猪用疫苗延续增长，创新引领助力成长

事件：公司2023H1营收+35.11%，归母净利润+50.31%。公司2023年上半年实现营业收入5.32亿元（同比+35.11%），归母净利润2.39亿元（同比+50.31%）；单二季度收入同比+32.13%，归母净利润+51.62%。 公司猪用疫苗销售较快增长：由于下游养殖行业持续低迷，2023Q2生物制品行业销售压力增加，行业2023H1口蹄疫/伪狂犬/圆环批签发数据同比-7.8%/14.0%/-0.2%。公司依靠强产品力的竞争优势，仍然实现较快增长，公司2023H1实现猪用疫苗销售收入4.88亿元，同比+30.68%，占营收比重为91.6%。 公司进行成本费用管控，盈利能力提升明显，2023H1实现毛利率73.58%，同比+0.89pct；净利率44.93%，同比+4.53pct。 公司坚持创新引领，在研储备丰富：公司持续加大研发投入，2023H1研发费用4381.03万元，占营业收入比例为8.24%，开展在研项目77个，共获得猪流行性腹泻病毒ELISA（IgA）抗体检测试剂盒和犬冠状病毒胶体金检测试纸条新兽药注册证书2项。1）公司的高效表达技术平台、多联多价疫苗研究技术平台等为产品研发推进提供技术支撑，截至2023H1,猪圆环病毒2型杆状病毒-猪支原体肺炎二联灭活疫苗等已进入新兽药复核试验阶段；猪胃-腹-δ冠状病毒三联灭活疫苗、猪瘟伪狂二联活疫苗等即将进行复核检验。2）宠物疫苗方面,公司猫三联灭活疫苗通过应急评审，预计今年底或明年初可以上市销售，猫五联灭活疫苗和高效狂犬病灭活疫苗即将申报临床试验。3）非洲猪瘟疫苗方面，公司拟与华中农大签订“非洲猪瘟疫苗的研究及开发”项目联合开发协议书，目前非洲猪瘟亚单位和活载体疫苗研究进展顺利。 投资建议：公司坚持创新引领，在研储备丰富，非洲猪瘟疫苗、宠物疫苗研发进展顺利，有望进一步打开公司未来成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营业收入12.38/15.13/18.33亿元，归母净利润5.83/7.24/8.78亿元，8月28日收盘价对应PE分别为16.4/13.2/10.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；合作研发风险；畜禽价格不及预期风险。