Q1业绩符合预期，新产品方案布局加快

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年04月25日 Q1业绩符合预期，新产品方案布局加快 海尔生物 沪深300 30% 22% 15% 7% 0% -8% 2022/042022/07 2022/10 2023/012023/04 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSACNO：S1120519110002 联系电话： 分析师：王睿 邮箱：wangrui5@hx168.com.cnSACNO：S1120521070002 联系电话： 相关研究 1.【华西医药】海尔生物点评报告：业绩符合预期，两大板块持续发力 2023.03.30 2.【华西医药】海尔生物（688139）点评报告：收购金卫信60%股权，持续提升医疗创新方案竞争力 2022.10.31 3.【华西医药】海尔生物点评报告：业绩符合预期，两大领域持续拓展复制 2022.10.23 评级及分析师信息 海尔生物(688139) 评级：上次评级：目标价格： 增持增持 最新收盘价： 72.75 股票代码： 688139 52周最高价/最低价： 81.9/57.05 总市值(亿) 231.31 自由流通市值(亿) 231.31 自由流通股数(百万) 317.95 事件概述 公司发布一季报，2023年一季度实现营业收入6.87亿元，同比增长21.87%；归母净利润1.38亿元，同比增长21.15%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比增长23.1%。 分析判断: ►毛利率提升明显，费用控制得当 相对股价% 2023Q1公司实现营收6.87亿元（+21.87%），归母净利润1.38亿元（+21.15%），扣非后归母净利润1.25亿元（+23.1%）。公司聚焦场景生态战略，积极拓展生命科学和医疗创新数字场景解决方案，成长能力和运营能力持续提升。公司2023Q1毛利率为51.02%（+0.49pct），毛利率提升明显。费用率方面，销售费用率11.7%（-2.38pct），管理费用率6.64%（+0.66pct），财务费用率1.31%（+1.84pct），研发费用率11.65%（-0.42pct），费用控制得当，经营管理效率不断提升。 ►新产品方案布局加快，两大领域持续拓展 分业务板块看，2023Q1生命科学板块收入增长19.02%，医疗创新板块收入增长24.89%。生命科学板块方面，公司自动化样本库、生物培养、离心制备、实验室耗材等系列品类不断细分丰富，不断满足科研和制药用户的需求。医疗创新板块方面，公司并购厚宏智能科技，完善用药自动化方案布局；AI自动化疫苗工作站、数字化公共卫生体检等多种方案持续升级；海尔血技（重庆）二期工厂投产，产能得到提升，血液安全新产品不断拓展。 ►销售网络持续拓展，加强海外当地化销售团队 2023Q1国内市场收入同比增长17.77%，海外市场收入同比增长 31.19%。国内公司着力拓宽实验室新网络，加快下沉医疗基层网络，提升持续服务用户能力。海外截至2023年一季度末突破800家网络，欧洲等区域当地化销售团队加强，智慧血液管理、血浆分离等方案在非洲、南亚等区域医疗用户实现突破，太阳能疫苗项目在埃塞俄比亚、乌干达等区域相继交付。 投资建议 公司作为低温存储龙头，布局生命科学和医疗创新两大领域，随着血液网、疫苗网快速复制，生物安全领域加速布局，海外经销直销齐头并进，下游用户场景不断突破，预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势。我们维持前期盈利预测，2023-2025年营收为36.2/46.04/57.45亿元，归母净利润分别为 7.91/10.32/13.66亿元，EPS为2.49/3.25/4.3元/股，对应 2023年4月25日收盘价72.75元,PE分别为29/22/17倍，维持“增持”评级。 风险提示 物联网业务发展不及预期;新产品拓展不及预期;海外拓展不及预期 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,126 2,864 3,620 4,604 5,745 YoY（%） 51.6% 34.7% 26.4% 27.2% 24.8% 归母净利润(百万元) 845 601 791 1,032 1,366 YoY（%） 121.8% -28.9% 31.6% 30.5% 32.3% 毛利率（%） 50.1% 48.2% 51.4% 51.7% 51.8% 每股收益（元） 2.67 1.89 2.49 3.25 4.30 ROE 23.3% 14.9% 16.4% 17.7% 18.9% 市盈率 27.25 38.49 29.25 22.41 16.94 资料来源：wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,864 3,620 4,604 5,745 净利润 612 796 1,039 1,374 YoY(%) 34.7% 26.4% 27.2% 24.8% 折旧和摊销 65 134 109 134 营业成本 1,485 1,759 2,226 2,769 营运资金变动 6 484 334 186 营业税金及附加 23 30 39 46 经营活动现金流 632 1,359 1,423 1,607 销售费用 348 452 576 701 资本开支 -294 -313 -355 -287 管理费用 165 217 276 327 投资 -49 4 -3 40 财务费用 -20 -27 -61 -94 投资活动现金流 -251 -255 -298 -162 研发费用 292 416 525 649 股权募资 61 0 0 0 资产减值损失 -5 0 0 0 债务募资 -5 0 0 0 投资收益 75 54 60 86 筹资活动现金流 -206 -1 -1 -1 营业利润 676 885 1,154 1,527 现金净流量 184 1,103 1,124 1,444 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 675 885 1,155 1,527 成长能力 所得税 63 88 115 153 营业收入增长率 34.7% 26.4% 27.2% 24.8% 净利润 612 796 1,039 1,374 净利润增长率 -28.9% 31.6% 30.5% 32.3% 归属于母公司净利润 601 791 1,032 1,366 盈利能力 YoY(%) -28.9% 31.6% 30.5% 32.3% 毛利率 48.2% 51.4% 51.7% 51.8% 每股收益 1.89 2.49 3.25 4.30 净利润率 21.0% 21.8% 22.4% 23.8% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 10.9% 10.2% 11.8% 12.2% 货币资金 952 2,055 3,178 4,622 净资产收益率ROE 14.9% 16.4% 17.7% 18.9% 预付款项 38 39 57 73 偿债能力 存货 271 810 674 1,119 流动比率 2.95 2.09 2.43 2.33 其他流动资产 2,228 2,692 2,403 2,883 速动比率 2.68 1.77 2.14 2.01 流动资产合计 3,489 5,595 6,313 8,697 现金比率 0.80 0.77 1.22 1.24 长期股权投资 124 120 123 83 资产负债率 24.4% 36.4% 31.5% 34.5% 固定资产 396 372 344 297 经营效率 无形资产 312 383 477 541 总资产周转率 0.55 0.55 0.56 0.58 非流动资产合计 2,000 2,177 2,427 2,543 每股指标（元） 资产合计 5,489 7,773 8,740 11,240 每股收益 1.89 2.49 3.25 4.30 短期借款 10 10 10 10 每股净资产 12.65 15.13 18.38 22.67 应付账款及票据 485 1,425 964 1,791 每股经营现金流 1.99 4.27 4.47 5.05 其他流动负债 689 1,237 1,626 1,925 每股股利 0.45 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,184 2,672 2,600 3,726 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 38.49 29.25 22.41 16.94 其他长期负债 156 156 156 156 PB 5.01 4.81 3.96 3.21 非流动负债合计 156 156 156 156 负债合计 1,341 2,828 2,756 3,882 股本 318 318 318 318 少数股东权益 128 133 140 148 股东权益合计 4,148 4,944 5,983 7,358 负债和股东权益合计 5,489 7,773 8,740 11,240 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 王睿：南京大学硕士，曾就职于华金证券，2021年7月加入华西证券，主要负责医疗器械行业。分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或