2Q利润端增长亮眼，下半年游戏储备与潜在业绩弹性可观

事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入19.8亿元，yoy-2%； 实现归母净利润7.2亿元，yoy+15%；实现扣非归母净利润6.8亿元，yoy+13%。 公司宣布拟派息每股0.1元（含税），现金分红总额约占归母净利润的30%。 二季度收入增速转正或显示长线产品生命力较好，多因素推动盈利增长快于收入增长 单季度来看，23Q2实现营收10.2亿元，yoy+4%，qoq+7%；归母净利润4.3亿元，yoy+14%，qoq+50%；扣非归母净利润3.9亿元，yoy+10%，qoq+36%。23Q2公司新上线游戏相对较少，然而单季度收入同比增速转正，环比+7%，或显示出长线游戏生命力较强。 23Q2公司盈利环比明显增长，同比增速亦快于收入，我们认为主要来自于：1）23Q2毛利率同比+10.6pct，环比Q1高位微增0.5pct，主要系游戏分成费下降； 2）23Q2公允价值变动净收益约4000万；3）23Q2少数股东损益同比减少3700万，环比减少3300万。 游戏储备充沛，下半年潜在业绩弹性值得期待 我们对于公司下半年潜在业绩弹性展望乐观：1）由公司与腾讯联合开发运营的重点产品《石器时代》定档10月26日，我们认为在经典IP回归与腾讯流量优势加持下，潜在流水体量或较大；2）公司仍有《纳萨力克之王》、《归隐山居图》、《山海浮梦录》、《龙腾传奇》等多款游戏已获得版号，或有望于今年上线；3）公司收购浙江盛和剩余29%股权，我们预计将进一步增厚公司下半年业绩（盛和23H1净利润5.3亿）。 展望中期，我们预计公司储备的《代号：盗墓》、《代号：斗罗》、《妖怪正传2》、《代号：OVERLORD》、《代号：转生史莱姆》、《代号：XW》等游戏有望持续带动游戏业务较快增长。 投资建议：基于公司收购浙江盛和29%股权、23H1毛利率提升较明显、我们预计下半年开始公司产品储备将陆续释放，我们上调公司2023-2025年归母净利润至15.5/19.5/23.2亿元（ 前值为14.33/17.42/19.67亿元 ）， 同比增长51.5%/25.8%/18.9%，对应8月30日收盘价，23-25年PE分别为21/16/14倍。 2023年7月公司完成新一届董事会换届，我们认为，内部组织架构调整完成后，公司经营轨迹迈向新阶段。公司在传奇、奇迹品类游戏的研发积累深厚，已建立独有竞争壁垒；在其他品类持续探索，积极引入并发掘高价值IP，目前深厚储备蓄势待发。我们认为公司当前估值具备较高吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：消费意愿疲软；行业监管趋严；竞争格局加剧；新项目上线延期； 游戏流水不达预期等。 财务数据和估值