慕思股份机构调研报告 调研日期:2024-08-28 慕思健康睡眠股份有限公司成立于2004年,致力于人体健康睡眠研究,专业从事整套健康睡眠系统的研发、生产和销售,在业内创新打造了“量身定制个人专属的健康睡眠系统”。目前,慕思线下睡眠体验馆已覆盖全球20多个国家和地区,为千万客户提供健康睡眠体验。慕思致力于为人们提供高品质、个性化的健康睡眠产品和服务,让人们拥有更好的睡眠体验和更健康的生活方式。 2024-09-01 董事会秘书赵元贵,证券事务代表杨娜娜 2024-08-282024-08-30 广东省东莞市厚街镇厚街科技大道1号公 2024年半年报解读交流会,电话会议 司会议室 中英人寿 寿险公司 刘汝鑫 浙商证券 证券公司 傅嘉诚,史凡可 招商证券 证券公司 孙语 招商信诺 寿险公司 钱旖昕 长谋投资 - 李谦 长江证券 证券公司 米雁翔,蔡方羿 裕石投资 其它 张春林 野村东方国际 证券公司 章鹏 兴证资管 资产管理公司 张昕 兴合基金 基金管理公司 陈诚 天风证券 证券公司 张彤 中信证券资管 其它 许宏图 天风(上海)资管 - 邱天 太平资产 保险资产管理公司 邵一真,徐建花 拓璞基金 基金管理公司 张晓 申万宏源 证券公司 黄莎 谦心投资 投资公司 柴志华 平安银行 股份制商业银行 刘颖飞 平安养老 寿险公司 朱文 南方基金 基金管理公司 尤丹倩,张磊 明河投资 投资公司 杨伊淳 民生证券 证券公司 谭雅轩 中信证券 证券公司 何亦啸 瓴仁投资 - 陈浩 宽远资管 - 吴相贤 开源证券投资 投资公司 董莹 巨杉资产 资产管理公司 李晓真 景顺长城基金 基金管理公司 孟禾,杨锐文 金鹰基金 基金管理公司 汪达 金光紫金创投 - 李晟 季胜投资 投资公司 杜洋 混沌投资 投资公司 罗钊 汇丰晋信 基金管理公司 蔡宁悦 中信建投 证券公司 黄杨璐 华鑫资管 资产管理公司 张伟民 华泰自营 - 李艳光 华泰保兴 基金管理公司 付梦阳 华福证券 证券公司 李宏鹏,汪浚哲,李含稚 华宝基金 基金管理公司 邢瀚文 泓德基金 基金管理公司 秦臻,季宇 恒越基金 基金管理公司 张蓉蓉 国信弘盛 基金管理公司 杨嘉 国投证券 证券公司 吕科佳 国寿资产 保险资产管理公司 余涵,陈美至 中天汇富 基金管理公司 许高飞 国盛证券 证券公司 曹馨茗 国金证券 证券公司 赵中平,张杨桓,龚轶之 国海证券 证券公司 林昕宇 广发证券 证券公司 曹倩雯 广发基金 基金管理公司 陈宇庭 富国基金 基金管理公司 宁丰,房昭强 沣杨资管 资产管理公司 吴亮 东兴基金 基金管理公司 高坤 东方基金 基金管理公司 郭晓慧 德邦证券 证券公司 李陌凡 中粮期货 期货经纪公司 张禹峰 大道兴业投资 投资公司 黄华艳 创富兆业 其它 刘姝仪 中金基金 基金管理公司 方榕佳 中金公司 证券公司 柳政甫,周子豪 智子投资 - 李莹莹 一、公司董事会秘书解读2024年上半年经营情况,及公司下半年经营规划【业绩解读】2024年上半年,公司管理层面对不利的 经营环境,通过提升产品竞争力、深耕存量市场需求、深挖客户价值来提升公司核心竞争力,通过精益生产、精细化管理提升盈利能力,向经营要质量要业绩。报告期内,公司实现营业收入26.29亿元,同比增长9.58%,实现归属于上市公司股东的净利润3.73亿元,同 比增长4.90%,基本每股收益0.95元,加权平均净资产收益率7.9%,经营活动产生的现金流量净额2.23亿元。综合毛利率51 .26%,同比升0.58pct,净利率14.19%,同比降0.63pct。总体看,公司在报告期内坚持持续稳定有质量发展。 【分季度】受国内国外经济环境影响,国内房地产一二手市场活跃度快速下降,国内有效需求不足、居民消费信心下降,家居行业经历了先扬后抑的态势。公司一季度实现营业收入12.01亿元,同比增长25.50%;实现净利润1.41亿元,同比增长39.48%,但二季 度家居消费需求较之前期有了明显的减弱,行业业绩下滑明显。根据我们的观察,与行业其他头部企业相比,我们公司二季度的表现相对较好。第二季度,公司实现营业收入14.28亿元,同比略有下降,降幅约为1%;实现净利润2.32亿元,同比下降8.86%。净利润下 降的主要原因是,根据年度预算和规划,我们提前进行了销售广告和推广费用的投放,但由于市场环境的影响,销售业绩未能达到上半年的目标,导致费用与业绩之间出现了反差。 【分品类】2024年H1营业收入按产品分类,床垫、床架、沙发、床品、其他品类实现收入分别为12.40/7.78/2.08/1.49/2.11亿元,同比分别变动8.26%/7.03%/11.63%/16.58%/9.35%。 【分渠道】2024年H1营业收入按渠道分类,经销、电商(含跨境电商)、直供、直营渠道实现收入分别为19.14/5.48/0.79/0.48亿元,同比分别变动4.80%/35.37%/-15.31%/-24.55%。直供渠道收入下降主要是2023年上 半年含有直供欧派苏斯品牌业务,直营业务减少主要是公司经典事业部原分布于广州、上海、深圳直营门店先后转经销门店所致。 【毛利率】2024年H1综合毛利率为51.26%,同比增长0.58pct。其中,床垫、床架、沙发、床品毛利率分别为61.76%/47.80%/37.03%/47.64%,同比分别变动-0.86/+1.72/+7.67/+3.56pct。 【期间费用】2024年H1,公司销售/管理/研发费用分别为6.62/1.62/0.98亿元,同比增长+13.33%/+18.71 %/+31.99%。2024年H1三费合计9.22亿元,同比增长15.99%。2024年上半年,公司聚焦主业,持续稳健有质量发展,开展以下6项关键工作: 1.通过CES展会专项传播、321世界睡眠日、20周年庆三大品牌项目活动,以主题发布、娱乐营销、事件打造等创新品牌宣传模式 ,打破行业边界,高频、高势能布局,多维发力、相互呼应、多端共振,扩大品牌宣传效果,有效提高品牌知名度及美誉度,提升客户的复购与 转介绍率; 2.致力于全渠道、多品类的市场开拓策略,精益运营,实现稳健高质量发展; 3.持续加大技术创新与研发投入,推出更多具有性价比产品,保持行业领先; 4.高标准严控产品质量,持续推进供应链降本增效; 5.升级客服体系,赋能经销商进行会员运营;助力提升客户的满意度与忠诚度; 6.落实员工持股计划,支撑公司中长期人才发展战略。 下半年,我们预计居民消费信心将逐步增强,家居需求也有望得到复苏。公司将切实落实已定的各项关键举措,全力以赴保增长,降本增效提利润。我们坚信,通过持续的创新和不懈的努力,公司将在未来的市场中稳固领导地位,增大市场份额,为股东创造更多的价值。 二、交流环节 1、公司国内电商渠道2024H1经营情况及各平台收入占比,下半年业务规划?回复:2024年上半年,公司国内电商业务采取稳 固传统电商天猫、京东平台业务发展,持续发力抖音快手等社交媒体与直播销售等新渠道为行动策略,通过持续资源投入及营销策略创新,积极布局快手、小红书、视频号等新渠道;同时,优化产品结构,聚焦主推产品,有针对性的在各平台打造主力爆品。由此实现天猫、京东 传统电商平台业务的稳定有质量发展,抖音快手等直播电商平台业务的高速增长。报告期内,公司国内电商渠道于2024H1实现收入5 .21亿元,同比增长30%+,天猫、京东收入占比36.32%/18.94%,抖音快手直播平台占比43.49%。 下半年,国内电商渠道将与头部达人合作,全品类加大爆款流量推广,加大投流引流,提升转化率,努力完成全年的业绩目标。2、公司现在海外业务拓展情况,2024H1跨境电商业务是怎样规划的,具体布局在哪些区域与电商平台? 回复:公司高度重视海外业务发展,通过自主品牌、线上线下融合出海模式拓展海外业务,2024H1海外业务收入同比增长49.26% 。