农林牧渔行业周报：供需博弈，猪价窄幅调整

生猪：供需博弈，猪价窄幅调整。1）供应充足，需求缓慢修复，猪价震荡前行。 近期二次育肥入场谨慎，8月11-20日涌益监测企业二育销量11.57万头，月环比-11.54%。二育截流标猪猪源减少，叠加规模场出栏节奏正常，整体市场供应相对充足；需求端随气温下降以及开学季来临，消费缓慢修复，8月25日样本企业日屠宰量周环比+5%，猪价整体窄幅调整，在17元/公斤左右震荡。8月25日猪价为17.05元/公斤，周环比+0.06%。8月25日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为21.89/-28.88元/头，环比-15.67/+4.71元/头。2）市场压栏意愿增强，生猪均重持续提升。8月18-24日200kg/150kg与标猪价差分别为0.16/0.29元/斤，环比-0.05/-0.06元/斤，大猪已连续5周高于标猪。肥猪增重利润尚可，散户压栏增重心态较强，规模场多采用随压随出策略，生猪出栏均重连续上调。8月18-24日全国生猪出栏均重为122.12公斤，周环比+0.62%。2）猪价持续上涨动能不足，产能去化深度可期。养殖亏损持续半年有余，产能持续去化。农业部7月能繁母猪存栏4271万头，同环比均下降0.6%，而7-8月猪价短期上涨或减缓产能去化速度。前期能繁高位稳增叠加生产效率提升，目前猪肉供给整体充足，猪价持续上涨动能不足，持续关注二育压栏等因素对供给节奏影响。若在情绪加持下猪价出现暴涨，将进一步刺激压栏惜售、二次育肥行为增加，造成产能后置，增大后期猪价大幅回调风险，产能去化有望加速。目前板块估值处于低位，建议关注稳健龙头温氏股份、牧原股份，以及弹性标的巨星农牧、华统股份、唐人神。 白羽肉鸡：供给宽松、需求回落，鸡苗价格大幅下滑。1）白鸡价格短期承压。供给端，目前部分新开产种鸡和换羽种鸡进入产蛋高峰，市场出苗量呈现增加趋势。 钢联数据显示上周商品代鸡苗出苗量5301.32万羽，周环比+3.01%。需求端，上周补栏对应毛鸡出栏时间处于中秋、国庆假期中，叠加饲料价格上调，毛鸡价格下滑，养殖端集中补栏意愿下降。供给宽松、需求回落，鸡苗价格持续下滑。8月25日鸡苗价格为2.49元/羽，周环比-31.40%，肉鸡价格为8.53元/公斤，周环比-4.69%。2）供给收缩传导，后备父母代存栏已去化14%。前期引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月，累计下滑超48%。 截至8月25日，协会父母代后备存栏1554.94万套，较年初下滑13.9%，或推动后续父母代在产存栏下行。目前引种受限已传导至后备父母代持续去化，预期23Q4起在产父母代有望进入下行通道，商品代鸡苗减量明显，商品代价格有望进入上行周期。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 黄羽肉鸡：供给偏紧叠加消费复苏，黄鸡行情有望进入上升周期。2022年11月以来，受新冠疫情冲击、猪价下跌等因素影响，黄羽鸡价格在成本线附近徘徊，养殖进入亏损状态。2023年上半年黄羽肉鸡养殖利润平均为-0.50元/斤，亏损时间已超6个月，行业补栏积极性大幅下降。截至2023年7月30日，全国部分后备父母代种鸡存栏866.75万套，周环比+0.14%，较年初-7.50%，全国部分在产父母代种鸡存栏1,337.77万套，周环比+ 0.04%，较年内高点-3.58%。当前行业父母代产能处于2019年以来的低位，对应商品代供给偏紧。2023年1-30周（1月2日-7月30日）黄羽肉鸡商品代鸡苗累计销售9.85亿羽，同比-3.26%。8月26日土鸡/中速鸡/快大鸡出栏价分别为8.49/7.77/7.32元/斤，周环比+3.46%/ +1.24%/+2.43%，较7月初价格+ 12.22%/ +26.96%/+18.32%。随下半年节假日密集提振餐饮、旅游需求，将带动黄羽肉鸡消费提升，黄羽肉鸡价格有望进入上升周期。建议关注黄羽肉鸡龙头企业立华股份。 