双良节能(600481)2023年半年报投资者交流会纪要-调研纪要

双良节能2023年半年报投资者交流会纪要 会议时间：2023年8月28日 会议主题：双良节能2023年半年报投资者交流会纪要 【会议摘要】 【财通电新】双良节能2023年半年报投资者交流会纪要 1、整体业绩 营业收入121.28亿元，同比+182.29%，归母净利润6.18亿元，同比+74.89%，总资产234.81亿，同比+6.87%。资产负债率降低到70% 以下。 半年度实股派股息2元，分红接近3.8亿元，分红比例占净利润6成以上。 2、节能节水 板块业绩：节能节水装备板块整体今年上半年实现营业收入约15亿，同比+23.5%。其中空冷塔实现营业收入7.2亿，同比+55%，受益于火电重启，贡献利润近9000万。 产能：空冷塔产能规划80GW左右。 订单：1）空冷塔在手订单目前接近30亿，同比增长超过100%。今年下半年订单环比略有增长，明年上半年预计同比增幅更大。 2）换热器预计全年大约不到1亿订单，交付预计在今年Q4。 3、新能源 板块业绩：新能源装备板块整体今年上半年实现营业收入约16.38亿，同比+65%，贡献净利润近3.8亿。 产能：电解水制氢装备年产300台产线上半年达产。预计今年4-5G，明年投产预计翻倍，到2025年预计全球80-100GW规划产能。 4、光伏 板块业绩：单晶硅材料今年上半年营业收入86.3亿，同比+317%，整体出货量9.5GW。上半年特别是Q2受硅料价格波动影响，计提2.1亿存货减值。 产能：1)硅片拉晶端设计产能40GW，最大产能53GW，今年进入满产状态。明年预计设计产能85GW，最大产能100GW。 2)切片产能通过权益投资实现，整体权益产能30GW左右，今年下半年陆续投产。其中参股宇晶股份（20%），建设25GW产能；参股新霖飞 （45%），建设总共45GW产能，其中江阴25GW，扬州20GW。 出货：今年三四季度硅片出货量预计25GW-30GW。明年期望60GW左右，包括预期的代工产能。N型占比：7-8月出货N型占比25%-30%。 出货尺寸：210P、182N、矩形硅片比例显著提升，但目前主要占比品种还是182P，占比下降较快。坩埚：石英坩埚今年预计450-480GW产量，明年石英坩埚保供量500-530GW左右。 硅片盈利：当前时点公司拉晶端盈利高于1毛（行业约6分），拉晶端单瓦盈利N型高于P型约1-2分。组件出货：组件预计今年出货量3.5GW左右，维持原有规划。 【会议内容正文】 双良节能2023年上半年业务端取得不错的成果。营业收入121.28亿元，同比+182.29%，归母净利润6.18亿元，同比+74.89%，总资产234.81亿，同比+6.87%。资产负债率降低到70%以下。 纵观呢，公司的三大业务板块： 一、节能节水装备（溴冷机、换热器、空冷塔） 节能节水装备板块整体今年上半年实现营业收入约15亿，同比+23.5%。其中空冷塔实现营业收入7.2亿，同比+55%，受益于火电重启，贡献利润近9000万。换热板块数据中心全浸没式换热板块也有不错的增长。 二、新能源装备（还原炉、制氢设备） 新能源装备板块整体今年上半年实现营业收入约16.38亿，同比+65%，贡献净利润近3.8亿。整体新能源装备板块维持着非常强劲的增长。后续电解水制氢装备年产300台产线上半年达产，有望下半年和明年为公司贡献更多营收和利润。 三、光伏板块（材料） 今年上半年单晶硅材料营业收入86.3亿，同比+317%，整体出货量9.5GW。上半年特别是Q2受硅料价格波动影响，计提2.1亿存货减值。 硅片产能方面，包头一二期项目今年全面投产，设计产能40GW，最大产能53GW，今年进入满产状态。硅片对盈利有明显改善。三期项目建设中，预计明年二季度开始分批投产。一二三期项目，在明年合计拉晶端设计产能85GW，最大产能100GW。 