坚持核心城市深耕，维持良好债务结构

金地集团(600383.SH) 坚持核心城市深耕，维持良好债务结构 房地产 2023年08月30日 推荐(维持) 股价:7.84元 主要数据 行业房地产 公司网址www.gemdale.com 大股东/持股富德生命人寿保险股份有限公司-万能 H/21.69% 实际控制人 总股本(百万股)4,515 流通A股(百万股)4,515 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)354 流通A股市值(亿元)354 每股净资产(元)14.58 资产负债率(%)72.1 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】金地集团（600383.SH）*年报点评*城市深耕成效显著，财务状况维持稳健*推荐20230429 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号S1060514080002BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 郑茜文 投资咨询资格编号 S1060520090003 ZHENGXIWEN239@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年半年报，上半年实现营业收入368.6亿元，同比增长31.1%，归母净利润15.3亿元，同比下降22.2%。 平安观点： 多因素致业绩承压，小幅上调竣工计划：2023H1公司实现营业收入368.6亿元，同比增长31.1%，归母净利润15.3亿元，同比下降22.2%。归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降5.6个百分点至16.4%；2）投资收益同比减少15.5亿元。2023H1公司竣工面积437万平米，同比增长12%；全年竣工计划较年初小幅调升4.5%至1353万平米，调整后竣工计划较2022年实际竣工面积微降4.6%。 坚持高能级城市深耕，土储集中核心区域：2023H1公司实现签约面积471.1万平米，同比增长12.4%，签约金额858.2亿元，同比下降14.7%；新开工面积179万平米，同比下降46%，全年新开工计划较年初调升22.5%至435万平米。2023H1新获取项目总投资额119亿元，新增总土地储备85万平方米，拿地销售金额比13.9%、拿地销售面积比18%。新获取项目均位于上海、杭州、西安等一二线城市。期末总土地储备4878万平米，权益土地储备2194万平米，一二线占比约73%。 高度重视债务管理，融资成本维持合理水平：2023H1末公司有息负债合计人民币1095.9亿元，其中银行借款占比70.8%、公开市场融资占比29%，其他融资占比0.2%；境内负债占比95.7%、境外负债占比4.3%。债务融资加权平均成本4.39%。公司长期负债占全部有息负债比重62.9%，债务期限结构合理。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 98,935 120,035 138,041 144,391 148,434 YOY(%) 18.3 21.3 15.0 4.6 2.8 净利润(百万元) 9,410 6,107 6,302 6,469 6,560 YOY(%) -9.5 -35.1 3.2 2.6 1.4 毛利率(%) 21.2 20.7 17.0 17.2 17.4 净利率(%) 9.5 5.1 4.6 4.5 4.4 ROE(%) 14.9 9.4 9.0 8.6 8.2 EPS(摊薄/元) 2.08 1.35 1.40 1.43 1.45 P/E(倍) 3.8 5.8 5.6 5.5 5.4 P/B(倍) 0.6 0.5 0.5 0.5 0.4 投资建议：由于公司规模发展、结算利润率水平低于此前预期，下调公司2023-2025年EPS预测至1.40元（原为1.54元）、1.43元（原为1.66元）、1.45元（原为1.73元），当前股价对应PE分别为5.6倍、5.5倍、5 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 金地集团公司半年报点评 .4倍。公司高度聚焦高能级城市，区域深耕卓有成效，重视现金流管理，债务结构保持良好，前期股价出现调整，悲观情绪已有所反应，维持“推荐”评级。 风险提示：1）楼市修复不及预期风险：近期楼市成交呈现疲态，若后续购房者预期扭转缓慢、楼市修复程度及节奏低于预期，将对公司经营发展产生冲击；2）盈利能力进一步下探、减值计提风险；3）公司房地产项目权益比例较低，可能面临少数股东损益占比上升稀释归母净利润，以及合作项目等风险。