业绩高速增长，半导体+新能源双轮驱动打开盈利空间

赛腾股份（603283.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2023年03月28日 业绩高速增长，半导体+新能源双轮驱动打开盈利空间 营业收入（百万元） 2,319 2,930 4,158 5,009 6,164股票信息 增长率yoy（%） 14.3 26.4 41.9 20.5 23.1 归母净利润（百万元） 179 307 413 520 653行业 财务指标2021A2022A2023E2024E2025E 增持（首次） 机械 增长率yoy（%） 2.5 71.2 34.6 25.8 25.6 2023年3月27日收盘价（元） 47.66 ROE（%） 13.4 18.4 20.9 21.7 22.1 总市值（百万元） 9,090.41 EPS最新摊薄（元） 0.94 1.61 2.17 2.73 3.42 流通市值（百万元） 8,660.81 P/E（倍） 50.7 29.6 22.0 17.5 13.9 总股本（百万股） 190.73 P/B（倍） 6.6 5.4 4.6 3.8 3.1 流通股本（百万股） 181.72 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院注：股价为2023年3月27日收盘价 事件：公司3月27日发布了2022年年度报告，2022年全年公司实现营收29.30 亿元，同比增长26.36%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长71.17%；实现扣非净利润2.87亿元，同比增长85.53%。分季度看，公司2022年Q4实现营收8.19亿元，同比增长22.96%，环比下降26.55%；实现归母净利润 0.77亿元，同比增长228.16%，环比下降58.15%；实现扣非归母净利润0.64 亿元，同比增长198.03%，环比下降65.03%。 近3月日均成交额（百万元）210.16 股价走势 赛腾股份沪深300 144% 119% 94% 70% 45% 20% -4% -29% 2022-032022-072022-112023-03 业绩高速增长，盈利能力大幅提升：2022年全年，公司实现归属于母公司所 有者的净利润较2021年度增长1.28亿元，业绩实现高速增长。分行业来看， 2022年全年，公司消费电子设备收入24.52亿元，同比增长30.39%，毛利率 41.03%，同比增加0.06pt；半导体设备收入2.91亿元，同比增长34.30%，毛利率44.86%，同比增加0.17pct；新能源相关设备收入1.80亿元，同比下降16.73%，毛利率20.81%，同比增加2.73pct。2022年全年公司毛利率为 40.10%，同比增加0.98pcts；全年公司净利率10.97%，同比增加2.73pcts。 2022年公司盈利能力大幅提升，主要系公司通过加强客户黏性，持续获得客户订单，销售规模持续增长。费用方面，2022年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为9.60%/8.82%/10.26%/-0.18%，同比变动分别为 -0.02/-0.10/-0.47/-2.17pcts，费用同比均有减少，公司控费成果显著；财务费用同比变动较大，主要系汇兑受益增加及利息费用减少。 消费电子设备需求旺盛，有望受益于苹果新品发布：随着移动互联网应用的普及，以智能手机、平板和笔记本电脑为代表的全球移动设备市场规模快速增长。statista预计，2023年全球消费电子行业市场规模将达到1.11万亿美元。消 费电子产品多样化、智能化发展带来的市场规模扩大，将带动上游中高端电子产品测试设备的市场需求增加。在消费电子智能装备领域，公司拟计划在产品品种上向组装、检测全系列设备横向扩展，进一步提升公司市占率。公司消费电子设备主要客户是苹果，公司持续拓展与苹果的合作深度。据外媒报道，苹果将于今年6月在全球开发者大会上发布苹果首款混合现实（MR）头显设备，今年下半年将推出的iPhone15，都将进一步推动消费电子设备需求增加，并 作者 分析师邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 有望带动公司消费电子设备业绩增长。 半导体行业前景广阔，布局新能源助力公司发展：公司大力提升在高端半导体智能装备、新能源智能装备等领域的研发能力，扩大公司产品的应用规模，完 善产品结构。根据VLSIResearch的统计，2020年全球半导体检测与量测设备市场规模达到76.5亿美元，同比增长20.1%。预计2022年市场规模将超 90亿美元。根据中商产业研究院预计，全球电动汽车销量将进一步于2023年增加至1563.5万辆，2022年至2026年的复合年增长率为25.4%。在半导体行业，公司通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本OPTIMA涉足晶圆检测装备领域，拥有sumco、sksiltron、samsung、奕斯伟、中环半导体、金瑞泓等优质客户，实现了在国内高端集成电路设备市场的进一步突破，有望加速国产替代。在新能源行业，公司通过子公司苏州赛腾菱欧进入新能源行业市场，其产品适用于新能源零部件、锂电池等。公司还与大陆汽车、日本电厂、村田新能源等客户建立了长期稳定的合作关系。公司将持续受益于半导体与新能源行业的高速发展，营收有望持续增长。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司是一家专业提供智能制造解决方案的高新 技术企业，主要从事智能制造装备的研发、设计、生产、销售及技术服务。公司产品和服务主要涉及消费电子、半导体、新能源汽车、锂电池、光伏等业务领域。公司是消费电子设备龙头企业，通过产品品种上向组装来提升公司市占率。现在消费智能设备需求仍然旺盛，公司消费电子业务的营收有望持续增长。在半导体和新能源市场，公司加大对半导体和新能源领域的研发投入，扩大产品应用规模，完善产品结构；半导体和新能源市场有望成为公司新的盈利增长点。