高价地结算压迫毛利，深耕城市优势明显

天地源2023半年报点评：增收不增利，毛利率下降。公司2023年上半年实现营收48.39亿元，同比增长56.07%，但净利润0.28亿元，同比下降62.56%。主要原因是2022年同期少数股东损益较高，导致归母净利润基数较低。此外，公司2023年上半年竣工面积10.51万方，其中常熟金兰雅苑项目为2020年获取的高地价项目。但公司土储质量较高，在深耕城市具备较高的品牌知名度，2023年上半年销售金额约59.8亿元，已完成全年销售目标57%。预计公司2023-2025年EPS分别为0.53、0.59、0.64元，现价对应PE分别为8.5、7.7、7.1，维持目标价5.57元，维持公司“推荐”评级。

发现报告（www.fxbaogao.com）汇聚了全网最全的研报资源，数量之多令人惊叹。作为金融圈用户量极大的平台，我们覆盖了宏观、行业、公司及财报等全领域。我们追求极致的效率，设计极简，技术领先，帮您从海量数据中迅速抓取重点。无论是行业研究还是投资分析，这里都是您高效获取信息、实现精准决策的得力工具。