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 313984 432243 451419 463332 现金 54507 13804 14439 14843 应收票据及应收账款 1541 1220 1276 1312 其他应收款 91264 115362 120669 124048 预付账款 1585 2375 2485 2554 存货 151004 280580 292779 300250 其他流动资产 14083 18902 19771 20325 非流动资产 105399 104849 104300 104052 长期投资 66060 69533 73007 76481 固定资产 2377 2005 1632 1260 无形资产 29 24 19 14 其他非流动资产 36934 33288 29641 26297 资产总计 419383 537093 555719 567384 流动负债 221183 351100 380763 400225 短期借款 2906 3224 17409 27236 应付票据及应付账款 33679 53118 55428 56842 其他流动负债 184598 294758 307927 316147 非流动负债 81944 62109 43244 27509 长期借款 74918 55084 36219 20484 其他非流动负债 7025 7025 7025 7025 负债合计 303126 413209 424007 427734 少数股东权益 51027 53836 56720 59644 股本 4515 4515 4515 4515 资本公积 694 694 694 694 留存收益 60021 64838 69783 74797 归属母公司股东权益 65230 70047 74992 80006 负债和股东权益 419383 537093 555719 567384 单位:百万元 金地集团公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 120035 138041 144391 148434 营业成本 95239 114574 119555 122606 税金及附加 3850 6312 6602 6787 营业费用 2830 3698 3869 3977 管理费用 5054 5812 6079 6250 研发费用 185 176 184 189 财务费用 846 166 613 695 资产减值损失 -3690 -1380 -1444 -1484 信用减值损失 -1035 -598 -625 -643 其他收益 137 140 140 140 公允价值变动收益 1314 1202 1425 1214 投资净收益 3974 4993 4993 4993 资产处置收益 58 206 206 206 营业利润 12961 12130 12447 12620 营业外收入 91 77 77 77 营业外支出 -27 221 221 221 利润总额 13080 11987 12304 12477 所得税 3913 2876 2952 2993 净利润 9166 9111 9352 9484 少数股东损益 3059 2809 2883 2924 归属母公司净利润 6107 6302 6469 6560 EBITDA 14315 16177 16941 16893 EPS（元） 1.35 1.40 1.43 1.45 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 21.3 15.0 4.6 2.8 营业利润(%) -19.3 -6.4 2.6 1.4 归属于母公司净利润(%) -35.1 3.2 2.6 1.4 获利能力毛利率(%) 20.7 17.0 17.2 17.4 净利率(%) 5.1 4.6 4.5 4.4 ROE(%) 9.4 9.0 8.6 8.2 ROIC(%) 6.2 5.6 4.8 5.0 偿债能力资产负债率(%) 72.3 76.9 76.3 75.4 净负债比率(%) 20.1 35.9 29.8 23.5 流动比率 1.4 1.2 1.2 1.2 速动比率 0.7 0.4 0.4 0.4 营运能力总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 应收账款周转率 78.0 116.7 116.7 116.7 应付账款周转率 2.83 2.16 2.16 2.16 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.35 1.40 1.43 1.45 每股经营现金流(最新摊薄) 4.36 -4.64 1.30 1.58 每股净资产(最新摊薄) 14.44 15.51 16.60 17.71 估值比率P/E 5.8 5.6 5.5 5.4 P/B 0.5 0.5 0.5 0.4 EV/EBITDA 9 9 8 8 单位:百万元 经营活动现金流 19698 -20928 5890 7151 净利润 9166 9111 9352 9484 折旧摊销 389 4024 4024 3721 财务费用 846 166 613 695 投资损失 -3974 -4993 -4993 -4993 营运资金变动 7392 -29363 -3063 -1874 其他经营现金流 5879 126 -43 118 投资活动现金流 -2407 1393 1562 1401 资本支出 3327 0 0 0 长期投资 -6389 0 0 0 其他投资现金流 654 1393 1562 1401 筹资活动现金流 -27744 -21168 -6817 -8148 短期借款 -1131 318 14185 9827 长期借款 -9949 -19835 -18864 -15735 其他筹资现金流 -16663 -1651 -2137 -2240 现金净增加额 -10369 -40703 635 404 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证