新能源转型进展顺利，智能电动产品进入量产爬坡阶段

新能源转型进展顺利，智能电动产品进入量产爬坡阶段 核心观点： 事件 公司发布2023年中报，Q2公司实现营收401.55亿元人民币，同/环比增速分别为28%/9%，归母净利润14.07亿元，同/环比增速分别为74%/-2%。Q2公司毛利率为12.54%，净利率为3.50%。上半年公司总营收769.71亿元，同比增长12.0%；归母净利润28.41亿元，同比增长12.8%，扣非归母净利润为23.91亿元，同比增长19.0%，实现基本每股收益0.90元。 我们的分析与判断 （一）智能电动产品快速放量，中高端项目研发进展顺利。公司将智能电动产品作为核心工作重点推进，业务持续取得突破：智能座舱方面，4月正式发布智能座舱最新展示模型XiM23s，打造了独具特色的集成式座舱产品；智能 驾驶方面，短距、中距、长距平台毫米波雷达分别取得良好进展，短距雷达实现对蔚来的舱内儿童在场检测(CPD)雷达车型的量产，并新获其部分车型门雷达定点，中距雷达保持对上汽乘用车、上汽大通部分车型角雷达的批量供货，启动对奇瑞汽车部分车型角雷达的供货，长距雷达在上汽通用�菱某款新能源车上实现前向长距雷达在乘用车车型上的定点突破，有望于下半年量产，上半年公司毫米波雷达产品合计出货超26万只，同比增长超75%，销量增长显著；电动化产品方面，800V高压驱动电机产品已进入量产准备阶段，长城汽车相关车型中高功率平台电驱动系统的开发也在顺利推进。上半年公司电子电器件业务实现营收50.14亿元，同比增加103.5%，新能源产品方面，驱动电机、电驱动系统、电池托盘销量分别为19.00/7.72/36.75万套，同比分别 +71.0%/+170.9%/+18.4%，智能电动产品成为公司业绩增长的重要驱动力，是公司提升先进制造能力的战略重点。 （二）大客户依赖度继续下降，新能源车订单超过60%。上半年按照汇总口径统计，公司主营业务收入的55.38%来自上汽集团以外的整车客户，同比提 6.00pct，除上汽集团外，公司客户还包括长城汽车、江淮汽车、广汽集团、北汽集团、吉利汽车、比亚迪等自主品牌、特斯拉上海以及一汽大众、长安福特、北京奔驰、华晨宝马、东风日产等合资品牌，公司内外饰及功能件产品已进入全球两大头部新能源车企比亚迪和特斯拉产业链，预计来自特斯拉和比亚迪的收入占比均超过10%，分别位列公司第三、四大客户，二者不断提升的产品销量有望为公司未来业绩的持续增长提供助力。截止6月底，公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比提升至超过60%，公司 华域汽车（600741.SH） 推荐维持评级 分析师石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 市场数据 2023/8/29 A股收盘价 19.38 股票代码 600741.SH A股一年内最高价 19.90 A股一年内最低价 15.22 上证指数 3,135.89 市盈率（TTM） 8.82 总股本（万股） 315,272.40 流通市值(亿元) 611.00 总市值（亿元） 611.00 相对沪深300表现图 不断调整以适应新能源发展大势，未来业绩增速有望进一步向新能源车看齐。 （三）业务净利润稳定增长，期间费用率管控良好。上半年公司内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件分别实现净利润16.18/1.96/10.73/-0.33/-0.13亿元，各业务净利润同比增速分别为 11.58%/11.94%/49.08%/-113.91%/79.67%，其中功能件受益于产品结构改善，盈利能力快速提升，电子电器件在量产爬坡期处于短期亏损。上半年公司销售费用率与管理费用率分别为0.66%和5.27%，同比分别-0.03pct和-0.23pct，公司费用管控能力出色，支撑盈利能力的稳定提升。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评报告 ●汽车行业 2023年08月29日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 投资建议：预计公司2023~2025年实现营收1814.07/2061.26/2308.37亿元，归母净利润72.31/80.41/95.67 亿元，对应每股收益分别为2.29/2.55/3.03元。维持“推荐”评级。 风险提示：1、下游销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品开发进度不及预期的风险。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万) 158267.91 181407.34 206125.77 230837.27 增长率（%） 13.09 14.62 13.63 11.99 归母净利润（百万） 7203.13 7230.92 8041.49 9567.42 增长率（%） 11.35 0.39 11.21 18.98 摊薄EPS(元) 2.28 2.29 2.55 3.03 PE 8.48 8.45 7.60 6.39 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录：公司主要财务指标预测(百万元) 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 损益表 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 33,330 43,820 53,898 68,672 营业总收入 158,268 181,407 206,126 230,837 应收票据 1,551 1,674 1,990 2,114 %增长率 13.1% 14.6% 13.6% 12.0% 应收账款 33,684 38,565 43,529 48,407 营业成本 135,764 157,825 179,841 201,173 其他应收款 2,283 2,950 2,996 