祥⽣医疗(688358)中报超预期⾼增交流-调研纪要

祥⽣医疗中报超预期⾼增�交流�20230829� 8⽉28⽇晚，祥⽣医疗发布2023半年报，公告显⽰，2023上半年公司实现归⺟净利润�1.12亿元，同⽐增⻓47.84%，扣⾮后归⺟净利润 �1.10亿元，同⽐增⻓48.24%，实现了同⽐环⽐双增⻓。公司对于今明两年实现不断的⾼增⻓充满信⼼。 公司作为出⼝型企业出⼝⽐例有进⼀步提升，美亚欧⾮中东增速很快。公司产品类型受益于国内医疗反腐正本清源。 公司由于产品嵌⼊AI功能，在超声应⽤各领域多点开花，⺠⽤和⾮医疗领域占⽐不断提升，从医院到医美，从康复养⽼到⾜球队市场，乃⾄兽 ⽤。 公司在和⻜利浦合作进展顺利，跨过多个关键的⾥程碑，将成为未来利润增⻓的新引擎。公司产品介绍： sonoAI�核⼼是⼈⼯智能最接近临床试验，最贴切临床使⽤端，也是能够全⾯搭载、全⽅位赋能的产品。是在便携化使我们产品做到便携叠加智能的重要基准。实际代表了⼈⼯智能应⽤端两个具体的⽅向，⼀个叫补基层短板，海外端打开下沉式空间，让越来越多的⾮医疗专业领域的应⽤市场可以被超声覆盖，让需求得到释放。第⼆是提⾼端⽔平，通过sonoAI软件系列全⾯赋能产品，希望做到两点：①超声主要⽤于两⼤类疾病的筛查，⼀类是基础的初筛，⼀类是恶病的初筛。通过sonoAI赋能未来能够让技师、护⼠这类有⼀定基础的医⽣加强完成基础疾病筛查。另外sonoAI可以在相对较快的时间识别环绕⾏病根，节省⼤量时间排查恶疾。更快速精准提⾼恶病的筛查⼒。②sono�family全⾯智能化和超声产品权限化。向医疗机构或者客⼾提供从简单到复杂的⾼端超声全系列产品，产品涵盖从掌上超声到笔记本超声到传统的⾼性价⽐测试超声，⼤⼤提升获取国内外订单的可能性。 新设备中Sono�AI笔记本彩超是全球最轻、厚度最薄、⽀持最多探头，拥有全视频触屏以及AI最智能化的设备。去年年底德国杜塞尔多夫的医疗展中，已经获得了⽐较不错的订单。今年5⽉既获得欧盟中以后，也获得FDA的市场准⼊许可。公司也会加紧在国内申请，未来落地带来更⼴阔的市场领域。⽬前从销售来看，核⼼的像欧洲康养美容市场、南美、中东的市场做的都⽐较不错。另⼀台设备sonomax也获得美国市场的准⼊许可，它代表了我们sono�family未来超声重新定义超声的理念发展⽅向。 和我们最⾼端产品相⽐，性价⽐更具有优势。我们也会加紧国内的落地和推出。 今年进⼊三个新的领域，包括国内医疗航空救护直升机系统、国内外精准运营和兽⽤超声领域。重点提及美容领域，凡是⽔光针以上我们超声都可以。超声应⽤于美容领域是在软组织评估，测量⽪肤层厚、确定注射靶向、引导介⼊填充、避免⾎管阻塞以及美容⼿术各个环节都能做到，为精准医美保驾护航，是全系列的加⼊。它能够体现出祥⽣从医疗市场往⺠⽤领域下沉的趋势。因为我们产品便携加智能，对从业者使⽤产品来说，更好的提升从事⾏业的精准程度。 未来重点⼯作提到三个⼒争，⼀个⼤投⼊。市场研发上⼒争继续提升⾼性价⽐⾼端产品的销售产品。第⼆⼒争利⽤辨析化智能化的设备，特别是⼩型化设备，下沉基层诊疗市场下沉更多的⾮医疗领域，⼒争在以欧洲为代表的医疗常识普及程度最⾼的发达地区，以多渠道突破医疗领域的新应⽤市场。