2020年二季度业绩预告点评：二季度业绩超预期，“泛射频”领域持续发力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 信维通信（300136）2020年二季度业绩预告点评 强推（维持） 二季度业绩超预期，“泛射频”领域持续发力 目标价：62.4元 当前价：56.08元 事项：  2020年7月7日，公司发布2020年二季报业绩预告： 预计二季度实现扣非归母净利润2.02-2.42亿元，同比增长233%-299%；归母净利润为2.37-2.77亿元，同比增长86%-117%。 评论：  产业复苏叠加自身降本增效，公司经营状况显著改善。二季度随着疫情的稳定，下游手机销量回暖，产业链重点公司均受益于订单复苏，iPhone SE2及iPhone11等机型的销量好转，带动公司各项业务稳健增长，叠加公司降本增效措施持续推进，公司收入、毛利率及净利率均得到显著改善。  份额提升及品类扩张，各项业务稳健增长。受益于下游需求复苏、份额提升及自身产品品类的扩张，公司收入端实现稳健增长，安卓端5G手机天线、无线充电接收端、BTB连接器及EMI/EMC等业务均贡献了显著增量，随着5G手机渗透率的提升、无线充电接收端的份额扩张、及BTB连接器新客户的开拓，公司全年增长动能十足。  无线充电发射端及滤波器业务，为公司成长注入新动能。作为传统射频龙头，公司多年一直专注于泛射频领域布局，展望未来，随着苹果无线充电发射端产品的推出，公司有望凭借着丰富的量产经验及一体化的成本优势获取显著份额。同时公司大力布局射频前端领域，滤波器产品研发及客户验证进展顺利，有望为公司打开全新成长空间。  盈利预测、估值及投资评级。5G时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求，公司有望持续受益于安卓5G手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB连接器、EMI/EMC等业务的稳步增长，同时射频前端有望为公司发展提供另一强劲动力。我们预计2020-2022年公司归母净利润为13.44/19.17/25.24亿元，参考公司和行业历史估值，给予2020年目标价62.4元，对应45倍PE，维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；射频前端业务拓展不及预期；海外疫情扩散超预期。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 5,134 7,034 9,261 12,040 同比增速(%) 9.1% 37.0% 31.7% 30.0% 归母净利润(百万) 1,020 1,344 1,917 2,524 同比增速(%) 3.2% 31.7% 42.7% 31.7% 每股盈利(元) 1.05 1.39 1.98 2.61 市盈率(倍) 53 40 28 22 市净率(倍) 12 10 8 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年7月7日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 总股本(万股) 96,864 已上市流通股(万股) 81,159 总市值(亿元) 543.21 流通市值(亿元) 455.14 资产负债率(%) 42.9 每股净资产(元) 4.9 12个月内最高/最低价 58.26/22.28 《信维通信（300136）2019年业绩快报点评：射频前端强势发力，“泛射频”龙头迎来发展新阶段》 2020-03-03 《信维通信（300136）2020年一季度业绩预告点评：短期受困疫情影响，全年有望维持稳健增长》 2020-04-10 《信维通信（300136）2019年报&2020年一季报点评：疫情影响短期业绩，“泛射频”龙头持续成长》 2020-04-17 -7%38%83%128%19/0719/0919/1120/0120/0320/052019-07-09～2020-07-07沪深300信维通信相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 电子零部件制造 2020年07月08日 信维通信（300136）2020年二季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 444 773 1,725 2,737 营业收入 5,134 7,034 9,261 12,040 应收票据 28 38 50 65 营业成本 3,217 4,466 5,853 7,609 应收账款 2,785 3,638 4,742 6,103 税金及附加 30 52 68 88 预付账款 9 12 16 20 销售费用 118 141 167 217 存货 609 845 1,108 1,440 管理费用 206 302 278 301 合同资产 0 0 0 0 研发费用 430 589 778 1,011 其他流动资产 287 219 287 374 财务费用 64 64 64 64 流动资产合计 4,162 5,525 7,928 10,739 信用减值损失 -6 0 0 0 其他长期投资 0 20 20 20 资产减值损失 -21 22 40 40 长期股权投资 125 125 125 125 公允价值变动收益 5 20 20 20 固定资产 1,514 1,785 2,014 2,209 投资收益 9 15 19 19 在建工程 483 583 583 483 其他收益 116 66 66 66 无形资产 823 741 667 600 营业利润 1,174 1,542 2,198 2,894 其他非流动资产 1,262 1,224 1,195 1,172 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 4,207 4,478 4,604 4,609 营业外支出 3 5 5 5 资产合计 8,369 10,003 12,532 15,348 利润总额 1,171 1,537 2,193 2,889 短期借款 888 1,038 1,188 1,338 所得税 144 184 263 347 应付票据 138 191 250 325 净利润 1,027 1,353 1,930 2,542 应付账款 858 1,191 1,561 2,030 少数股东损益 7 9 13 18 预收款项 5 8 10 13 归属母公司净利润 1,020 1,344 1,917 2,524 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 1,084 1,409 1,986 2,598 其他应付款 164 164 164 164 EPS(摊薄)（元） 1.05 1.39 1.98 2.61 一年内到期的非流动负债 555 327 441 384 其他流动负债 137 286 374 485 主要财务比率 流动负债合计 2,745 3,205 3,988 4,739 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 817 1,117 1,417 1,717 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 9.1% 37.0% 31.7% 30.0% 其他非流动负债 45 45 45 45 EBIT增长率 5.2% 29.7% 41.0% 30.8% 非流动负债合计 862 1,162 1,462 1,762 归母净利润增长率 3.2% 31.7% 42.7% 31.7% 负债合计 3,607 4,367 5,450 6,501 获利能力 归属母公司所有者权益 4,716 5,581 7,013 8,760 毛利率 37.3% 36.5% 36.8% 36.8% 少数股东权益 46 55 69 87 净利率 20.0% 19.2% 20.8% 21.1% 所有者权益合计 4,762 5,636 7,082 8,847 ROE 21.4% 23.8% 27.1% 28.5% 负债和股东权益 8,369 10,003 12,532 15,348 ROIC 20.1% 21.7% 23.8% 25.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 43.1% 43.7% 43.5% 42.4% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 48.4% 44.8% 43.7% 39.4% 经营活动现金流 677 1,086 1,310 1,709 流动比率 151.6% 172.4% 198.8% 226.6% 现金收益 1,330 1,766 2,368 3,002 速动比率 129.4% 146.0% 171.0% 196.2% 存货影响 -74 -237 -263 -332 营运能力 经营性应收影响 -568 -888 -1,160 -1,421 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 经营性应付影响 110 389 432 546 应收账款周转天数 175 164 163 162 其他影响 -121 56 -67 -86 应付账款周转天数 96 83 85 85 投资活动现金流 -1,043 -620 -500 -400 存货周转天数 64 59 60 60 资本支出 -617 -637 -530 -424 每股指标(元) 股权投资 -8 0 0 0 每股收益 1.05 1.39 1.98 2.61 其他长期资产变化 -418 17 30 24 每股经营现金流 0.70 1.12 1.35 1.76 融资活动现金流 -129 -137 142 -297 每股净资产 4.87 5.76 7.24 9.04 借款增加 88 222 564 393 估值比率 股利及利息支付 -90 -548 -842 -1,033 P/E 53 40 28 22 股东融资 11 11 11 11 P/B 12 10 8 6 其他影响 -138 178 409 332 EV/EBITDA 43 32 24 19 资料来源：公司公告，华创证券预测 信维通信（300136）2020年二季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 信维通信（300136）2020年二季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcy