渠道持续拓展，盈利显著修复

渠道持续拓展，盈利显著修复 事件：近日，Vesync公布2023年上半年业绩表现，营收达2.77亿美元，同比增长24%；毛利率为45.2%，同比上升6pp；归母净利润为0.33亿美元，同比增长111%。同时，公司宣布派发中期股息每股5.39港仙。 报告摘要 非亚马逊渠道表现亮眼，区域持续拓展2023年上半年，Vesync实现收入约 2.77亿美元，同比增长24%。其中亚马逊渠道同比增长13.9%，大部分来自于VC，主要是由于空气净化器、塔扇、烤箱等产品的销量增加；非亚马逊渠道同比增长87.7%，实现亮眼增长，占收入比也提升到20.5%。公司在北美市场不断提升入驻主流零售商的产品数量从而提升销售额，上半年公司主要零售商Walmart及Target收入同比增长分别超过500%及60%；在欧洲市场进驻了北欧、西班牙、匈牙利、德国等国家超过2500家主流商超门店；在亚太市场进驻了新加坡、马来西亚、泰国、日本和中东等超过1000家主流商超门店。分区域来看，主要收入还是来自于北美市场，占收入比超7成，上半年收入为1.99亿 公司动态分析 2023年8月29日 Vesync（2148.HK） 证券研究报告 小家电 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2023-8-28)：3.54港元 总市值(百万港元) 4,116.61 流通市值(百万港元) 4,116.61 总股本(百万股) 1,162.88 流通股本(百万股) 1,162.88 12个月低/高(港元) 2.9/5 平均成交(百万港元) 1.71 股东结构 美元，同比增长15.7%；来自欧洲市场的收入为0.65亿美元，同比增长 杨琳 35.60% 52.2%，得益于Cosori厨房电器在欧洲市场的持续发力和非亚马逊渠道的增 杨毓正 31.45% 长；来自亚洲市场的收入为0.13亿美元，同比增长49.5%，主要是来自日本市 挪威银行投资管理 1.91% 场的收入提升。公司在渠道和区域布局上的成果显现，多元化的业务布局战略 先锋领航 1.11% 将为公司未来增长提供更多的动力。 杨海其他股东 0.69% 32.91% 市场份额稳步提升，产品结构持续优化根据NPD和GfK的相关数据，Levoit的 总共 100.00% 空气净化器在美国市场份额排名第一，销售量和销售额的市占率分别为39%和 27%；Levoit的空气加湿器也延续了净化器的成功，成长为美国市场销售额市 场份额第一，市占率约24%；Cosori空气炸锅则是西班牙市场的销售额份额第一，市占率为32.8%。此外，根据公司的内部统计，Etekcity人体秤、厨房秤、行李秤、Cosori干果机等均获得美国亚马逊渠道份额第一，充分体现了公司的产品研发和多品牌运营能力。上半年公司也推出了多款新品，如塔扇、电动牙刷、电饭煲和电压力锅等，公司还计划进入宠物市场，推出宠物喂食等相关产品。新品的持续推出不仅解决了用户痛点问题，进一步丰富了公司的产品线，也为公司在竞争激烈的市场环境下提供了有力的补充，从而有机会持续扩张市场份额。 股价表现 股价及恒指相对走势 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 3/3/23 3/17/23 3/31/23 4/14/23 4/28/23 5/12/23 5/26/23 6/9/23 6/23/23 7/7/23 7/21/23 8/4/23 8/18/23 0.0 成交额(百万港元) 15 12 9 6 3 0 毛利率显著提升，召回费用影响逐渐减弱上半年，公司整体毛利率水平为 45.2%，同比提升6pp，达历史新高。这主要得益于原材料成本下降和运输成本 成交额（百万港元）2148.HK恒指相对走势 的改善，以及公司对产品结构的调整，进一步提升了盈利能力。同时，由于期 相对收益 17.22 7.23 -18.66 内涉及到产品召回带来的费用，因此行政开支大幅提升，下半年开始召回费用 绝对收益 8.26 4.73 -28.77 %一个月三个月十二个月 的影响逐步减弱。综合影响下，上半年归母净利润达0.33亿美元，同比大增 111%。 上半年提交优异答卷，料下半年仍具增长韧性Vesync在2023年上半年展现出了强劲的增长态势，交出亮眼的答卷，接下来还将有黑五、圣诞节、PrimeDay等海外电商购物节，叠加加拿大火山爆发对空气净化需求的增加，预计下半年海外小家电需求仍保持一定韧性，推荐投资者持续关注。 风险提示：宏观经济下行，库存积压；新品培育不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险 数据来源：WIND、港交所 杨怡然消费行业分析师 +852-22131401 laurayang@eif.com.hk 公司动态分析/Vesync 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010