⼤投⼊指加⼤⼈⼯智能领域前沿技术的投⼊和储备，在已经AI⼴泛赋能主要产品管线的基础上推进，包括全国⾸个通过中检院国家级三类医疗器械检测报告的抄送AI产品，也就是⼤家熟知的乳腺超声诊断、乳腺超声四分类诊断的已落地产品，尽快取得三类医疗器械许可证，在未来创造更多盈利点。 数据拆分： 当期扣⾮净利润⾼于销售收⼊增速的原因：因为外销业务海外市场需求逐步明显释放，同时公司积极布局海外的计划营销⽹络，持续推进海外渠道的建设⼯作。实现了公司海外业务的稳健增⻓。从半年报来看，海外业务增⻓超过30%，叠加今年上半年公司的汇率⽐较友好，也带来⼀定汇兑收益，对当期净利润也产⽣了⼀定积极作⽤。 第⼆公司提到的各类新产品，特别是Xbit系列为代表的⾼端推⻋彩超和以sonobook为代表的新产品便携笔记本彩超的增⻓明显提升。这也是跟我给重要提升我们净利润指标的核⼼因素。 国际市场区域的划分，和去年三季度有所不同，我们分为四⼤洲：美洲、亚洲、欧洲和⾮洲。美洲⼤约27%，亚洲市场占⽐43%，提升最快，主要来源于中东市场。欧洲23%，⾮洲7%。欧洲表分拆分和去年是⼀样的，我们在欧洲市场⾮医疗领域或者⺠⽤占⽐依然在显著拉升。以德国、意⼤利、西班⽛提及的康养美容为例，我们之前的欧洲市场很多是通过掌上超声进⼊美容领域，现在更多的完成这⼀阶段的引流任务，会在未来带来更丰厚的财报回报。国内的销售收⼊按区域划分，华北、华南、西部和华中都有⽐较明显的提升，其中华北和华南增幅相当可观。华中市场单体略有下滑。 半年报的⽑利率变化，去年59.28%，本期中报是60.24%，主要来⾃⾼端产品占⽐的提升。汇兑并没有外界想的这么夸张和敏感。同⽐⽐去年相⽐上升了接近200万。 中报销售费⽤跟去年同期相⽐略有增加，接近10%。主要原因是因为疫情⻛控解除，国内外差旅费⽤有⼀定上升。去年同期销售特别是基数相对较低，所以15%的上升⽐较认同。 Q&A：Q：今年判断海外出⼝是什么样的趋势？ A：我们⽬前对于完成业绩指引充满信⼼。国内国际销售拆分来看，国际销售增⻓超过30%，核⼼原因还是由于产品优势不断得到巩固和客⼾确认。国内销售来看，打法越来越明确。另外通过和国际友商合作有望在今年下半年未来在国内市场挤出相对丰硕的成果。 Q：在⾏业和公司⻆度解读近期医疗反腐环境对我们业务的影响？�A：国内的销售发⼒较晚，公司受到国内反腐受的影响可以忽略，不是很明显。从销售产品端来看，从医疗机构反馈和整个⾏业对于⼤设备采购的需求和意向有所延缓。但是我们设备相对较⼩，绝对⾦额跟⼤设备⽐更有优势。掌上超声来看现在询价⽐例也增加了10倍。也是我们今年上半年内销数字有明显增⻓的原因之⼀。对医疗产品来说在⾏业时间相对较⻓的供应商不太友好，从产品端来说影响⼤设备，但是⼩设备的机会反⽽出现了。 Q：祥⽣的兽⽤超声和竞品⻜依诺兽⽤超声相⽐核⼼竞争⼒是什么？兽⽤超声和⼈⽤超声的参数在芯⽚上区别是什么？ A：我们的特点是智能和便捷，使⽤者是⼀些退休的影像师，主要⽐较多的是具备初步诊疗常识或者对于影像学使⽤专业程度不够的。通过我们智能化识别，视频⾃动追踪技术，⼀键存储，帮助⼈去快速识别各类病灶。从表观上看单独组建了兽⽤超声的团队，未来也会有⼀定的投⼊。相对来说兽⽤超声领域会有⽐较⼤的放量和提升。这⼀块和最近的医疗反腐也没有任何关系。 Q：23年上半年推⻋彩超和掌超占便携式彩超占⽐⼤致多少？ A：外销端看推⻋是占⽐53%，便携⼤约45%，5%是其他软件系统和零配件。