切片产能方面，今年上半年开始介入切片环节。今年通过参股宇晶股份（20%），建设25GW产能，参股新霖飞（45%），建设总共45GW产能，其中江阴25GW，扬州20GW。切片产能今年下半年陆续投产。 下半年单晶硅产能和盈利值得大家期待。 投资回报方面，半年度双良节能实股派股息2元，分红接近3.8亿元，分红比例占净利润6成以上分红。公司上半年成功发行26亿可转债。 F&QQ：下半年切片自己切的比例能做到多少？上半年无自有切片产能，下半年达产后盈利展望如何？A：目前切片产能都是通过投资参股的方式获取权益产能，江阴新霖飞持股45%，合作规划45GW，即将投产20GW左右；盐城宇晶股份持股20%，整体产能规划25GW左右，已投入12-15GW产能，具体参考公司公告。公司整体权益产能30GW左右，能够保证公司的产能增厚。除切片产能之外，还有很多拉晶硅产能通过外协方式消化处理。下半年切片产能投入，预计能增厚硅片盈利0.01元/W。 Q：槽制氢、还原炉明年展望？ A：海外由于碳税政策已跑通，海外电解制氢->制氨路径比较明确，预计全年全球市场4-5G，明年投产产能预计翻倍，到2025年预计全球80-100GW规划产能。 公司目前在多晶硅产业已树立良好运行的电解槽的系统案例，积极和国内、海外客户保持密切沟通。有信心凭借电解槽良好的性能指标、较好的市场开发能力，能够在电解槽市场占据一席之地。Q：对还原炉、节能节水的订单展望？ A：主要是节水，无论是下游火电项目、工业节水项目，近两年需求发展强劲。今年节水订单同比接近翻倍。预计明年至少能保持>50%的增速。今年节能节水处于快速增长态势。细分行业需求和前景更是值得期待。 新能源装备无论是还原炉、电解槽，收入端预计明年同步+20%以上。既是机遇，也是挑战。希望把多晶硅扩产、更新改造存量市场的订单能够流入，同时希望把握电解槽从零到一的爆发式增长机会。 Q：硅片行业连续几次涨价，硅片行业盈利对比上半年展望？行业供给情况？ A：硅片三连涨，当前盈利非常好，拉晶端盈利>0.1元/W。石英坩埚今年预计450-480GW产量，石英砂增量可以支撑拉晶端增产。预计明年石英坩埚保供量500-530GW左右。预测仅供参考。 Q：公司N型硅片端客户和产出占比情况，以及如何做盈利判断？A：目前N型硅片客户比较分散，市场上N型硅片客户增加，目前拉晶端的单瓦盈利N型硅片高于P型硅片约0.01-0.02元/W。 Q：N型硅片用的硅料是什么？N型和P型盈利是否有明显差异？ A：致密料为主，工艺配比上可以用一些菜花料。根据市场工艺改进综合判断。致密料价格目前相对平稳，保证品质，尽可能用致密料。N型和P型单瓦盈利相差0.01-0.02元/W。 Q：公司明年还有大规模硅片产能投放，未来是否做好现金流准备？A：密切关注政策走向。目前硅片资本开支已经用自有资金投入一部分了，目前融资需求可以部分用自有利润留存+资金筹措能够解决缺口。 Q：今年Q3、Q4以及明年硅片出货展望？ A：三四季度硅片出货，按照当前市场行情，出货量预计25GW-30GW。明年期望60GW左右，包括预期的代工产能。 Q：N型硅片需求侧电池产能不少新增产能爬坡，后续是否会出现供需紧张加剧？ A：N型硅片标准不是很统一，不同产品也会形成一定的壁垒和盈利差别，客户适配上有不同要求。预计今年N型硅片相对供需平衡。下游电池扩展相对比较积极，对N型硅片的需求一定时间内相对集中，对硅片、拉晶厂生产节奏上提，可能一段时间内相对紧张。 Q：目前硅片出货中N型占比？A：7-8月N型占比25%-30%。 Q：电解槽整体订单情况和下半年展望？ A：电解槽订单目前有进展，尚未达到披露要求。今年海外拓产逻辑通畅，国内试验和示范为主。整体规模应该会成长，目前因为运行过程时间较长，面临政策匹配的情况，项目在规划阶段为主。项目落地预计到今年年底或者明年爆发。 Q：硅片单瓦盈利趋势，今年到明年的整体行业展望？