线下通过经销+直营的门店模式运营,营销网络遍及北美、澳洲、欧洲、新加坡和港澳台等27个国家或地区;线上通过在亚马逊(美国 、欧洲、日本、东南亚)、OTTO和沃尔玛(北美)等跨境电商平台布局。 2023年是公司跨境电商业务的元年,2024年公司高度重视跨境电商业务的拓展,紧抓住跨境电商发展机遇,加大投入,搭建运营架构 ,招聘关键人才,组建专业团队,完善业务流程和管理体系。先后拓展了亚马逊于美国、欧洲、日本、东南亚和沃尔玛美国、德国OTTO等平台电商业务,着手布局海外仓。经过导入期的积累和准备,公司跨境电商业务现已进入快速发展通道(H1完成收入2660+万元)。 3、V6报告期内收入和增速分别是多少?采取哪些业务发展举措,门店拓展进度如何? 回复:2024H1,V6品牌实现收入2.9亿元,同比下降3.7%,其中定制4600+万元。根据年度经营规划,V6在产品端、渠道 端、零售终端、品牌推广上持续发力,确保业务的全面推进。产品端,根据市场趋势,新开发清木·真我、克洛伊等九项全屋定制系列。渠道端,举办多场重要展会、招商会并制定激励政策,提升意向客户签约率及建店效率。零售端,高频次举办区域全屋宅配、大家居活动,赋能 门店获客成交。品宣端,通过与帆书、Keep、觅光等的跨界合作,打造“运动”、“阅读”、“舒睡”、“焕颜”家居时尚生活方式,实现产品与生活方式的深度融合,有效提升品牌知名度;同时,通过“开业活动”、“媒体研讨会”、“工厂购”、“V6家居书香下午茶活动”等营销活动,为终端门店有效引流并提升品牌影响力。截至报告期末,已运营大家居店135家。 4、公司上半年研发费用同比有明显上升,公司采取哪些方面投入,收到成效如何? 回复:公司高度重视在研发上的持续投入,以研发驱动新品开发,持续为消费者提供高性价比产品。2024年上半年,公司围绕研发数字化转型、产品设计与创新、成本与质量优化、智慧睡眠产品研发等多个维度开展研发创新工作,投入研发费用9774万元,同比增长32 %。报告期内,公司通过研发数字化和精细化管理存量产品的研发流程及周期规则,新品整体研发周期缩短33%,大幅提升了研发效率和市场响应速度;通过优化材料SKU、精简产品SPU、部件通用化、研发标准化等系统工作,持续为市场提供高性价比产品;通过不断创新健 康睡眠科技,自主研发的“潮汐算法”拥有全面的智能调节、睡眠监测功能,出色的响应性能和舒适度获得了中国信通院的高度认可。公司在上半年新增授权专利217项,其中发明专利16项,实用新型专利93项,外观设计专利108项。截至上半年,公司累计拥有有效自主 知识产权3507项,为产品竞争力和市场影响力提供了强有力的背书。5、慕思是如何通过线上平台进行品牌推广的? 回复:慕思通过线上平台进行品牌推广的策略是多元化和综合性的。公司线上品牌推广策略是结合了直播带货、数字化会员运营、电商平台销售、线上线下一体化的融合、内容营销和搜索引擎优化等多种方式,以适应不同市场环境和消费者需求,实现品牌的全球化和市场的多元化发展。 6、上半年销售费用率上升原因是什么,后续对于费用投入是如何考虑的?回复:根据年度规划和预算,为完成销售业绩增长目标,公 司上半年规划增加了广告费和业务推广费的投入,两项合计增加1.1亿元,同比增加40%+,但第二季度家居消费需求较之前期有了明显的减弱,费用投入未能有效转化为收入,导致费用投放与收入预期明显反差。下半年,公司将全系统降本增效,精准投放,压缩年度 内不能转化收入的费用,月度复盘全力以赴促增长、提利润,实现稳健有质量发展。7、公司能够持续稳定分红,积极回报股东? 回复:公司自2022年6月首次发行上市以来,践行持续稳定分红的承诺,在2022年中报、2022年报、2023年报连续三期实 现向全体股东每10股派发现金红利人民币10元(含税),2024中报继续实施了现金分红政策,拟每10股派发现金红利7.5元(含税 )。同时,公司为增强市场信