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.13亿元、5.20亿元、6.53亿元，EPS分别为2.17元、2.73元、3.42元，PE分别为22X、18X、14X。 风险提示：市场竞争加剧的风险、汇率变动的风险、客户集中度较高风险、宏观经济波动与政策变化的风险。 财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产2560 3581 3313 4026 4830 营业收入 2319 2930 4158 5009 6164 现金477 741 1052 1267 1559 营业成本 1412 1755 2469 2974 3661 应收票据及应收账款1051 824 0 0 0 营业税金及附加 18 29 35 41 17 其他应收款21 12 34 21 47 营业费用 223 281 402 470 590 预付账款33 61 72 88 109 管理费用 207 259 365 432 531 存货833 1620 1831 2326 2790 研发费用 249 300 423 503 617 其他流动资产145 324 324 324 324 财务费用 46 -5 38 52 62 非流动资产1173 1261 1573 1739 1949 资产减值损失 -5 -12 0 0 0 长期投资0 5 9 14 18 其他收益 36 34 31 36 34 固定资产508 552 807 961 1170 公允价值变动收益 -5 7 2 2 2 无形资产98 78 82 78 65 投资净收益 7 2 3 3 4 其他非流动资产566 627 675 686 696 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计3733 4842 4886 5765 6779 营业利润 200 353 469 589 738 流动负债1978 2819 2532 2998 3454 营业外收入 2 1 3 2 2 短期借款628 694 1516 1942 2323 营业外支出 4 3 2 3 3 应付票据及应付账款759 1132 0 0 0 利润总额 198 352 470 588 737 其他流动负债591 993 1017 1056 1131 所得税 7 30 34 40 49 非流动负债331 276 272 237 202 净利润 191 321 436 548 689 长期借款323 260 257 221 187 少数股东损益 12 14 22 28 36 其他非流动负债8 15 15 15 15 归属母公司净利润 179 307 413 520 653 负债合计2309 3095 2805 3234 3656 EBITDA 296 455 581 749 934 少数股东权益55 68 91 119 155 EPS（元/股） 0.94 1.61 2.17 2.73 3.42 股本182 191 191 191 191 资本公积707 829 829 829 829 主要财务比率 留存收益513 760 963 1255 1658 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益1369 1679 1991 2412 2968 成长能力 负债和股东权益3733 4842 4886 5765 6779 营业收入（%） 14.3 26.4 41.9 20.5 23.1 营业利润（%） 0.4 76.5 32.9 25.5 25.4 归属母公司净利润（%） 2.5 71.2 34.6 25.8 25.6 获利能力毛利率（%） 39.1 40.1 40.6 40.6 40.6 现金流量表（百万元） 净利率（%） 8.2 11.0 10.5 10.9 11.2 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 13.4 18.4 20.9 21.7 22.1 经营活动现金流438 359 16 209 400 ROIC（%） 9.9 13.1 12.6 13.4 14.0 净利润191 321 436 548 689 偿债能力 折旧摊销53 66 60 80 100 资产负债率（%） 61.9 63.9 57.4 56.1 53.9 财务费用46 -5 38 52 62 净负债比率（%） 36.9 16.8 37.7 38.2 33.0 投资损失-7 -2 -3 -3 -4 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 1.4 营运资金变动246 -121 -506 -456 -434 速动比率 0.8 0.6 0.5 0.5 0.5 其他经营现金流-91 100 -9 -12 -13 营运能力 投资活动现金流-168 -104 -367 -241 -305 总资产周转率 0.7 0.7 0.9 0.9 1.0 资本支出107 170 368 242 306 应收账款周转率 1.9 3.2 0.0 0.0 0.0 长期投资-67 60 -5 -5 -5 应付账款周转率 3.1 2.8 6.5 0.0 0.0 其他投资现金流7 7 5 6 5 每股指标（元） 筹资活动现金流-218 -153 -160 -179 -184 每股收益（最新摊薄） 0.94 1.61 2.17 2.73 3.42 短期借款-271 66 822 426 381 每股经营现金流（最新摊薄） 2.30 1.88 0.08 1.09 2.10 长期借款107 -63 -4 -36 -34 每股净资产（最新摊薄） 7.18 8.80 10.44 12.65 15.56 普通股增加3 9 0 0 0 估值比率 资本公积增加65 122 0 0 0 P/E 50.7 29.6 22.0 17.5 13.9 其他筹资现金流-122 -288 -978 -570 -530 P/B 6.6 5.4 4.6 3.8 3.1