A：行业硅片预计单瓦盈利拉晶端0.06元/W，切片端0.01-0.02元/W。 Q：怎么看待后面行业切片代工的趋势？后续竞争激烈的情况下代工是否减少，各企业是否更愿意完成前向一体化？ A：无论是代工模式还是自由产能都各有利弊，根据实际情况来。如果有切割业与下游联系紧密，代工模式可以带来竞争力；如果有稳定棒源，拉晶管理能力和切片管理能力能够很好匹配的情况下，拉晶厂可以做切片。 Q：硅片近期一直上涨的原因？可能的说法有下游坩埚紧张、硅片减产、N-P型切换原因，想知道您的看法。 A：主要原因是1、库存周期到了相对地位；2、近期硅料和硅片产出量和下游需求量不太配比，相对供应紧张。硅料主要受停休减产影响，硅片受坩埚性质和产能切换影响，造成硅片产出量紧张，可能维持到明年上半年。N-P切换一般15-20天，以及大尺寸切换、产能调整都会影响。本质上是石英砂供应紧张，导致硅片产能无法如期释放。 Q：石英砂预期明年供应增量？ A：市场明确增量不方便透露，增量不多。Q：硅片尺寸切换，目前出货各尺寸的比例？哪部分尺寸比例显著提升？ A：210P、182N、矩形硅片比例显著提升，但目前主要占比品种还是182P，主要占比品种下降较快。由于下游客户20+家，客户需求有一定代表性和参考意义。 Q：不同尺寸产能切换时间长吗？损失多吗？A：有长有短，工艺水平和参与要素都齐全的情况下，一般不超过一个月。有一定损失。实际切换时间还受原材料、人员技术等因素的影响。 Q：火电空冷塔订单情况？明年市场展望 A：火电空冷塔今年是大年，主要包括北方的调峰电站（含特高压），明年这些项目依然持续，产能规划80GW左右，预计市场有三年高速增长期，非常巨大的市场。 工业节水也是空冷塔的高增长点，近年中国节水行动方案一直倡导工业节水，前几年受疫情影响和政策落地释放时间影响，从去年下半年开始节水需求和政策已经相对比较刚性，给了空冷更好的订单增量。 Q：火电空冷塔订单上半年公告12亿左右，下半年是否会有加速趋势？ A：根据现有市场反馈，有一定增长。公告统计的是1个亿以上的项目，但工业节水单个项目不到1亿，数量较多，也构成了一个订单增长来源。空冷塔在手订单目前接近30亿，比较充足。执行时间相对比溴冷机长，预计需要超过一年，属于EPC工程，按照完工百分比法确认收入。 Q：N型硅片目前在210尺寸上相对于Topcom的电池还会存在类似同心圆的问题。想请教对于新一代超氧炉的考虑，面对新的下游要求，硅片厂是否会存在比较大的技术和成本的差距？ A：关注低氧炉的进展，根本的方式是解决氧含量和同心圆的问题，目前取得了比较好的效果。关注低氧炉+超导磁场的技术方向，我们在新的产能里预留了这样一个接口。 Q：高品质石英砂坩埚价格近两个月高位无上涨，是否由于国产小尺寸、较低品质坩埚替代？A：坩埚相对紧缺，5-6月硅片拉晶开工率下降，对石英坩埚需求相对处于低位，拉晶开工率下降，坩埚价位却不下降，侧面说明石英砂相对比较紧缺。 Q：锁定石英砂供应带来的成本优势？ A：0.01-0.02元/W的优势。视组成部分，随着石英坩埚的成本占比上扬，成本优势更明显。Q：空冷塔有火电重启市场方向，整体有80GW体量的规划。想了解空冷塔新签订单的展望？A：上半年新签订单有公告，还有一些新签订单，同比增长超过100%。今年下半年订单环比略有增长，明年上半年预计同比增幅更大。Q：换热器的液冷换热模块订单和展望？ A：订单比较不错，预计全年大约不到1亿订单，交付预计在今年Q4，一些交付可能延后。关于CDM模块的订单紧缺度比较高，由于客户项目上的考虑，交付相对稍晚。 Q：公司在组件板块的布局情况。今明两年出货量？A：组件国内和海外都有布局，包括准入门槛、设计和开发销售渠道。预计今年出货量3.5GW左右，维持原有规划。Q：电解槽在全球各个市场的出货占比？ A：后续如果有项目信息更新会交流，目前不太方便展开。 各位投资人、分析师朋友、各位股东大家好！感谢对公司的关心。公司H1表现不错