经营持续向好，未来成长可期

根据研报正文，以下是其主要结论和总结：

1. 公司23H1实现营收16.36亿元，同比增长23.61%；归母净利润1.08亿元，同比增长53.70%；扣非净利润1.04亿元，同比增长55.54%。其中，冷冻烘焙业务恢复性增长，奶油业务承压；渠道分化明显，直销渠道表现较好。
2. 毛利率同比回升，费用率稳定。23H1毛利率为32.89%，同比增长1.75%；销售费用率稳定在11.93%，管理费用率和研发费用率有所上升。
3. 经营性净利率和归母净利率均有所改善。23H1归母净利率为6.61%，同比增长1.29pct。
4. 下游需求恢复不及预期，市场竞争加剧，我们下调公司业绩预测。预计2023-2025年实现收入36.98/46.27/57.48亿元，对应增速分别为27%/25%/24%；实现归母净利润2.6/3.6/5.1亿元，对应增速分别为81%/39%/40%。
5. 公司目前的估值相对较高，但考虑到其良好的业绩表现和未来增长潜力，我们维持“买入”评级。

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