3,663 %销售收入 85.8% 87.0% 87.2% 87.1% 存货 22,891 27,332 29,850 34,214 毛利 22,503 23,582 26,285 29,664 其他流动资产 10,394 11,741 13,148 14,530 %销售收入 14.2% 13.0% 12.8% 12.9% 流动资产 104,132 126,084 145,412 171,600 税金及附加 652 816 928 1,039 长期股权投资 12,074 11,741 11,779 11,632 %销售收入 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 22,233 20,899 19,590 18,029 销售费用 1,030 1,088 1,175 1,270 在建工程 3,927 3,957 3,967 3,972 %销售收入 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 无形资产 4,018 3,926 3,719 3,569 管理费用 8,128 9,252 10,451 11,657 商誉 781 745 727 701 %销售收入 5.1% 5.1% 5.1% 5.1% 其他非流动资产 15,632 18,093 19,166 20,758 研发费用 7,161 7,982 8,966 9,926 非流动资产 58,665 59,361 58,949 58,661 %销售收入 4.5% 4.4% 4.4% 4.3% 资产总计 162,797 185,445 204,361 230,261 财务费用 -222 -19 -167 -336 短期借款 9,296 9,596 9,596 9,596 %销售收入 -0.1% 0.0% -0.1% -0.1% 应付票据 6,504 6,711 8,347 8,498 息税前利润（EBIT） 5,995 5,351 5,796 6,927 应付账款 52,472 63,976 68,716 79,715 %销售收入 3.8% 2.9% 2.8% 3.0% 其他应付款 9,641 11,208 12,771 14,286 其他收益 552 907 1,031 1,154 其他流动负债 17,806 20,434 23,072 25,635 投资收益 2,922 2,721 3,092 3,463 流动负债 95,719 111,925 122,502 137,731 净敞口套期收益 0 0 0 0 长期借款 2,436 3,436 2,636 2,436 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 信用减值损失 5 0 0 0 长期应付款 667 667 667 667 资产减值损失 -192 -185 -141 -103 其他长期负债 6,920 6,920 6,920 6,920 资产处置收益 67 544 618 693 负债 105,742 122,948 132,725 147,754 营业利润 9,108 8,450 9,533 11,315 股本 3,153 3,153 3,153 3,153 %增长率 2.0% -7.2% 12.8% 18.7% 资本公积 11,449 11,449 11,449 11,449 营业外收支 31 245 137 190 其他综合收益 1,508 1,508 1,508 1,508 利润总额 9,139 8,695 9,670 11,505 归母所有者权益 52,968 57,425 65,466 75,034 %增长率 2.0% -4.9% 11.2% 19.0% 少数股东权益 4,086 5,072 6,169 7,474 所得税 1,078 478 532 633 所有者权益合计 57,055 62,497 71,635 82,507 所得税率 11.8% 5.5% 5.5% 5.5% 负债股东权益合 162,797 185,445 204,361 230,261 合并报表的净利润 8,061 8,217 9,138 10,872 少数股东损益 858 986 1,097 1,305 归属于母公司的净利润 7,203 7,231 8,041 9,567 比率分析 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 4.6% 4.0% 3.9% 4.1% 盈利能力净资产收益率 13.6% 12.6% 12.3% 12.8% 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 4.4% 3.9% 3.9% 4.2% 净利润 7,203 7,231 8,041 9,567 投入资本收益率 7.2% 6.3% 6.2% 6.6% 少数股东损益 858 986 1,097 1,305 成长能力 非现金支出 6,044 5,170 5,896 5,713 营业总收入增长 13.1% 14.6% 13.6% 12.0% 非经营收益 -2,873 -3,030 -3,357 -3,872 EBIT增长率 20.9% -10.7% 8.3% 19.5% 营运资金变动 -1,243 4,345 1,267 3,794 归母净利润增长 11.3% 0.4% 11.2% 19.0% 经营活动现金净流量 9,989 14,703 12,945 16,507 总资产增长率 5.8% 13.9% 10.2% 12.7% 资本开支 -5,060 -4,319 -3,980 -4,024 资产管理能力 投资 191 -658 -689 -499 应收账款周转天 72 72 72 72 其他 2,559 2,721 3,092 3,463 存货周转天数 57 57 57 57 投资活动现金净流量 -2,310 -2,257 -1,577 -1,060 应付账款周转天 133 133 133 133 股权融资 110 0 0 0 总资产周转天数 360 346 340 339 债权融资 -1,391 1,300 -800 -200 偿债能力