EVA价格企稳回升，新领域布局有序开展

事件：公司发布2023年半年报，报告期公司实现营收32.07亿元（同比-18.56%），实现归母净利润3.26亿元（同比-28.63%）。 行业景气企稳回升，产品布局逐步拓宽：公司持续稳定经营，报告期受制于EVA行业景气度下行，公司营收同比下降，但2023Q2以来我国EVA产品价格逐步企稳回升，根据百川盈孚，截至2023年8月末我国EVA均价已相较年内最低位+7.96%。根据公司公告，报告期公司各生产装置安全平稳高效运行，当前公司EVA现有产能超过15万吨/年，采用釜式法工艺技术，特别是随着2022年技改完成，2023H1公司EVA产量同比+33%，此外当前具备EVA在建产能20万吨/年，采用管式法工艺技术，2025年投产后公司将同时具备管式法和釜式法工艺两套生产装置，生产操作弹性有望显著增加，同时公司积极布局POE产品，根据公司公告，与惠生中投共同投资设立合资公司联泓惠生（江苏）新材料有限公司，规划建设30万吨/年POE项目，其中一期规划产能10万吨/年，预计于2025年建成投产，二期规划产能20万吨/年，未来项目投产后，公司将同时拥有EVA与POE光伏胶膜料产品，进一步丰富在先进高分子材料以及新能源材料产品领域的产品布局，未来有望充分受益。 新领域布局有序开展，产能增量赋能未来：公司持续聚焦新材料方向，在新能源材料领域，除“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”外，“2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”计划于2023年底建成投产，投产后公司EVA生产成本将进一步降低；生物可降解材料方面，“生物可降解材料聚乳酸项目”一期10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置计划于2023年底建成投产，“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”计划于2025年上半年建成投产，投产后有望与现有生产基地以及产业链充分协同，进一步巩固公司产业链一体化优势；此外，“电子级高纯特气和锂电添加剂项目”也计划于2023年底建成投产。同时公司持续加大对新能源电池关键材料领域的布局，报告期内与北京卫蓝新能源科技有限公司合资成立控股子公司联泓卫蓝，开展固态电池、半固态电池等新型电池关键功能材料的开发、生产、销售，未来随着相关业务逐步开展，公司有望实现盈利能力的快速提升。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年净利润分别为6.70亿元、8.64亿元、11.4亿元，给予2023年45xPE，目标价22.5元，维持买入-A投资评级。 风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表