聚烯烃周报：供应增加VS需求好转，短期震荡为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 供应增加VS需求好转，短期震荡为主 2023年8月27日 聚烯烃周报20230821-20230825 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z00012822 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续小幅去化，处于历年正常偏低水平。本周国内现货小幅上涨，基差继续走弱，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。供应端检修装置逐步复产，进口窗口倒挂，出口窗口关闭，供应压力环比回升但压力不大。需求端随着农地膜旺季逐步启动需求回升，其他下游需求受制于复苏斜率放缓，下游总体开工率环比小幅回升。总体来看短期产业链库存持续去化，基差走弱，估值中性，伊朗化工品出口传闻减少影响非标走强，后期供需双增，短期震荡偏强为主。中期来看，全年塑料供需弱平衡，下半年单边震荡偏多为主（逢低做多），全年塑料的供应比PP压力小，可以重点关注逢低买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/海外经济衰退力度/下游需求情况。 2、从交易维度上：短期产业链库存继续去化，基差走弱，估值中性，供需双增，受伊朗化工品出口减少影响，短期震荡为主。中期来看，全年塑料供需弱平衡，单边单边逢低做多为主；全年塑料的供应压力比PP小，买塑料空PP继续持有。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。本周国内现货小幅震荡，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供应随着新装置逐步投产，前期检修装置逐步复产，进口窗口打开，供应环比逐步增加，供应压力加大。需求端受下游需求好转，下游开工率环比回升。总体来看短期产业链库存中性，基差走弱，成本支撑走强，后期供需双增，短期仍震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，买塑料空PP继续持有。中长期来看：全年PP供需宽松，单边逢高做空为主或者作为化工板块空配（进口窗口以上）；产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/海外经济衰退力度。 2、从交易维度上：短期产业链库存去化，供应增加需求好转，基差走弱，成本支撑强，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：下半年PP供需仍宽松，单边逢高做空为主（进口窗口以上）；PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTO/PDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，海外经济衰退力度，俄乌事件。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-20 2013-03-19 2013-07-16 2013-11-11 2014-03-06 2014-06-27 2014-10-22 2015-02-10 2015-06-08 2015-09-28 2016-01-21 2016-05-18 2016-09-06 2017-01-03 2017-05-02 2017-08-21 2017-12-13 2018-04-11 2018-08-01 2018-11-26 2019-03-22 2019-07-16 2019-11-08 2020-03-05 2020-06-30 2020-10-23 2021-02-10 2021-06-10 2021-09-30 2022-01-25 2022-05-26 2022-09-14 2023-01-09 2023-05-09 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 9-1价差 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 LLDPE结算价 2018-03-01 1-5价差 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 5-9价差 2020-09-01 华北LLDPE自提 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-08-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海LLDPE 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 浙江LLDPE 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 广东LLDPE 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-26 2015-08-19 2015-11-20 2016-02-22 2016-05-18 2016-08-12 2016-11-15 2017-02-15 2017-05-15 2017-08-09 2017-11-08 2018-02-01 2018-05-09 2018-08-02 2018-11-02 2019-01-29 2019-05-06 2019-07-30 2019-10-30 2020-01-23 2020-04-27 2020-07-27 2020-10-27 2021-01-20 2021-04-22 2021-07-21 2021-10-22 2022-01-17 2022-04-20 2022-07-19 2022-10-19 2023-01-12 2023-04-14 2023-07-14 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差走弱，1/5价差小幅震荡。 PP现货价格小幅震荡，主力合约小幅下跌，基差持稳，1/5价格小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 5-9价差 2021-01-01 2022-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海PP 2017-05-01 2017-10-01 PP结算价 2018-03-01 2018-08-01 浙江PP 2019-01-01 2019-06-01 华东PP自提 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 广东PP 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图6：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金延续稳中小涨为主，人民币汇率贬值，国内价格小幅震荡，低价进口窗口打开关闭，出口窗口关闭。国内CF