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根据研报,公司23H1营收同比增长16%,归母净利润同比增长14%,扣非归母净利润同比增长16%。白酒业务量价提升,省外保持快速增长,毛利率均有所提升。净利率总体稳定,市场投入有所增加。我们调整23-25年归母净利润为108/130/152亿元,维持“买入”评级。