公司在手订单充足，收购普乐新能源进一步提升竞争力

事件：公司8月28日发布半年度报告，2023年上半年公司实现营业总收入共计25.17亿元，同比增长66.41%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长74.76%。 公司业绩维持稳定增长，加快新产品研发布局。上半年公司销售毛利率及净利率分别为36.64%及20.46%，同比变化-2.45pct和+1.23pct，与一季度基本持平。2023年上半年，公司加快新产品研发布局，持续加大研发力度，投入研发费用共计1.30亿元，同比增长32.59%，研发费用率为5.16%。截止至6月30日，公司在研项目14项，其中低氧单晶炉在客户端表现良好，有效增强了公司在硅片方面的竞争力。费用方面，公司各项费用率较上年同期均有所下降。2023Q2，公司销售、管理、财务费用分别为0.84、1.09、0.05亿元，对应费用率分别为3.35%、4.35%、0.21%， 同比变化-0.99pct、-2.13pct、-1.22pct。 公司订单充足，光伏锂电半导体均获得客户认可。根据公司2023年半年报披露，报告期内公司新签订单57.80亿元（含税），同比增长76.76%，在手订单共计101.63亿元（含税），同比77.21%。2023年6月-8月，公司陆续与晶科能源股份有限公司、新疆中部合盛硅业有限公司签订4次合同，交易的产品包括划焊一体机、大尺寸单晶炉、丝网印刷设备以及光注入设备等电池端设备，合同金额大约共计14.1亿元。公司核心光伏产品大尺寸超高速串焊机、硅片分选机在各自细分市场占据优势地位，大尺寸单晶炉（低氧型）处于高速增长阶段；串焊机在行业内具有龙头地位；硅片分选机在国内率先获得规模化应用，全球主要硅片生产商，如隆基绿能、高测股份等都是公司硅片分选机客户。锂电池模组pack线、半导体键合机同样获得客户认可，目前已取得部分客户订单。 公司新技术顺应市场发展，凸显研发能力优势。（1）光伏：根据中国光伏行业协会统计数据，我国光伏行业持续保持快速增长，上半年多晶硅、硅片、电池组件产量同比增长均在60%以上；我国2023年上半年光伏新增装机78.42GW，同比增长154%。光伏硅片持续朝着大尺寸、薄片化方向发展，对串焊机、硅片分选机提出了更高的要求。公司研发了满足大尺寸、薄片化的超高速串焊机和硅片分选机，硅片分选机产能已达13500片/时。（2）锂电：TOPCON/HJT电池片降低银浆耗量是降本的主要措施之一，公司针对降低银浆的工艺需求，研发了SMBB串焊机、0BB串焊机。另外，针对TOPCon电池片对降低氧含量的工艺需求，研发低氧型直拉式单晶炉。 收购普乐新能源，进一步扩大光伏电池片设备品类：2023年8月17日，公司发布公告，以现金27,000万元收购普乐新能源100%股权，旨在拓宽公司产品布局及发展空间，进一步提升公司在光伏电池片设备方面的竞争力，同时提高普乐新能源的业务能力和商业运营能力，实现双方共赢。 投资建议：公司实行光伏硅片、电池、组件系统+设备一体化布局，叠加HJT及TOPCon技术迭代，产品有望量价齐升，同时公司在手订单高速增长，收购普乐新能源以提升对电池片设备的研发能力，未来市场空间广阔，维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为11.62亿元、16.51亿元、21.69亿元，EPS分别为7.51元、10.67元、14.01元，对应PE为6.9倍、4.8倍、3.4倍。 风险提示：研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险；核心人员流失以及技术失密的风险；产品毛利率波动风险；市场需求下滑风险；下游行业的关键技术或技术路线发生重大变动的风险。 资产负债表（百万元）会计年度 利润表（百万元） 2021A2022A 2023E 2024E 2025E会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 38517665 10226 27741 17520营业收入2047 3540 5752 7708 10135 549712 1351 2473 4991营业成本1276 2162 3451 4625 6183 370810 5754 18360 7545营业税金及附加9 23 36 49 59 2142 75 62 121销售费用78 116 173 208 253 4254 182 123 249管理费用110 177 265 339 436 18523888 1422 5481 3679研发费用145 237 403 547 760 10182159 1443 1242 936财务费用21 20 21-11-60 431857 830 1002 1240资产和信用减值损失-88-139-173-177-162 00 0 0 0其他收益70 92 63 71 74 141393 511 618 768公允价值变动收益14 29 12 14 17 4460 62 65 69投资净收益15 12 8 11 12 246404 257 318 403资产处置收益-1 0-0-0-0 42828522 11057 28742 18760营业利润419 801 1314 1870 2445 28225829 7464 23580 11575营业外收入0 1 0 0 0 428612 412 448 475营业外支出1 6 2 2 3 9872789 2001 4973 4210利润总额418 795 1312 1868 2442 14072427 5051 18158 6889所得税51 100 163 235 304 33104 43 50 57净利润367 695 1150 1633 2138 010 8 7 5少数股东损益-3-18-13-19-31 3394 35 43 51归属母公司净利润371 713 1162 1651 2169 28545933 7507 23629 11631 EBITDA 440 840 1383 1901 2441 2018 5-14-45 EPS（元/股）2.394.60 7.51 10.67 14.01 99154 154 154 154 流动资产现金 应收票据及应收账款其他应收款预付账款 存货 其他流动资产非流动资产长期股权投资固定资产无形资产 其他非流动资产资产总计流动负债短期借款 应付票据及应付账款其他流动负债非流动负债长期借款 其他非流动负债负债合计 少数股东权益股本