航运周报：美东、美西航线强势，航线价格相关性支撑欧线期货

期货研究报告|航运周报2023-08-27 美东、美西航线强势，航线价格相关性支撑欧 线期货 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 短期支撑因素仍在，美东、美西航线强势，各条航线价格具有较高的价格相关性，仍可积极关注远月旺季合约EC2408、EC2410逢低买入套保。 核心观点 ■市场分析 截至2023年8月25日，集运期货所有合约持仓28900手，较一周前增加1.28万手，周度每日成交介于30-40万手之间。EC2404合约周度下跌5.98%，EC2406合约周度上涨0.15%，EC2408合约周度上涨7.52%，EC2410合约周度上涨4.09%，EC2412合约周度上涨3.60%。8月25日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌5.87%至802 $/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨0.15%至2006$/FEU。 中长期视角来看，集运市场近两年整体处于供给增、需求有隐忧的基本面格局，目前价格已经回落至历史正常区间，在供应链、流动性层面未有超预期事件发生的情况下，集运价格大概率处于区间震荡格局，但考虑到未来IMO实施的一系列航运碳减排政策，运价中枢相较以往会有所抬升。短期视角，期现价格回归主导近期欧线指数期货走势，旺季合约2408以及2410合约已经接近现货价格，目前美东、美西航线仍然小幅上行，表现明显强于欧洲航线。对运价形成支撑的积极因素仍然存在，巴拿马运河干旱所致拥堵扰动全球供应链，勿低估该事件对供应链的扰动的持续时间，目前统计数据显示巴拿马运河水位接近近20年新低，且未来两个月水位上行有限，因干旱导致的拥堵时间或超市场预期，这也导致美东航线近期持续强势。 策略 单边：短期支撑因素仍在，美东、美西航线强势，各条航线之间具有较高的价格相关性，仍可积极关注远月旺季合约EC2408、EC2410逢低买入套保。 套利：远月供给压力逐步边际趋弱，现实经济偏弱但更远月份合约需求端回暖存想象空间，此预期差或导致远月价格强于近月，可参与反向套利操作 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：4 价格数据：5 供应链：6 运力供给：7 中美欧进出口数据：8 成本与汇率：9 欧元区相关经济指标与航运价格：9 巴拿马运河：10 图表 图1:期货合约成交丨单位：手4 图2:期货合约持仓丨单位：手4 图3:EC2404丨单位：点4 图4:EC24206丨单位：点4 图5:EC2408丨单位：点4 图6:EC24210丨单位：点4 图7:期限结构丨单位：点5 图8:合约价差丨单位：点5 图9:SCFI指数丨单位：点5 图10:SCFIS结算运价指数丨单位：点5 图11:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU5 图12:美西航线丨单位：美元/FEU,点5 图13:供应链压力指数与SCFI丨单位：点6 图14:供应链压力指数与BCI丨单位：点6 图15:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU6 图16:拥堵运力占运力比重丨单位：%6 图17:美西港拥堵运力丨单位：千TEU6 图18:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU6 图19:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘7 图20:集装箱船舶交付丨单位：千TEU7 图21:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU7 图22:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU7 图23:集装箱船速度丨单位：节7 图24:集装箱船闲置比例丨单位：%7 图25:欧盟27国进口同比增速丨单位：%8 图26:美国进�口同比增速丨单位：%8 图27:中国进口数据丨单位：%8 图28:中国�口数据丨单位：%8 图29:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%8 图30:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%8 图31:汇率与SCFI丨单位：点9 图32:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点9 图33:汇率与SCFIS丨单位：点9 图34:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点9 图35:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU9 图36:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU9 图37:巴拿马运河水位|英尺10 图38:巴拿马运河预测水位|英尺10 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 集运指数(欧线)2404集运指数(欧线)2406集运指数(欧线)2408集运指数(欧线)2410集运指数(欧线)2412 集运指数(欧线)2404集运指数(欧线)2406集运指数(欧线)2408集运指数(欧线)2410集运指数(欧线)2412 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023/072023/082023/082023/082023/08 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2023/072023/082023/082023/082023/08 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 2023/08 0 2023/08 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 1200 1200 1000 1000 800800 600600 400400 200 0 2023/08 200 0 2023/08 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 1100 1050 1000 950 900 2023-08-252023-08-24 2023-08-232023-08-22 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2410-23042408-2404 850 集运指数(欧线)2404集运指数(欧线)2408集运指数(欧线)2412 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图9:SCFI指数丨单位：点图10:SCFIS结算运价指数丨单位：点 20192020202120222023SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图11:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU图12:美西航线丨单位：美元/FEU,点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北欧上海-欧洲 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北美西海岸 SCFI(上海-美西） 供应链： 图13:供应链压力指数与SCFI丨单位：点图14:供应链压力指数与BCI丨单位：点 SCFI:综合指数全球供应链压力指数(右）干散货(BDI)全球供应链压力指数(右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图15:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU图16:拥堵运力占运力比重丨单位：% 20202021202220232020202120222023 1039 9.537 35 9 33 8.5 31 8 29 7.527 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 725 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图17:美西港拥堵运力丨单位：千TEU图18:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU 20202021202220232020202120222023 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 680 630 580 530 480 430 380 330 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 280 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 运力供给： 图19:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘图20:集装箱船舶交付丨单位：千TEU 新造船数量（艘） 集装箱船舶交付数量（千TEU） 120 100 80 60 40 20 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0 2020/012020/082021/032021/102022/052022/122023/07 0.00 2022/012022/052022/092023/012023/05 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图21:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU图22:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU 集装箱船舶拆解数量（千TEU） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2022/01/01 2022/02/01 2022/03/01 2022/04/01 2022/05/01 2022/06/01 2022/07/01 2022/08/01 2022/09/01 2022/10/01 2022/11/01 2022/12/01 2023/01/01 2023/02/01 2023/03/01 2023/04/01 2023/05/01 2023/06/01 2023/07/01 0