渠道拓展推进，Q2扣非盈利稳健

金牌厨柜发布半年报，2023年上半年实现营业收入15.06亿元，同比增长5.28%，实现归母净利润0.76亿元，同比下降17.42%，扣非归母净利润0.43亿元，同比增长5.44%。公司单Q2实现营业收入9.32亿元，同比增长8.05%，实现归母净利润0.44亿元，同比下降29.86%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长9.46%。公司积极推进横向品类多元化策略，为客户提供一站式全屋乃至整家整体解决方案。分渠道看，上半年公司经销、直营、大宗、境外分别实现收入7.77亿元、0.37亿元、5.22亿元、1.24亿元，分别同比+6.78%、-41.89%、+7.60%、+2.22%。公司亦积极推进局改、家装及海外渠道拓展，更好地满足渠道下沉、海内外双循环的全面营销网络。公司上半年实现毛利率28.28%，同比-0.66pct；单Q2实现毛利率27.77%，同比-0.53pct。公司净利润方面，公司上半年实现归母净利润0.76亿元，同比下降17.42%，净利率为4.94%，同比-1.36pct，扣非归母净利润0.43亿元，同比增长5.44%。单Q2归母净利润0.44亿元，同比下降29.86%，净利率4.69%，同比-2.53pct，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长9.46%。公司目前品类和渠道布局日趋完善，多点发力仍有空间。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.50亿元、4.20亿元、4.86亿元，同比增长26.3%、20.2%、15.6%，目前股价对应PE分别为16.5、13.6、11.5倍。我们维持“买入”评级，目标价为15.5元。

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