组织精简效率提升，盈利能力显著改善

森马服饰(002563.SZ)在2023H1实现了营业收入55.60亿元，同比增长-1.44%；归母净利润5.16亿元，同比增长393.94%；扣非净利润4.80亿元，同比增长1818.22%。公司深化渠道布局、组织精简提效，提升经营效率，盈利能力显著提升。公司围绕优势品类，持续推进全域场景化营销，打造运动美学和功能性产品的品牌心智，带动毛利率有所提升。公司持续推动组织精简、运营提效建设，提升经营效能。我们预测2023-25年归母净利润为10.71/14.98/17.07亿元，目前股价对应23年15.6倍PE。我们看好公司持续提升精细化运营能力，在产品创新、品牌运营、供应链管理、数字化升级等方面不断升级，业绩增长弹性较大，维持“买入”评级。但需要注意市场竞争加剧、存货减值等风险。

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