；通信、建筑材料、家用电器行业跌幅居前，分别下跌6.26%、4.87%和4.79%。二级行业中跌幅居前的为通信设备、工程机械、数字媒体行业，分别下跌8.38%、6.36%和6.05%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至8月11日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为17.36倍、11.73倍、31.25倍，均低于5年内平均值。截至8月11日，恒生AH股溢价指数为143.50，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位83.00%位置。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 行业估值方面，截至8月11日，从PE角度看，钢铁、房地产、建筑材料行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、电力设备、银行、国防军工行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。 3、市场情绪 3.1交投活跃度跟踪 交投热情有所降温，两市日均成交额环比下降，换手率普遍下行。近5个交易日（8.7-8.11）两市日均成交额7775.02亿元，环比下降1794.13亿元；主要指数一周平均换手率普遍下行，万得A、沪深300、创业板指、上证50、科创50周平均换手率变动分别为：-0.33pct、-0.15pct、-0.35pct、-0.10pct、-0.19pct。 资料来源：Wind，上海证券研究所 3.2北向资金跟踪 本周北上资金大幅净卖出。近5个交易日（8.7-8.11）合计净买入-255.80亿元，环比前一周减少380.47亿元。 陆股通周内净买入行业前三为非银金融、钢铁、房地产，分别为41.70亿元、2.91亿元、2.250亿元；净卖出行业前三为电子、银行、食品饮料，分别为41.44亿元、30.47亿元、27.64亿元。近7天北向资金净买入前三活跃个股分别为：宁德时代、药明康德、中兴通讯；净卖出前三分别为：迈瑞医疗、比亚迪、招商银行。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 表3：近7天北向资金活跃个股统计 3.3两融资金跟踪 近期融资余额小幅增加，两融交易占比有所下降。截至8月10日，当前融资余额为14959.53亿元，周度净买入额26.57亿元；两融交易占比环比减少0.62个百分点。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 3.4恐慌指标跟踪 本周市场恐慌情绪下行