坚持城市深耕策略，销售逆势增长

投资要点 事件：公司发布]2023年中报，2023H1营收243.6亿元，同比+43.7%，归母净利润12.8亿元，同比+52.5%。 业绩迅猛增长，现金与负债状况良好。2023H1公司实现毛利37.1亿元，同比增长45.6%；毛利率为15.25%，同比上升0.2个百分点，主要由于本期内个别已交付项目毛利率水平较上年同期高并录得结转收入。公司现金流充足，2023H1实现物业开发现金回款金额979亿元，期末银行及手头现金达607.4亿元。三条红线仍维持绿档水平，负债比率降低16.7个百分点至99.2%，净负债权益比率为32.0%。 坚持重点城市深耕策略，开发业务维持快速发展。2023H1公司物业开发业务收入227.4亿元，同比增长45.7%，占总收入的93.37%。期内交付的物业总建筑面积180万平，同比增加106万平；实现权益销售金额747.3亿元，权益销售总建面333.8万平，同比分别增长55.7%及34.4%。公司重点布局三大城市群，坚持重点城市深耕策略，TOP5城市销售收入占开发板块总收入比例超65%，TOP10城市销售收入占比近90%。此外土地储备方面，期末共有298个项目在手，可供销售总建筑面积达1711万平。 物业管理经营稳健，协同优势有待进一步凸显。2023H1公司物业管理及其他相关服务实现营收16.2亿元，同比增长20.3%，占总收入的6.63%，增幅主要来自在管建筑面积扩张带来的物业管理服务收入增长。分类型看，物业管理收入同比上升20.1%至9.1亿元；建设管理及代建服务收入同比上升27.8%至4.5亿元； 物业租赁租金收入同比上升2.4%至0.4亿元。建发物业为中国物业服务百强企业，与地产并表后有望加强二者之间的联系与双向合作，发挥协同效应，扩大业务覆盖范围的同时提升产品竞争力与品牌影响力。 盈利预测与评级：预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为16.5%，公司聚焦一二线城市优质地块，并表物业推动增值服务拓展，维持“买入”评级。 风险提示：销售及回款或不及预期，建发物业利润或不及预期，行业调控风险等。 指标/年度