鲁商置业(600223)调研快报：资源优势明显，高毛利项目即将结算

鲁商置业（600223）调研快报：资源优势明显 高毛利项目即将结算 事件： 近期我们调研了鲁商置业，了解了公司的经营情况。 观点： 1、 公司销售良好，上半年销售35亿元（包括参股项目）；较2012年中期提高50%左右。公司多个项目开盘，并且楼市火爆是公司销售良好的主要原因。下半年公司推货量依然较大，全年推盘100亿左右，下半年还有80亿可以推，其中青岛午山村项目、临沂商业项目和菏泽项目都是下半年才开始推盘。在大推货量的支撑下，我们认为公司销售完成全年90亿元（同比增长2 0%）的概率较大。 2、 公司2012年开始，获取土地的积极性下降，2012年仅获取临沂的一个商业项目，2013年上半年未获取项目。但公司仍然在积极考察项目，如果推地和获取顺利，下半年公司将会增加一批土地储备。 3、 公司最大的特点是依靠股东背景可以获得优质项目和低息融资，同时公司的业绩锁定性很好。公司一季度末预收款项65.57亿元，2012年公司全年结算36亿元，预收款项已经接近2012年结算收入两倍。一季度末公司其他应付款102亿元，占负债总额的50%左右，基本上都是关联方借款，利率较低。可以看出公司的资源优势明显。 4、 之前公司最大的问题在于业绩释放较慢。但我们认为公司的业绩释放有望提速。一是公司的鲁商首府、常春藤等高毛利项目进入结算期，对公司业绩释放构成支撑；二是再融资有望放开，公司从借壳上市后便未获得过融资，对再融资非常关注，因此公司有释放业绩的动力。 5、预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.42元和0.52元，对应PE为9和6.5倍，维持“推荐”评级。 房地产行业：郑闵钢、张鹏