煤价偏弱，对甲醇有拖累

煤 价 偏 弱 ， 对 甲 醇 有 拖 累20230827 黎 照 锋 交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802 甲醇供需概况 周度观点及策略 期货与现货价格 产业链利润 周度观点及策略 周度观点 u库存：企业库存位于同期低位，上周，企业库存去库，而港口库存上升较大，本周，企业新签单大幅增加，随着订单执行，中国甲醇样本生产企业库存预计34.78万吨，较本期小幅下跌，而外轮抵港总体量仍较大，因此预计甲醇港口库存将继续累库。 u供应：上周甲醇开工率环比涨2.85%，位于同期高位，本周或小幅增加至80.43%左右，另外，8月进口量回升至高位，现预计为130万吨，供应端压力犹存。 u需求：上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.08%，环比上涨3.02%，甘肃华亭烯烃装置重启后半负荷运行，烯烃周均开工率有所提升。本周甘肃华亭烯烃装置预计满负荷，行业开工仍有小幅增长预期，关注宁夏宝丰新建三期MTO装置投产情况。 u产业链利润：夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价偏弱运行，内蒙古煤制甲醇利润亏损缩窄，现为-190元/吨，而下游利润亏损较大，盘面甲醇制PP利润现为-690元/吨。 u观点:临近金九银十，需求增加，甲醇供需面边际改善，另外，企业库存偏低，煤制甲醇依然亏损，生产企业挺价，但是，目前甲醇开工率处于同期高位，甲醇进口量亦重回高位，供应端仍面临国产高位维持与进口增加的双重压力，下游甲醇制烯烃利润较差，下游对高价多有抵触，MTO需求受压制，港口累库，煤价偏弱运行，甲醇上方空间或有限。目前，金九银十的旺季临近，在商品偏强的基调下，市场交易甲醇的需求增长预期，短期价格或继续上探，但随煤价回调风险亦较大，关注需求增加不及预期与煤价下跌的风险。 u单边及期权：短线，MA401多单离场；中长线，观望或空单轻仓持有；期权方面，卖出宽跨式期权。 u风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况； 资料来源：WIND、华联期货研究所 逻辑：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且存在限气和冬季煤炭及天然气消费旺季等预期，支撑价差走扩。操作建议： 1-5价差现上涨至143，继续轻仓持有。风险点： 需求不及预期，煤价大幅下降。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：短多PP-3MA价差；做多PP2401,做空MA401逻辑： 夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价偏弱运行，而原油受欧佩克联合减产的支撑，走势偏强，另外，甲醇累库趋势较为确定，目前MTO利润较差，存反弹可能。操作建议： 期货与现货价格 现货价格：(截止8月25日)，江苏太仓现货价格为2470元/吨。基差：港口库存持续回升，基差弱稳，相对01月合约的基差现为-61。 资料来源：WIND、华联期货研究所 太仓与内蒙价差继续上涨，现为390元/吨，东营与内蒙价差持稳，现为300元/吨，产销区物流价差仍关闭。 中国甲醇价格持续反弹，欧洲甲醇价格反弹后持稳，东南亚价格持续走弱后亦出现反弹，海外气价底部震荡为主。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 9-1价差：近期下游开工率增加较大，减缓了供应压力，价差走缩。1-5价差：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且冬季煤价处于季节性高位，价差走扩。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 印度尿素招标落地，出口利好影响减弱，但是，复合肥的秋季肥生产进入旺季，另外，前期因利润较好，企业推迟检修，现检修的企业增多，加上企业故障频发，企业日产出现下降，尿素大幅反弹；原油偏强运行、液化气（上周主力合约切换）生产企业库存较低以及进口成本提升，出现大幅补涨。 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利继续回升，但是供应充足，需求一般，进口利润与内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利仍不佳。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 煤价偏弱运行，甲醇持续反弹，煤制甲醇利润亏损持续走缩，内蒙古煤制甲醇利润现为-190元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 甲醇持续反弹，天然气制甲醇利润向好，现为-5元/吨，焦炉气制甲醇生产利润转正，现为58元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 上周甲醇走势较强，甲醇制烯烃利润下降，华东甲醇制烯烃利润现为-1078元/吨，盘面甲醇制PP利润现为-690元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，而冰醋酸供应偏紧，利润上升。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 能源偏强运行，MTBE、二甲醚利润相对较好。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计,上周(20230818-0824)中国甲醇产量为1671440吨，较上周增加46240吨，环比涨2.85%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量168.57万吨左右，产能利用率80.43%左右，较上期上涨。本周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致市场产能利用率上涨，产量增加。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 甲醇国际开工率处于同期高位，周度到港量偏高。隆众资讯统计,截至2023年8月30日，港口主流区域进口船 货周度到港量预估为36.09万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 2023年，甲醇新增产能投产多在1-8月，9月后，甲醇新增产能投产较少，供应压力减少。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.08%，环比上涨3.02%，甘肃华亭烯烃装置重启后半负荷运行，烯烃周均开工率有所提升。本周甘肃华亭烯烃装置预计满负荷，行业开工仍有小幅增长预期。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 甲醇制烯烃厂家采购量回落，传统下游厂家采购量小幅上升。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 下游烯烃开工率上升，甲醇开工率及产量亦增加，市场成交氛围好转，企业新签单大幅增加，隆众资讯统计,截至2023年8月23日，样本企业订单待发27.83万吨，较上期增加5.11万吨，涨幅22.51%。。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计,截至2023年8月23日，中国甲醇样本生产企业库存34.93万吨，环比减少1.83万吨，跌幅4.99%。本周，企业新签单大幅增加，随着订单执行，中国甲醇样本生产企业库存预计34.78万吨，较上期小幅下跌。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计,截止2023年8月23日，中国甲醇港口样本库存量：99.81万吨，环比+3.35万吨，环比+3.47%，上周甲醇港口库存继续累库，整体卸货速度良好。本周外轮抵港总体量仍较大，因此预计甲醇港口库存将继续累库。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 台风过后，外轮卸货速度明显转好，港口浮仓继续下降。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。