业绩符合预期，公司加快新产品和国际化布局

公司发布2023年半年报，业绩符合预期。公司2023年上半年实现营收44.52亿元，同比增长14.55%，实现归母净利润12.79亿元，同比增长20.97%，其中Q2单季度实现收入20.25亿元，同比增长20.10%，实现归母净利润6.53亿元，同比增长23.50%。行业下行期背景下，公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，积极拓展新的市场和新的产品种类，通过紧凑液压事业部的建立，填补了公司小型液压件的空白；通过墨西哥建厂、设立巴西子公司，巩固并扩大美洲市场业务。2023年上半年公司国内市场收入同比增长9.09%，海外市场销售收入增长42.98%，明显优于行业的整体表现。2023年H1公司其他综合收益1.18亿元，较上年同期增幅明显，主要系墨西哥比索对人民币汇率变动影响，剔除该因素后，公司净利润增速基本于收入增速一致，整体看，业绩符合预期。 盈利能力稳中有升，公司费用控制能力稳定。2023年H1，公司销售毛利率和销售净利率分别为39.02%和28.77%，较上年同期变动-0.11pct和1.52pct，单季度看，Q2公司销售毛利率和销售净利率为36.82%和32.32%，毛利率有所下滑，但净利率较上年Q2仍有所提升。费用率方面，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.71%、3.75%和7.56%，较上年同期变动0.62pct、0.75pct和-0.15pct，整体看，公司费用控制能力依旧稳定。 公司持续加快全球化和新产品布局，着力打造多维度成长曲线。2023年上半年公司挖机油缸海外收入同比增长18%；重型装备用非标准油缸销售11.43万只，同比增长18%；海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长。此外，公司中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货。紧凑液压事业部也已经投入使用，目前开发螺纹插装阀近600款，平衡阀，集成阀组400余款，且陆续实现了批量供货。液压系统事业部专注于开发非标定制电液控制集成系统产品，上半年收入同比增长13.67%。2023年H1公司实现销售各类铸件产品3.28万吨，共开发新品200余种，以新能源、工业真空等行业的非工程机械用铸件开始放量产生规模效益，铸件对外销售比重超过50%。长期看，公司全球化和新产品布局加速推进，成长空间持续扩宽。 盈利预测与估值。预计2023-2025年公司实现营收94.77/107.91/123.00亿元 ， 实现归母净利润27.20/31.99/37.95亿元 ， 当前股价对应PE为31.1/26.5/22.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，下游行业景气度不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）