种业：转基因产业化持续推进，23年试点范围扩大至5省区。8月24日农业农村部科技发展中心、全国农业技术推广服务中心负责人分享了我国生物育种产业化试点的推进情况。转基因产业化试点方面，2021年国家启动转基因玉米大豆产业化试点工作，在科研试验田开展，2022年扩展到内蒙古、云南的农户大田，今年试点范围扩展到河北、内蒙古、吉林、四川、云南5个省区20个县并在甘肃安排制种。转基因效果方面，试点效果显示转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。全球厄尔尼诺现象来袭叠加国际环境复杂多变，粮食安全重要性日益提升，转基因技术能够增产增效，对保障粮食安全具有重要意义。我国种业政策频发，转基因商业化或加速落地，建议关注转基因技术储备丰富的龙头种企，建议关注大北农、隆平高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：产能去化深度可期，把握猪周期布局机遇 1.1.1.供需博弈，猪价窄幅调整 供需博弈，猪价窄幅调整。近期二次育肥入场谨慎，涌益监测数据显示8月二次育肥销量及销量占比均出现下滑，8月11-20日监测企业二育销量11.57万头，月环比-11.54%，二育占比2.60%，月环比-0.90pct。二育截流标猪猪源减少，叠加规模场出栏节奏正常，整体市场供应充足，需求端随气温下降，消费缓慢修复，猪价整体窄幅调整，在17元/公斤左右震荡。8月25日生猪出栏均价为17.05元/公斤，周环比+0.06%。8月25日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为21.89/-28.88元/头，环比-15.67/+4.71元/头。 市场压栏意愿较强，生猪交易均重持续提升。8月18-24日200kg/150kg与标猪价差分别为0.16/0.29元/斤，环比-0.05/-0.06元/斤，大猪已连续5周高于标猪。散户压栏增重心态较强，规模场多采用随压随出策略，生猪出栏均重连续上调。8月18-24日全国生猪出栏均重为122.12公斤，周环比+0.62%，150公斤以上大体重猪出栏占比4.35%，周环比持平。 图1：6-8月二次育肥情况 图2：全国生猪均价 图3：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 图4：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图5：全国生猪出栏均重（kg） 图6：90kg以下以及150kg以上猪出栏占比 图7：200kg/150kg与标猪价差（元/斤） 消费缓慢修复，屠宰量呈上升趋势。受月末中元节及开学季备货带动，鲜销产品走货加快，屠企宰量提升。根据涌益资讯，8月25日样本企业日屠宰量为14.36万头，周环比+4.99%。同时屠企冻品积极出货，冻品库存缓慢下滑，8月24日屠企冻品库容率为17.98%，周环比-0.10pct。 图8：涌益样本点日屠宰量（头） 图9：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图10：样本企业冻品库容率 图11：重点屠宰企业鲜销率 仔猪价格回落，下半年或仍以下跌为主。当前仔猪补栏积极性较差，根据涌益资讯，8月24日规模场15公斤仔猪价格为511.00元/头，周环比-5.37%。按照生猪生长周期，每年8月后补栏仔猪一般对应次年2月后出栏，而春节后需求走弱，猪价存在季节性回落预期，因此每年8月后普遍为仔猪季节性补栏淡季，仔猪价格下半年上涨空间或有限。 图12：50kg二元母猪价格（元/头） 图13：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 1.1.2.24H1供强需弱态势下，产能去化有望进入深水区 短期：下半年猪价整体上行，关注二育、压栏对供给节奏影响 1）猪肉消费具有季节性，下半年需求或较上半年+15%。