国内没有进⼀步拆分，但是便携化肯定超过推⻋的，⼤约是51：49。从⾦额来看掌超数字来看接近了15%，考虑在欧洲康养 美的引流完成使命，那国内掌超速度要接近30%以上。 Q：⽬前在医美的使⽤情况和发展规划？ A：最⼤的两块市场是在南美和欧洲。sonoAI刚刚推出市场⾸批三位数订单实际上就是以德国为代表的欧洲市场。国内的医美相⽐，国外医美设备是设备纯三⽅的，是机构不是医院系统。去年表观上2.99亿外销30%接近9000万是欧洲在康复养⽼、体育和医美领域取得的。今年随着笔记本创新逐步替代向上创新进⼊医美市场。 Q：各个产品线对销售团队未来的规划？ A：外销团推今年有所增加，去年50⼈左右，今年计划7%的增⻓。更多是本地化战略，聘⽤当地的员⼯特别是中东市场。外销段⼝会增加⼈数，但是总⽀出未必会提升⾮常厉害。因为本地化员⼯相对不⼀定有外派员⼯这么⾼。未来中⼩代理商特别是跟我们直销团队所带来的占⽐会有⽐较⼤的倾斜。内销来说虽然没有公布销售⼈数，但是⼈员在不断精简优化当中。⽐如团队的交叉⼈员重叠，所以应该是今年上半年略有下降的。另外内销领域不需要扩招。关于和国际友商在内销区域展开合作。Q：公司在航空医疗布局和进展可以介绍⼀下嘛？ A：航空医疗领域最早在国外布局，因为很多传统医疗场景都是在欧洲为代表先⾛通的。国内最早⾛通是在北京某⼀家三甲医院，随后在冬奥会期间，我们产品进⼊了直升机医疗救护领域。今年上半年和瑞⾦医院合作的项⽬。直升机上的设备是越轻薄和智能化最好，快速找到出⾎点或问题挽救病⼈的⽣命。⽬前市场上看我们是最领先的，国家⽬前也在⼤⼒发展直升机救援，未来市场⽐个⼈想象中要⼤，未来有机会更多去服务医疗航空救援事业。 Q：公司⼆季度单季收⼊放缓是什么原因？今年5⽉和⻜利浦合作进展更新和预期影响？ A：第⼀个问题数字变化是医疗器械销售有淡旺季波动概念，另外去年⼆季度实际上基数⽐较⾼今年。去年⼆季度是我们除今年以外所有季度单季最⾼的，有1.28亿。在去年这么⾼的基数上我们也是有增⻓的。第⼆个问题⻜利浦是全球新超的霸主，也是全球第⼆⼤超声设备供应商，他的to�c资⾦也是所有超声⼚家最强的。⻜利浦和我们合作是因为我们在国内便携叠加智能领域占据相当领先的位置。我们双⽅共同开发的产品已经获得了销售的许可，双⽅开始在国内渠道全⾯推⼴，有希望在年内获得⽐较稳定的增量订单。 Q：AI技术⽬前研发的进展和突破有什么？三类证资质申请的情况？ A：三类证在⽂章发展有提及，在⼈⼯智能做更多的投⼊，在研发链⾥⾯的产品去落地。我们是第⼀个在21年获得三类检测报告的，明年希望能尽快获得三类医疗器械证。今年我们研发情况是有所下降的，我们临床的推⼴和累计有⼀部分是在下降的，不像之前做⼤投⼊的临床病例项⽬。我们在⼏个领域相对⽐较领先的，包括乳腺、肝脏、⼼⾎光、颈动脉、甲状腺各类⼩器官和妇产科。我们AI软件⽔平已经具备，现在在国内申请三类证。未来还有更多领域可以去覆盖。 Q：公司股票回购是什么样？未来对于产品拓展和项⽬并购有没有想法？ A：这次回购是主动前40家做的，⾦额相对不是特别⼤。因为流通盘相对较⼩，回购是有上限的。⽬前流程董事会已经通过，会在9.13后按照规则指引完成回购。回购的股票会⽤于未来的股权激励，除了稳定团队，还有吸引更多的⼈才。在⼿现⾦相对充裕，⽬前还没有完全能够使⽤⼀次性现⾦的阶段，但是我们会按照公告使⽤计划去稳步推进。