经营向好实现高质量发展，产业互联网提速未来可期

事件：公司发布2022年年度报告，2022年实现营收3549.44亿元，同比增长8.3%，其中主营业务收入3193.48亿元，同比增长7.8%；归母净利润72.99亿元，同比增长15.8%。 收入增长持续提速，盈利能力不断增强 2022年公司营收3549.44亿元，同比增长8.3%，增速创近九年新高；归母净利润72.99亿元，同比增长15.8%，公司此前公告从22年12月1日将光缆类资产净残值率由3%调整至0%，影响22年归母净利润约7.7亿元，剔除该影响预计归母净利润为80.69亿元，同比增长28%；EBITDA达到990亿元，同比增长3.0%，创公司上市以来新高；ROE为4.67%，同比提高0.5个百分点。派息情况来看，公司高度重视股东回报：经考虑公司的良好经营发展，董事会建议派发末期股息每股人民币0.0427元；连同已派发的中期股息每股人民币0. 0663元，全年股息合计每股人民币0.109元，过去五年每股股息年均复合增长高达19.6%。2023年经营目标：主营收入保持稳健增长，净利润保持两位数增长，净资产收益率继续提升。 基础业务不断稳固，5G渗透率持续提升 1）基站建设和移动用户方面：22年新增31万5G中频基站和17万 900M 基站，行政村覆盖率达到96%，5G中频规模和覆盖水平与行业相当，移动用户达到历史新高。22年移动出账用户达3.23亿户，同比增长1.8%，移动ARPU 44.3元，同比提升0.9%，连续三年上升；5G套餐用户达2.13亿户，同比增长37.3%，5G套餐渗透率达到66%，用户结构进一步改善。2）固网宽带方面：北方保持领先优势，10 GPON端口新增数量达到214万个，南方城市住宅覆盖率达到80%，为宽带用户近两年高速增长奠定基础。固网宽带用户1.04亿户、同比增长9%，连续两年净增用户突破800万户，接入ARPU 38.8元、同比下降6.1%，融合渗透率达到75%，融合ARPU首破百元，进一步打开了家庭市场广阔发展空间。 产业互联网增速规模双提升，联通云继续翻倍增长 公司22年产业互联网实现收入704.58亿元，同比增长28.6%，增速较21年进一步提升，产业互联网占主营收入比为22.1%，同比提升3.6个百分点。 其中：1）物联网连接数达到3.9亿，5G连接新增市场份额接近七成，在行业内率先实现了“物联网”超“人联网”；物联网实现收入86亿元，同比增长达到42%，非连接收入增长63%，增速大幅领跑行业。2）“联通云”继续翻倍增长，实现收入361亿元，同比增速达到121%；推出联通云7.0版本，进一步强化“安全数智云”的品牌形象；自主研发创新水平进一步提升，自主可控云全栈产品实现100%自研，适配90%以上国产化主流软硬件产品，满足客户国产化需求。3）大数据实现收入40亿元，同比增长达到58%，市场份额行业领先。4）大应用新签合同额100+亿元，超过去3年总和，5G专网签约金额31亿元，22年底累计打造1.6万个5G规模化应用项目，规模复制到国民经济52个大类，打造1600多个5G全连接工厂。5）大安全收入增幅近4倍，安全能力累计服务客户数过万家，专门成立网络与信息安全部和网络安全研究院，支撑团队人员超过1200人。 资本开支占收比保持下降态势，持续加大算力网络投入 2023年公司资本开支预计为769亿元，同比增长3.6%，占收比保持下降趋势，其中算力网络149亿元，同比增长20%，占资本开支比为19.4%，投向云、IDC、骨干传送网、骨干数据网和智能城域网；其中公司预计实现“一市一池”的城市从22年的170个增加到23年的250个，MEC节点从22年的400个增加到23年的500个，IDC机架规模从22年的36.3万架提高到23年的39万架。 盈利预测与投资建议： 公司经营情况向好，移动ARPU值及5G渗透率持续提升；同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动B端业务持续快速增长。考虑到23年公司资本开支持续加大，预计23-25年归母净利润为83.78/94.39/104.74亿元（23-24年原值为84.17/93.69亿元），维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等 财务数据和估值