慕思股份机构调研纪要

慕思股份机构调研报告 调研日期:2023-08-25 慕思健康睡眠股份有限公司成立于2004年,致力于人体健康睡眠研究,专业从事整套健康睡眠系统的研发、生产和销售,在业内创新打造了“量身定制个人专属的健康睡眠系统”。目前,慕思线下睡眠体验馆已覆盖全球20多个国家和地区,为千万客户提供健康睡眠体验。慕思致力于为人们提供高品质、个性化的健康睡眠产品和服务,让人们拥有更好的睡眠体验和更健康的生活方式。 2023-08-29 董事会秘书赵元贵,证券事务代表杨娜娜 2023-08-252023-08-28 2023年半年度报告解读交流会,线上,现场广东省东莞市厚街镇厚街科技大道1号公司会议室 安信证券 证券公司 刘夏凡 东海基金 基金管理公司 章韧 中银国际 证券公司 卫辛 中邮人寿 寿险公司 孙婉宁 东兴证券 证券公司 沈逸伦 敦和资产 资产管理公司 韩立强 方正证券 证券公司 马萤 复胜资管 资产管理公司 周菁 富国基金 基金管理公司 康达 工银国际 证券公司 吴亚雯 工银瑞信基金 基金管理公司 田硕鹏 光大保德信基金 基金管理公司 林晓凤 广发基金 基金管理公司 邹勇,顾益辉 保银基金 其它 秦一鸣 广发证券 证券公司 曹倩雯 国海证券 证券公司 吴正明,杨蕊菁 国金证券 证券公司 张杨桓,尹新悦 国盛证券 证券公司 张彤,姜文镪 国寿资产 保险资产管理公司 祝娅,李捷 国泰君安证券 证券公司 林昕宇 海通证券 证券公司 吕科佳 杭银理财 其它金融公司 曹天傲 杭州雸昇资管 - 王旭 浩洋电子 其它 劳杰伟 北京金百镕投资 投资公司 孟博 禾丰正则资管 资产管理公司 汪亚 弘毅远方基金 基金管理公司 王鹏程 泓德基金 基金管理公司 秦臻 华富基金 基金管理公司 聂嘉雯 华泰证券 证券公司 刘思奇,陶纯慧 汇添富基金 基金管理公司 李泽昱 嘉实基金 基金管理公司 马延超 建信基金 基金管理公司 吴斯,何坤华 交银施罗德基金 基金管理公司 张鸿羽 金光紫金创投 - 雷静 贝莱德投资 投资公司 唐华 景顺长城基金 基金管理公司 孟禾 景泰利丰投资 投资公司 邹军辉 巨杉资管 资产管理公司 李晓真 开源证券 证券公司 董莹,吴菲菲,吕明 宽远资本 资产管理公司 吴相贤 六禾致谦基金 - 韩婧 民生轻工 - 谭雅轩 牧童基金 - 李雪明 南华基金 基金管理公司 贾睿 诺安基金 基金管理公司 王晴 财通证券 证券公司 郭琦 鹏华基金 基金管理公司 孟昊,谢添元,刘偲圣 平安基金 基金管理公司 叶芊 瑞华投资 投资公司 刘无私 上海从容投资 其它 何雨蔓 上海东方证券资管 资产管理公司 周杨 上海行知创投 创业投资公司 周峰 上海鸿熙资管 资产管理公司 唐润民 上海庐雍资管 资产管理公司 彭永锋 上海明河投资 投资公司 杨伊淳,姜宇帆 上海途灵资管 资产管理公司 符涓涓 大成基金 基金管理公司 黄涛 上海耀之资管 其它 张艺凌 上汽颀臻(上海)资管 资产管理公司 钟功焕 上银基金 基金管理公司 黄煜霄 尚诚资管 - 杜新正 申万宏源证券 证券公司 屠亦婷,黄莎 首创证券 证券公司 陈梦,朱玉清 太平基金 基金管理公司 田发祥 太平洋证券 证券公司 刘洁冰 天风证券 证券公司 孙海洋 万家基金 基金管理公司 王晨曦 淡水泉(北京)投资 投资公司 杨烨 西部证券 证券公司 谭鹭 西藏合众易晟投资 投资公司 王华伟 西藏源乘投资 基金管理公司 李婷婷,刘江波 新疆前海联合基金 基金管理公司 魏甜 信达证券 证券公司 李含稚,李宏鹏 星泰投资 投资公司 陈婷婷 兴业证券 证券公司 张昕 兴证全球基金 基金管理公司 李君 兴证证券资管 资产管理公司 吴凡 阳光资管 保险资产管理公司 张玮莹 德邦证券 证券公司 刘子婷 野村东方国际证券 证券公司 章鹏 易方达基金 基金管理公司 张璐婷 薏宸基金 - 江源 银华基金 基金管理公司 韩天鸿,陈思远,焦巍,魏卓 