猪肉消费具有季节性，一般情况下，上半年是猪肉消费的淡季，下半年是猪肉消费的旺季。从屠宰量来看，下半年的生猪屠宰量普遍高于上半年。根据农业农村部数据，2009-2022年全国定点屠宰企业下半年屠宰量平均高于上半年14.76%。 2）2023年下半年猪肉供给环比上半年或增长4%左右。我们测算得出2023年猪肉产量预测值5933.73万吨，同比+7.08%，其中下半年猪肉产量预计3022.47万吨，环比上半年+3.82%。 图14：全国定点屠宰企业月度屠宰量（万头） 图15：全国定点屠宰企业上半年和下半年屠宰量（万头） 表1：2023-2024年猪肉产量测算 2 3H2 猪价预计整体上行，关注二育压栏对供给节奏影响。我们预计下半年在供给环比增长4%、冻品库存高位，以及需求环比增长15%的供需基本面下，猪价整体或呈现上行趋势。目前肥标价差已由负转正，大猪价格高于标猪，关注后续二育压栏等情绪面对供给节奏的影响。若市场情绪过热，或刺激压栏惜售、二次育肥行为增加，使得猪肉供给后置压力增大，后续猪价大幅回调风险加剧。 长期：24H1猪价或仍处于下行周期，产能去化有望进入深水区。 供给端，从能繁角度来讲，23年2月-23年7月能繁母猪存栏高于22年2月-22年7月时期能繁母猪存栏，对应24H1生猪出栏量同比23H1增加；从生产效率上来讲，2022年以来行业淘汰大量低效母猪，二元母猪占比持续提升，23年7月二元母猪占比94%，较22年2月增长6pct，将进一步增加终端商品猪供给。我们测算得出2024年上半年猪肉产量预测值3066.14万吨，同比+5.32%。 需求端，春节后预计进入猪肉消费淡季。供强需弱态势下，2024年上半年猪价或仍处于下行周期中，行业亏损现状或加剧。同时周期底部时养殖户疫病防控往往放松，叠加每年冬春季为一年内猪病发病率最高的季节，养殖亏损和疾病或叠加发生，24H1产能去化有望进入深水区。建议把握资金、成本、弹性、估值四大维度选择标的，建议关注稳健龙头温氏股份、牧原股份，以及弹性标的巨星农牧、华统股份、唐人神。 图16：全国能繁母猪存栏量（万头） 图17：上市猪企资产负债率 图18：上市猪企生猪出栏量（万头）及未来增速 表2：部分上市猪企生猪养殖成本情况序号公司名称 图19：申万生猪养殖指数PS（ TTM ） 1.2.白羽肉鸡：鸡苗价格或已跌至低位，补栏意愿有望逐步回升 2023年上半年白鸡企业盈利显著改善。2023年上半年随终端消费回暖，白鸡价格景气度提升，上市公司业绩表现突出，圣农发展、仙坛股份、益生股份业绩同比大幅增长。2023年上半年圣农发展归母净利润预计4.26亿元，同比+532%，仙坛股份归母净利润2.03亿元，同比+1107%，益生股份归母净利润5.60–5.80亿元，同比扭亏为盈。 目前鸡苗价格或已跌至低位，补栏意愿有望逐步回升。供给端，目前部分企业新开产种鸡进入产蛋高峰叠加换羽种鸡进入产蛋高峰，市场出苗量呈现增加趋势。根据钢联数据，上周商品代鸡苗出苗量5301.32万羽，周环比+3.01%。需求端，前期补栏对应毛鸡出栏时间处于中秋、国庆假期中，叠加饲料价格上调，毛鸡价格下滑，养殖户补栏意愿下降。供给宽松、需求回落，鸡苗价格持续下滑。 根据博亚和讯，8月25日肉鸡苗价格为2.49元/羽，周环比-31.40%，白羽肉鸡价格为8.53元/公斤，周环比-4.69%。目前鸡苗价格大概率已跌至低位，当前补栏对应毛鸡出栏时间已出国庆假期，叠加鸡苗成本低，养殖户补栏情绪有望逐步增强。同时下半年消费旺季，白鸡消费有望提振，我们预计下半年鸡苗价格中枢有望高于上半年。 供给收缩逐级传导，后备父母代存栏震荡下行。根据中国畜牧业协会数据，7月祖代更新量9.05万套，环比-3.62%，1-7月累计更新69.01万套，同比+21.62%。 7月祖代换羽量0万套，1-7月换羽量合计12.29万套，同比-26.41%。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至8月25日，全国祖代后备存栏59.02万套（周环比+5.21%，同比+21.10%）；祖代在产存