煤价偏弱，对甲醇有拖累

华联期货甲醇周报 煤价偏弱，对甲醇有拖累 20230827 黎照锋 0769-22110802 从业资格号：F0210135交易咨询号：Z0000088 甲醇供需概况 1周度观点及策略 2期货与现货价格 3 产业链利润 4 供应端 5 需求端 6 库存 周度观点及策略 周度观点 库存：企业库存位于同期低位，上周，企业库存去库，而港口库存上升较大，本周，企业新签单大幅增加，随着订单执行，中国甲醇样本生产企业库存预计34.78万吨，较本期小幅下跌，而外轮抵港总体量仍较大，因此预计甲醇港口库存将继续累库。 供应：上周甲醇开工率环比涨2.85%，位于同期高位，本周或小幅增加至80.43%左右，另外，8月进口量回升至高位，现预计为130万吨，供应端压力犹存。 需求：上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.08%，环比上涨3.02%，甘肃华亭烯烃装置重启后半负荷运行，烯烃周均开工率有所提升。本周甘肃华亭烯烃装置预计满负荷，行业开工仍有小幅增长预期，关注宁夏宝丰新建三期MTO装置投产情况。 产业链利润：夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价偏弱运行，内蒙古煤制甲醇利润亏损缩窄，现为-190元/吨，而下游利润亏损较大，盘面甲醇制PP利润现为-690元/吨。 观点:临近金九银十，需求增加，甲醇供需面边际改善，另外，企业库存偏低，煤制甲醇依然亏损，生产企业挺价，但是，目前甲醇开工率处于同期高位，甲醇进口量亦重回高位，供应端仍面临国产高位维持与进口增加的双重压力，下游甲醇制烯烃利润较差，下游对高价多有抵触，MTO需求受压制，港口累库，煤价偏弱运行，甲醇上方空间或有限。目前，金九银十的旺季临近，在商品偏强的基调下，市场交易甲醇的需求增长预期，短期价格或继续上探，但随煤价回调风险亦较大，关注需求增加不及预期与煤价下跌的风险。 单边及期权：短线，MA401多单离场；中长线，观望或空单轻仓持有；期权方面，卖出宽跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况； 跨期策略 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：1-5价差正套 逻辑：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且存在限气和冬季煤炭及天然气消费旺季等预期，支撑价差走扩。 操作建议：1-5价差现上涨至143，继续轻仓持有。风险点：需求不及预期，煤价大幅下降。 图：甲醇1-5合约价差（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-11 01-20 01-29 02-07 系列5 02-16 02-25 03-06 03-15 03-24 04-02 04-12 系列4 04-21 04-30 05-12 05-21 05-30 06-08 06-17 系列3 06-26 07-05 07-14 07-23 08-01 08-10 系列2 08-19 08-28 09-06 09-15 09-24 10-10 10-19 系列1 10-28 11-06 11-15 11-24 12-03 12-12 12-21 12-30 PP-3MA策略 图：PP-3*MA（元/吨） 2019年度 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-02 01-17 02-01 02-16 03-03 03-18 04-02 04-18 05-06 05-21 06-05 06-20 07-05 07-20 08-04 08-19 09-03 09-18 10-10 10-25 11-09 11-24 12-09 12-24 -3000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：短多PP-3MA价差；做多PP2401,做空MA401 逻辑：夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价偏弱运行，而原油受欧佩克联合减产的支撑，走势偏强，另外，甲醇累库趋势较为确定，目前MTO利润较差，存反弹可能。 操作建议：PP-3MA价差多单轻仓持有。 风险点：煤价大幅上涨。 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 现货价格：(截止8月25日)，江苏太仓现货价格为2470元/吨。 基差：港口库存持续回升，基差弱稳，相对01月合约的基差现为-61。 01-15 01-28 02-10 02-23 2020年度 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 2021年度 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 2022年度 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 2023年度 09-23 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 图：甲醇主力合约基差（元/桶） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 01-16 01-30 2021年度 02-13 02-27 03-13 03-27 2022年度 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 2023年度 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 2023年度 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所 太仓与内蒙价差继续上涨，现为390元/吨，东营与内蒙价差持稳，现为300元/吨，产销区物流价差仍关闭。 01-02 01-16 01-30 02-13 2021年度 02-27 03-13 03-27 04-11 04-25 2022年度 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 2023年度 07-21 08-04 08-18 09-01 2023年度 09-16 09-30 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：WIND、华联期货研究所 2022/1/4 2022/2/4 东营与内蒙贸易利润达拉特旗→东营汽车运费东营与内蒙古北线价差 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨） 中国甲醇价格持续反弹，欧洲甲醇价格反弹后持稳，东南亚价格持续走弱后亦出现反弹，海外气价底部震荡为主。 500 450 400 350 300 250 200 150 资料来源：WIND、华联期货研究所 2022/1/3 2022/2/3 东南亚CFR中间价 2022/3/3 2022/4/3 2022/5/3 2022/6/3 2022/7/3 2022/8/3 中国CFR中间价 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/3 2022/12/3 2023/1/3 鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 500 450 400 350 300 250 200 150 2023/8/3 图：国际天然气价格（美元/百万英热） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2022/1/3 2022/2/3 2022/3/3 2022/4/3 2022/5/3 欧洲 2022/6/3 2022/7/3 2022/8/3 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/3 2022/12/3 2023/1/3 亨利港（右） 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 12 10 8 6 4 2 0 2023/8/3 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 01-02 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 01-16 2019年度 2019年度 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 2020年度 2020年度 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 2021年度 2021年度 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 2022年度 2022年度 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 2023年度 2023年度 11-17 12-01 12-15 12-29 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨） 图：甲醇1-5价差（元/桶） 资料来源：WIND、华联期货研究所 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：WIND、华联期货研究所 9-1价差：近期下游开工率增加较大，减缓了供应压力，价差走缩。 1-5价差：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且冬季煤价处于季节性高位，价差走扩。 01-02 01-16 2019年度 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 2020年度 04-11 04-25 05-12 05-26 2021年度 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 2022年度 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 2023年度 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 2020年度2021年度2022年度2023年度 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 04-11 04-25 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 0.3 2020年度2021年度2022年度2023年度 01-03 01-16 01-30 02-13 02-26 03-11 03-24 04-07 04-20 05-06 05-19 06-01 06-14 06-27 07-10 07-23 08-05 08-18 08-31 09-14 09-27 10-17