长江证券 证券公司 米雁翔,应奇航,蔡方羿,李昌龙 招商基金 基金管理公司 虞秀兰 招商信诺资管 资产管理公司 钱旖昕 招商证券 证券公司 毕先磊 招银理财 其它金融公司 郝雪梅 浙商证券 证券公司 傅嘉成,邱晓雯,陈秋露,陈姗 姗,史凡可 东方证券 证券公司 谢雨辰 浙商证券资管 资产管理公司 殷铭 中国外贸信托 其它 厍九睿 中海基金 基金管理公司 谢华 中金公司 证券公司 刘玉雯,戎姜斌,樊俊豪 中科沃土基金 基金管理公司 姚慕宇,张强 中欧基金 基金管理公司 程弼超 中泰证券 证券公司 郭美鑫 中天汇富基金 基金管理公司 许高飞 中信建投证券证券公司叶乐,黄杨璐 中信证券证券公司马骏锐,郭韵,李鑫,施佳斌 一、董事会秘书赵元贵介绍公司2023年上半年经营情况和下半年经营策略 2023年上半年,国内经济受客观因素影响市场需求恢复不及预期,总体终端消费需求仍处于较低水平。面对复杂严峻的国内外形势和诸多风险挑战,公司坚持稳健有质量,紧绕董事会制定的年度经营计划开展工作,聚焦业务核心,求变创新。一方面,通过系统激活高端品牌形象、提升产品竞争力、深耕客户价值来提升公司核心竞争力,向经营要质量要业绩;另一方面,以经营预算+考核为抓手,通过精益生产、精细化管理提升盈利能力,向管理要利润。报告期内,公司实现营业收入23.99亿元,同比下降12.81%,实现归属于上市公司股东的 净利润3.56亿元,同比增长15.31%,基本每股收益0.89元,经营活动产生的现金流量净额11.10亿元,同比增长90.8倍。 收入略降但净利润大幅提升的原因为:①公司营业收入同比下降主要是终端消费恢复不及预期导致渠道订单下滑,以及公司终止直供欧派苏斯品牌业务共同影响所致,若剔除直供欧派业务影响,营业收入同比基本持平;②低毛利直供欧派业务的减少带来的产品结构调整、原材料价格同比下降、精减低效产品等因素共同影响下,报告期主营业务毛利率显著提升,带来公司综合毛利率同比上升4.61%;③通过公 司精益化管理,持续降本增效显著,期间费用同比下降。 从2023Q2分析:主营收入14.42亿元,同比下降4.32%,剔除欧派直供业务影响后增长10%+;单季度归母净利润2.54亿 元,同比上升37.99%;毛利率52.20%,环比提升3.81%,其主要原因为床架毛利率环比大幅提升5.4%,床垫毛利率环比提升2.6%。 报告期内,公司聚焦核心主业,推进稳健有质量发展,开展以下关键工作:1)系统激活高端品牌形象,多维度赋能慕思品牌价值成长 报告期内,公司聚焦“一体两翼”业务下“健康睡眠品牌、大家居品牌、沙发品牌”三大品牌推广,打造了一系列高势能品牌活动,有效提高了品牌知名度及美誉度,同时践行企业社会责任,体现品牌责任担当。如:公司先后于上海、纽约举行2023慕思健康睡眠新战略暨旗 舰新品发布会,联合米兰理工大学POLI.design设计学院,成立“慕思欧洲设计中心”和“慕思设计国际梦之队”,与中国睡眠研究会发布《健康睡眠新时代——2023中国健康睡眠白皮书》,成立“中国睡眠大数据中心”并发布首份《中国睡眠大数据报告》等等。 2)紧绕年度经营计划,求变创新,有质量经营 ①经典品牌事业部通过上半年的人事调整和组织架构优化,有效提升组织效能和渠道建设创新能力;通过渠道变革和优化后的系列经销政策执行落地,助力经销渠道有质量发展;通过打造全家庭×全生命周期×全场景的全新产品营销架构、构建慕思高阶与差异化的满足环保要求的健康套床解决方案、升级客户定制睡眠系统,一方面拓深慕思产品护城河,提升品牌溢价力,打出差异化,另一方面提升终端销售客单 值与门店店效人效,极大激发经销商市场战斗力;通过重磅推出多项权威认证的旗舰新品世纪梦床垫,以创领者姿态,呈现公司产品科技研发能力;通过强势卖场上千家老店逐步重装,升级店态,赋能门店产品展示与推介。 ②公司V6事业部通过开店装修补贴、开业帮扶、上样补贴、培训赋能等政策大力支持满足条件的经销商开店,上半年开店104家,其中大家居店58家,截止报告期末已验收并开业整装大家居门店78家,全屋定制系列开发并上样九项。此外,报告期通过帆书(原樊登读书) V空间落地、书香系列新品上市、发布中国国民家庭阅读白皮书等一系列活动持续打造家文化,及与钻石世家进行品牌跨界联动,签约高叶出任品牌代言人等,不断提升品牌影响力,为V6整装大家居业务快速发展打下坚实的基础。 ③报告期内,公司大力发展电商业务,通过对天猫、京东、抖音三大主要电商渠道的资源投入,实现社交平台业务的高速增长,业绩同比增长26.68%。 3)持续升级数字化建设,助力降本增效;打通数据价值链,让数据增值增效报告期内,公司以数字化、流程化、标准化、体系化建设为基础 ,通过对工艺、结构、材料、部件、设计、产品等标准化及通用化的改善,精简SKU,提高集采效果、降低材料损耗、提高工效,有效实现降本增效。 4)坚守初心,持续升级客户服务质量,创新会员系统转化价值 报告期内,公司组织多场经销商售后服务培训、金管家服务宣讲活动,经销商迅速响应并积极优化售后服务,客户满意度达99.64%,金管家服务覆盖率达84.8%,同比增长32.83%;增值服务户数累计37多万户,同比增长16.31%。为了更好地挖掘客户价值,公 司持续升级慕思会员系统,通过消费者购买即入会、门店导购专属注册二维码、金管家服务评价扫码注册会员、活动激活老客户注册慕思 会员等功能打造会员社区,通过会员发帖互动功能和线上会员活动等,引导客户晒产品、晒服务、晒故事,赋能公司品牌价值,提升转介绍及复购率,NPS净推荐值约30%。上半年新增注册会员28万多人,同比增长149.38%,月均会员活跃度近10万人,同比增长72.0 2%。 2023年下半年以来,我们看到各级政府部门已经陆续出台了各项经济刺激及扶持政策,消费预计将大概率逐步复苏,家居需求有望得到充分支撑,面对时下经济形势我们保持谨慎乐观态度,将加大主动营销活动资源投放,全力保增长、促有质量发展。 二、交流环节1、公司2023年上半年毛利率同比增长的原因是什么,是否可持续? 回复:2023H1,公司主营业务毛利率50.36%,同比增长4.61个百分点,主要原因是:低毛利直供欧派业务的减少带来的产品结 构调整、原材料价格同比下降、精减低效产品等因素共同影响所致。公司产品定价规则稳定,并且会持续推出高毛利战略新品优化产品结构,可保持公司毛利率总体稳定;同时也需要注意到,销售活动折扣让利,对毛利率会有一定的影响。 2、公司2023年上半年经营质量非常亮眼,期末货币资金29.7亿元,经营活动产生的现金流量净额11.1亿元,同比增长90.8倍 。请分析增长原因,是否可持续? 回复:期末货币资金较期初增加12亿元,主要系本期到期赎回交易性金融资产及经营活动产生的现金流量净额增加所致。其中经营活动产生的现金流量同比净增90.8倍,是因为:①部分经销商短期授信款减少和直供欧派业务减少导致应收账款大幅下降;②公司对经销商 预收货款(不含税)增加;③以银行承兑汇票向供应商结算货款增加。下半年预测仍可持续,预测年末货币资金余额较6月末还将大幅上升 ,主要原因是:一方面公司下半年将取得好的盈利,应收帐款保持较低占用额,预收货款增加;另一方面,公司已获银行授信额度20亿元,公司以银行承兑汇票向供应商结算货款额度将持续上升。 3、2023年公司各渠道营收情况及变动原因分析。 回复:2023H1,公司经销、电商、直供、直营渠道实现收入分别为18.26/4.05/0.93/0.63亿元,同比分别变动-2 .15%/26.68%/-75.35%/-62.88%。变动原因主要是:经销渠道同比下降主要是因为经济环境的影响,终端消费恢 复疲软不及预期所致;电商渠道大幅增长主要是因为公司加大资源投入和短视频直播种草引流,天猫、京东、抖音三平台齐发力;直供业务大幅下降的原因主要是上年末起终止直供欧派苏斯品牌