光伏行业周报：EVA粒子价格触底回升，胶膜环节盈利或将底部向上

本周PERC电池底部反弹，组件跌势有望收窄。（1）硅料：价格整体维持稳定，N型价格相对坚挺。分类型来看，目前P型料供需相对过剩有累库趋势，N型料供需较为平稳。价格方面已到阶段性低位，价格继续下降空间有限，硅料价格有望逐步企稳。（2）硅片：受排产下修影响价格环节，不同规格价格有所分化。据InfoLink Consulting，受春节前需求萎靡以及电池排产下降影响，1月排产下调至58GW左右，环比-8%。由于N/P需求转换，硅片企业P型182mm生产萎缩，导致需求偏紧，价格维稳。N型M10和G12尺寸硅片本周价格小幅下跌。（3）电池：P型价格触底反弹，后续或将酝酿涨势。在电池环节经历了长时间的价格下行期后，部分厂商减产甚至关停，PERC电池本周价格出现反弹。当前电池环节库存水位较低，后续价格或将出现小幅上升。（4）组件：中游供需错配价格略有上行，组件价格跌幅有望缩窄。进入淡季，组件企业排产出现减产趋势，企业新签订单仍呈下行趋势。 粒子反弹或将带动胶膜价格回升，叠加粒子库存成本下行，胶膜盈利有望底部改善。据索比咨询1月11日数据，本周EVA粒子报价11414元/吨，周环比上涨3.6%。主要系EVA粒子价格持续处于低位，部分企业检修导致供应量减少，近期市场成交氛围略有回暖，带动EVA价格底部反弹。当前EVA粒子价格处于历史底部位置，预计已接近二三线企业成本线，后续下行空间或有限。 由于前期EVA粒子价格持续下降，胶膜企业库存成本预计处于下行阶段。随着春节备货需求释放，节后需求回暖，胶膜环节盈利有望见底反弹。 光伏产业链价格：主材环节：本周多晶硅致密料价格报65元/kg，环比上周持平。182/210mm单晶硅片分别报2.00/2.80元/片，环比上周持平/-6.7%。 182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.37/0.38元/W， 环比上周+2.8%/+2.7%。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周-3.2%/-3.1%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周-3.2%/-3.1%。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报26.50/17.50元/m²，环比上周持平。本周胶EVA胶膜价格报7.3元/m²，环比上周持平，POE胶膜价格报12.00元 /m ²，环比上周持平。 投资建议：行业激烈竞争下，预计资金充沛、技术领先、管理规范等综合实力强的公司有望穿越周期。另一方面，产业处于技术迭代窗口期，也将孕育新的机遇。展望2024年，（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、Q1排产低迷或加速落后产能出清，电池片酝酿涨势 （一）PERC电池底部反弹，组件跌势有望收窄 （1）硅料：价格整体维持稳定，N型价格相对坚挺。分类型来看，目前P型料供需相对过剩有累库趋势，N型料供需较为平稳。价格方面已到阶段性低位，价格继续下降空间有限，硅料价格有望逐步企稳。 （2）硅片：受排产下修影响价格环节，不同规格价格有所分化。据InfoLink Consulting，受春节前需求萎靡以及电池排产下降影响，1月排产下调至58GW左右，环比-8%。由于N/P需求转换，硅片企业P型182mm生产萎缩，导致需求偏紧，价格维稳。N型M10和G12尺寸硅片本周价格小幅下跌。 （3）电池：P型价格触底反弹，后续或将酝酿涨势。在电池环节经历了长时间的价格下行期后，部分厂商减产甚至关停，PERC电池本周价格出现反弹。当前电池环节库存水位较低，后续价格或将出现小幅上升。 （4）组件：中游供需错配价格略有上行，组件价格跌幅有望缩窄。进入淡季，组件企业排产出现减产趋势，企业新签订单仍呈下行趋势。 （二）EVA粒子价格触底回升，胶膜环节盈利或将底部向上 据索比咨询1月11日数据，本周EVA粒子报价11414元/吨，周环比上涨3.6%。主要系EVA粒子价格持续处于低位，部分企业检修导致供应量减少，近期市场成交氛围略有回暖，带动EVA价格底部反弹。 粒子反弹或将带动胶膜价格回升，叠加粒子库存成本下行，胶膜盈利有望底部改善。当前EVA粒子价格处于历史底部位置，预计已接近二三线企业成本线，后续下行空间或有限。由于前期EVA粒子价格持续下降，胶膜企业库存成本预计处于下行阶段。随着春节备货需求释放，节后需求回暖，胶膜环节盈利有望见底反弹。 图表1 EVA粒子价格处于底部区间（元/吨） 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌1.73%，电力设备行业指数上涨2.77%。全市场31个申万一级行业涨跌幅前三的行业分别是美容护理（+5.08%）、电力设备（+2.77%）、商贸零售（+1.26%）； 涨跌幅后三的行业分别是通信（-3.21%）、计算机（-4.24%）、电子（-4.31%）。 图表2本周电力设备行业上涨2.77%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是光伏设备、电池、电网设备，涨跌幅分别为6.52%、2.46%、0.26%；涨跌幅排名后三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、风电设备、电机Ⅱ，涨跌幅分别为0.24%、-1.03%、-1.73%。 图表3本周光伏设备上涨6.52%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为金龙羽（+31.16%）、爱康科技（+27.32%）、帝科股份（+18.94%）、尚纬股份（+18.04%）、锦浪科技（+17.84%）。跌幅前五的公司分别为ST天龙（-9.59%）、汇金通（-10.69%）、大豪科技（-12.39%）、好利科技（-12.65%）、鸿达兴业（-22.83%）。 图表4本周金龙羽上涨31.16% 图表5本周鸿达兴业下跌22.83% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为大全新能源（-3.09%）、FirstSolar（-3.85%）、Enphase（-4.48%），涨跌幅后三为晶科能源（-7.12%）、瑞能新能源（-9.60%）、SunPower（-18.03%）。 图表6本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（1月12日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、综合，PE（ TTM ）分别为44x、42x、35x；排名后三的行业分别是石油石化、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为9x、7x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为17x。 图表7本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，PE（ TTM ）分别为36x、27x、24x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为20x、18x、12x。 图表8本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在16x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为17x，估值分位数为1.8%。分位数排在前三的行业为钢铁（72.9%）、建筑材料（60.6%）、国防军工（60.6%）；排在后三的行业为（1.9%）、电力设备（1.8%）、建筑装饰（0.9%）、非银金融（0.9%）。 图表9截至1月12日，电力设备行业PE估值分位数为1.8% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（57.3%）、电机Ⅱ（51.6%）、电网设备（8.6%）；排在后三的行业为其他电源设备Ⅱ（5.3%）、光伏设备（2.2%）、电池（1.0%）。 图表10截至1月12日，光伏设备行业PE估值分位数为2.2% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（1月10日）、Solarzoom（1月10日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报65元/kg，环比上周持平。 2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报2.00元/片，环比上周持平；210mm单晶硅片报2.80元/片，环比上周-6.7%。 图表11硅料价格走势（元/kg） 图表12硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.37元/W，环比上周+2.8%；210mm单晶PERC电池片价格报0.38元/W，环比上周+2.7%。 4）组件：本周182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周-3.2%/-3.1%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周-3.2%/-3.1%。 图表13电池片价格走势（元/W） 图表14组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.50元/m²，环比上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报17.50元/m²，环比上周持平。 6）胶膜：本周EVA胶膜价格报7.30元/m²，环比上周持平；POE胶膜价格报12.00元/m²，环比上周持平。 图表15光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表16胶膜价格走势（元 /m2 ） 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。