业绩基本符合预期，常规业务延续良好增长趋势

事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入43.09亿元，同比下降48.17%；归母净利润2.85亿元，同比下降82.66%；扣非归母净利润2.73亿元，同比下降83.01%，接近此前业绩预告中值。 分季度来看，公司2023年单二季度实现营业收入21.91亿元，同比下降46.05%；实现归母净利润1.35亿元，同比下降82.94%。2023Q2单季度业绩有所降低，主要受到2022年同期新冠核酸检测高基数影响。 新冠收入减少叠加减值计提，盈利能力短期波动。2023年上半年公司销售费用率11.23%，同比提升1.99 pp，管理费用率6.86%，同比提升0.64 pp，研发费用率5.90%，同比提升2.25 pp，财务费用率-0.04%，同比下降0.04pp，期间费用率整体有所提升，主要因抗疫结束后新冠核酸收入快速减少，导致固定成本、期间费用等的摊薄效应减弱，同时新冠应收款的减值也对利润端造成一定影响，2023年上半年公司资产及信用减值计提约3.17亿。2023H1公司毛利率38.77%，同比下降5.90pp，净利率6.55%，同比下降14.30pp。 高质量发展战略成效显著，常规医检增速超21%。2023年上半年，公司实现常规医学检验收入40.14亿元，同比增长达到21.60%，在新冠疫情结束后呈现出良好的复苏趋势，其中三级医院收入占比达到39.94%，提升3.72pp，高端特检业务占比52.98%，提升1.68pp，医检主航道业务取得优异成绩。从细分板块来看，2023H1实体肿瘤系列同比增长27.31%，神经与精神疾病系列同比增长47.85%，感染性疾病系列收入同比增长59.49%，血液疾病系列同比增长14.96%，心血管与内分泌诊断收入增长31.24%，均有亮眼表现；我们预计2023H2国内终端诊疗人次、检验量有望持续恢复，公司常规检验业务或将进一步加速。 创新驱动下龙头地位稳固，持续推进优质资源扩容下沉。公司坚持医防结合，以解决医院多学科重大迫切需求为目标，持续丰富检验产品线，推进医疗资源区域均衡。2023年上半年新开发项目195项，现有诊断项目已突破3800个。团队建设方面，公司2023H1引进医学背景、数字化、研发、学科技术等关键岗位及硕博人才近250人，尤其针对“医检4.0”数字化转型搭建超过200人专业化团队；学科建设方面，2023H1公司新增产学研合作11家，累计超过180家合作伙伴，持续加快技术转化；与城市医联体、县域医共体、城市社区等的合作共建也取得不错进展，不断夯实“顶天立地”业务格局。 盈利预测与投资建议：根据半年度报告，我们调整盈利预测，预计常规业务保持稳健复苏，新冠收入可能显著减少，相关减值可能对短期业绩造成扰动，2023-2025年公司收入104.84、126.07、151.44亿元，同比增长-32%、20%、20%，预计2023-2025年归属母公司净利润9.76、13.25、16.35亿元（调整前11.00、13.42、16.35亿元），同比增长-65%、36%、22%。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。 风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 业绩接近预告中值，新冠基数、减值等造成短期影响 2023年上半年公司实现营业收入43.09亿元，同比下降48.17%；归母净利润2.85亿元，同比下降82.66%；扣非归母净利润2.73亿元，同比下降83.01%，接近此前业绩预告中值。 图表1：金域医学主要财务指标变化（百万元） 图表2：金域医学主营业务收入情况（百万元） 图表3：金域医学归母净利润情况（百万元） 分季度来看：公司2023年单二季度实现营业收入21.91亿元，同比下降46.05%；实现归母净利润1.35亿元，同比下降82.94%。2023Q2单季度业绩有所降低，主要受到2022年同期新冠核酸检测高基数影响。 图表4：金域医学分季度财务数据（百万元） 图表5：金域医学分季度营业收入变化（百万元） 图表6：金域医学分季度归母净利润变化（百万元） 新冠收入减少叠加减值计提，盈利能力短期波动。2023年上半年公司销售费用率11.23%，同比提升1.99pp，管理费用率6.86%，同比提升0.64 pp，研发费用率5.90%，同比提升2.25pp，财务费用率-0.04%，同比下降0.04pp，期间费用率整体有所提升，主要因抗疫结束后新冠核酸收入快速减少，导致固定成本、期间费用等的摊薄效应减弱，同时新冠应收款的减值也对利润端造成一定影响，2023年上半年公司资产及信用减值计提约3.17亿。2023H1公司毛利率38.77%，同比下降5.90pp，净利率6.55%，同比下降14.30pp。 图表7：金域医学期间费用率情况 图表8：金域医学盈利能力变化情况 常规业务持续向好，多特色诊断项目加速放量 高质量发展战略成效显著，常规医检增速超21%。2023年上半年，公司实现常规医学检验收入40.14亿元，同比增长达到21.60%，在新冠疫情结束后呈现出良好的复苏趋势，其中三级医院收入占比达到39.94%，提升3.72pp，高端特检业务占比52.98%，提升1.68pp，医检主航道业务取得优异成绩。从细分板块来看，实体肿瘤系列同比增长27.31%，神经与精神疾病系列同比增长47.85%，感染性疾病系列收入同比增长59.49%，血液疾病系列同比增长14.96%，心血管与内分泌诊断收入增长31.24%，均有亮眼表现；我们预计2023 H2 国内终端诊疗人次、检 验量有望持续恢复，公司常规检验业务或将进一步加速。（数据来源：公司公众号） 图表9：公司常规检测业务持续快速发展（2023H1同比增速） 创新驱动下龙头地位稳固，持续推进优质资源扩容下沉。公司坚持医防结合，以解决医院多学科重大迫切需求为目标，持续丰富检验产品线，推进医疗资源区域均衡。2023年上半年新开发项目195项，现有诊断项目已突破3800个。团队建设方面，公司2023H1引进医学背景、数字化、研发、学科技术等关键岗位及硕博人才近250人，尤其针对“医检4.0”数字化转型搭建超过200人专业化团队；学科建设方面，2023H1公司新增产学研合作11家，累计超过180家合作伙伴，持续加快技术转化；与城市医联体、县域医共体、城市社区等的合作共建也取得不错进展，不断夯实“顶天立地”业务格局。 风险提示 实验室盈利时间不达预期风险。根据公司历史数据，公司实验室实现盈利的时间大约1-4年不等，虽然近年来公司整体运营能力不断改善，但是不同区域、不同层级的医院及检验业务外包意愿存在差异，可能导致部分区域实验室的盈利时间延长。 质量控制风险。独立医学实验室作为第三方诊断服务机构，高质量的诊断服务是客户选择合作伙伴与公司获取持续业务增长的重要因素。一旦出现诊断服务质量问题，既关系到检验结果能否真实客观地反映患者病情，使公司的公信力受到较大损害，也将对公司的正常经营造成不利影响，从而直接影响公司的品牌形象与市场竞争力。 新冠疫情持续时间不确定风险。我们对公司未来业绩的预测是基于新冠疫情持续下新冠检测量的假设，考虑到新冠疫情持续时间不确定，对公司未来业绩可能会带来较大影响。 市场规模测算偏差风险。报告内涉及市场规模测算均基于一定前提假设，存在实际达不到，不及预期风险。 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表10：金域医学财务报表预测