海外业务高成长，盈利水平有所承压

事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入43.18亿 元，同比增长-8.34%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长-28.66%。 其中，2023Q2单季营业收入为24.25亿元，同比增长1.83%；归母净利 润为1.26亿元，同比增长-30.21%。 营养煲增长显著，海外业务高成长。分业务看：营养煲系列高增长，公司 2023H1食品加工机/营养煲/西式电器业务实现收入12.55/17.60/9.41 元，同比-16.97%/+7.34%/-17.12%。分内外销看：海外收入同比提升明 显。2023H1公司内销/外销实现收入33.96/9.21亿元 ， 同比- 17.02%/+49.21%。 盈利水平有所下滑，控本卓有成效。1）毛利率：公司2023H1/2023Q2毛 利率分别为27.08%/26.46%，同比-1.69pct/-4.40pct，主要系西式电器毛 利下滑较大所致。2）费率端：公司2023H1销售/管理/研发费率分别同 比-0.85pct/+0.62pct/+0.35pct；单2023Q2看，销售/管理/研发费用率同 比-3.49pct/+0.75pct/+0.13pct，公司控本增效提升显著。3）净利率： 2023H1/2023Q2净利率分别同比-1.46pct/-2.23pct至5.74%/5.19%。 太空系列有望贡献更多营收增量。报告期内公司主打太空系列2.0产品， 其中太空厨房“立体热风加热循环技术”已应用至空气炸锅产品。此外， 公司还拥有0涂层不粘电饭煲，有效解决涂层脱落危害健康等消费者痛 点。 盈利预测与投资建议。由于行业需求相对放缓，我们预计2023-2025年 归母净利润分别为5.33/5.97/6.58元，同增0.7%/11.9%/10.3%，维持 “买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、行业需求不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）